国信证券研究策划中心 吴 锋

　　自从2001年2月22日中国证监会颁布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》并勒令PT水仙、PT粤金曼和PT中浩退市后，我国上市公司的退市机制正式运转。为了达到保住上市资格、恢复融资功能的目的，2001年包括47家ST公司和16家PT公司在内的T类公司加快了资产重组的步伐，加大了资产重组的力度，而且各地政府参与“T”类公司资产重组的热情 大大高于往年，给予“T”类公司资产重组的优惠政策也大大多于往年，有些地方政府已经从后台走到了前台，如PT农商社的重组、PT白猫的重组以及近期PT闽闽东的重组都深深地打上了当地政府的烙印。进入10月以来，由于还有1个季度就将走完2001年，“T”类公司能否重组成功，能否保住上市公司即将进入最后冲刺的收官阶段，因此我们我们看到10月以来“T”类公司掀起了与时间赛跑的重组高潮。分析“T”类公司2001年的重组情况时，我们发现有以下特点值得投资者注意。重组的欲望和动机更加强烈

　　《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》第十七条规定暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度继续亏损的，或者其财务报告被注册会计师出具否定意见或拒绝表示意见审计报告的，由中国证监会作出其股票终止上市的决定。根据这一规定，2001年已经被PT的暂停上市公司，如果2001年继续亏损，或者即使通过报表重组实现了盈利但是其财务报告被会计师事务所出具了否定意见或拒绝发表意见将面临退市的危险。对已经被ST处理而且2001年第三季度季报依然亏损，2001年全年有可能亏损的公司来说，尽管直接退市的风险要小于PT公司，但是如果深沪证券交易所如果不同意给予这类公司宽限期，这类公司也同样面临退市的风险。我们看到，2001年已经有PT水仙、PT粤金曼和PT中浩退市，这说明上市公司退市机制已经启动。为了保住上市资格，2001年以来“T”类公司重组的欲望明显强于往年，重组的力度明显大于往年，重组的效果也明显好于往年。那些已经没有内部重组的资本资源和资产资源即将面临退市的壳资源公司更是心急如焚，他们只能通过“卖身”求荣，脱胎换骨，以获得新生。我们看到2001年以来，包括PT农商社、PT白猫等在内的PT公司和包括ST青健、ST金马、ST猴王、ST黎明等在内的ST公司共计40余家T类公司实施了或即将实施股权转让，完成第一大股东的移主，特别是部分新PT公司由于退市的大限将到，原来的第一大股东不得不拱手让出第一把交椅。一般来所说，股权转让只是“T”类公司资产重组的第一步，但是重组能否成功，最关键的还是看新的大股东将向上市公司置换进怎样的资产以及资产的盈利能力。实质性重组成亮点

　　由于2001年规范和监管是我国证券市场基本的政策取向，对重组类公司来说，规范和监管的主要内容就是严禁所谓的报表重组，而且由于监管部门加大了对上市公司会计信息造假的打击力度，查处一批参与造假的会计师事务所和注册会计师，因此，在对2001年“T”类公司财务报告的审计中，会计师事务所将十分审慎和严谨，部分想通过报表重组实现所谓的扭亏增盈的“T”类公司将被会计师事务所出具否定意见或拒绝发表意见。按照《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的规定，会计师事务所发表的否定意见或拒绝发表意见仍将视为退市的依据。因此，“T”类公司要保住上市资格，只能通过实质性重组完成上市公司基本面的彻底转变和资产质量、负债结构的实质性转变，才能真正达到保住上市资格和恢复融资功能的目的。我们看到，实质性重组已成为2001年“T”类公司资产重组的基本格调。如几家已经扭亏的老PT公司已经完成了全面的资产置换和债务重组，部分ST公司如ST黎明、ST金马、ST国货等等正在进行大规模的资产置换。

　　部分“T”类公司特别是部分PT公司的重组效益开始显现。从第三季度季报可以看出，通过实质性资产重组，部分“T”类公司特别是部分PT公司的重组效益开始显现。参见下表：

　　但是，我们也还看到仍然还有许多“T”类公司特别是部分ST公司资产重组的进度不大，收效甚微，在2001年的11月、12月如果这类公司没有实质性重组的话，2002年很有可能直接退市。

订短信头条新闻 天下大事尽在掌握！
    新浪企业广场诚征全国代理