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汉唐证券 贺朝晖
尽管入世在即，证券监管有更严密的措施在后面，但笔者认为，股市基本面中的寒冷期已基本过去，尽管不时还会有倒春寒，暖意在慢慢生成。
一、经济学家已不再“落井下石”
自今年7月份开始的大盘下跌，其直接导火线是国有股减持政策的实施，本来按照同股同权，国有股流通是有必要的。然而，由于我国上市公司中大多存有会计资料不真实、财务数据失真等现象，使市场对国有股减持增加了恐惧感。再加上此前，一班经济学家在报刊上大肆发表文章说国有股减持按净资产值减持比较符合现实选择等等议论，使市场对国有股减持同时寄予厚望，沪市甚至对小盘国有股减持股进行了预期炒作，如氯碱化工(600618)，等等。但国有股减持按市价的方式给了这批经济学家一记沉沉的耳光。在此情况下，这班人员开始到处煽风点火，一会儿是“国有股减持与股市下跌无关”、“股市走势对经济发展无影响”，一会儿又是“私募基金是此次股市下跌的祸首”、“政府千万别救股市”等等高论，使得市场各方参与人士均无所适从，从而加速了大盘的下跌。
然而，经过几个月的大跌，这班经济学家觉得大市继续下跌对自身不利，于是纷纷出笼“国有股减持要照顾各方面利益”等文章，开始由黑脸转为唱好脸。此前的股市与经济发展无关的言论也变成了股市与国民经济发展密切相关，甚至中国股市中长期向好等稳定股民心态的言论也开始出现。因此，经济学家的改口在一定程度上标志着股市的严寒期即将过去。
二、人行报告透露信息，股市暴跌对谁都没有好处
10月30日，《2001年第三季度货币政策执行报告》全文发表在《金融时报》上。从今年货币政策的执行情况看，货币供应量增势减缓和企业存款增幅波动较大及居民储蓄存款继续大幅增加，意味着高达几千亿的资金在银行与资本市场间游移，这一状况若继续下去，对我国经济的发展极为不利。报告显示，今年1—9月，我国企业在股市上累计筹资981.5亿元比去年同期减少229.4亿元减少18.9%。尤其是境外筹资减少，H股同比少增30.16亿美元。境外筹资减少主要是境外市场大幅下挫所致，这更加重了企业国内市场筹资的压力。然而，10月份新股发行暂停了一个月，11月份新股发行启动，在目前的市况下，大规模扩容只能带来市场的更进一步下挫，在此情况下，政府一方面会采取一些措施稳定市场的人气与指数，另一方面减少市场对扩容的恐惧，可以说，国有股减持的暂缓措施只是这些措施中的一种而已。
其次，股市的下跌与成交金额的减少，不仅使财富大幅缩水，也使交易印花税与佣金收入大减，给有关各方的生存带来危机。
今年1—9月份，沪深两市股票总成交32182亿元，同比减少17257亿元，下降34.9%。股票交易印花税累计收入为244亿元，比去年同期下降34.9%。与此同时，两市流通市值为15178亿元，比去年末减少910亿元，这还是在今年上半年大幅扩容情况下的数字，若剔除，则去年末的市值到今年9月底已缩水了好几千亿元。与此同时，我国工业企业的主要效益指标增幅明显回落。今年1—7月、1—8月和1—9月份的综合效益指标数分别为118.5、118.7和119.2，1—9月企业盈亏相抵后实现利润增幅比1—8月回落3.2个百分点。1—9月亏损额由1—8月份下降0.03%转为上升4.1%，这是从1999年初企业亏损额持续下降以来出现的首次上升。
由于股市的下跌，人们的预期收入减少，便会相继减少其开支，尤其是奢侈品的消费，因此，上述数字从另一个侧面反映了股市下跌对经济发展的影响。
此外，这份报告对我国明年经济增长提出了一些看法与意见，要保持今年的增长势头，还须下很大功夫。从当前的国内外经济形势看，我国经济增长的源动力是国内需求市场的进一步开拓，但扩大内需，还得看国内居民的手头是否宽裕，股市的持续下跌又如何能使钱包缩水的居民愿意扩大自己的消费需求，从这一点看，政府在适当的时候还是会想办法去稳定股市的。
三、政策面有缓和迹象
10月中旬，证监会权威人士在公开媒体指出：在上市公司尽管出现了银广夏和中科创业的问题，但上市公司是中国优秀企业的代表，它们总体上是好的。而有些公司的问题尚属少数现象，这种现象并非中国股市所独有，任何国家的股市都存在。字里行间透露出对市场的关切，对投资者的信心有所增强。
10月23日国有股减持政策暂缓执行后，证监会有关高层在公众场合多次提及企业筹资在市场中的重要性，并征询市场有关各方对股市发展的意见。11月6日发行的新股北京华联的市盈率已下降到了18倍，这是管理层向市场发出的又一讯号。此外，近期有关大力发展机构投资者与投资基金的议论又占据了各媒体的版面。然而，此次股市大跌，投资基金是帮了大忙的。因此，如何引导、监管与发展投资基金，是管理层面临的又一重大任务，有关各方已意识到了这一点，目前也出台了一些措施，因而一旦政策面缓和，市场将由弱转强，将投资者从信心崩溃的边缘拉回到正常的投资渠道。
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