本报记者 刘兴祥

　　日前，西北一家上市公司的董事会通过了“关于控股股东以资产偿还债务”的方案，原来，这家公司在上市后曾替大股东偿还了数千万元的银行借款。无独有偶，南方一家上市公司的大股东，挪用上市公司25亿元现金，其还款计划中有超过一半的还款额将是实物资产。而最近披露的有关信息显示，大股东占用上市公司现金后大多是以资抵债，即用实物资产 或无形资产作价偿债。这意味着，上市公司付出的是宝贵的“银子”，回收的却是不知底细的实物。

　　专业人士指出，由于一股独大普遍存在，大股东占用上市公司现金后大多不愿支付宝贵的现金，而是用实物资产来偿债，其中不乏“滥竽充数”。根据以往经验看，大股东以资抵债的做法其实存在诸多“陷阱”，上市公司因此面临的风险也是较大的。

　　首先，以资抵债成为部分上市公司大股东逃废债务的方式。尽管迫于种种压力，一些大股东不得不归还上市公司的债务，但是，其常用的方式却是以实物资产甚至是无形资产来偿还本来应该支付现金的债务。由于资产评估等原因，这些抵债资产评估值的水分往往也是较大的，这也是大股东选择以资抵债的重要原因之一。去年下半年发生的多起无形资产关联交易，大多是大股东用以支付对上市公司的应付账款。如一度闹得沸沸扬扬的“厦华”商标转让事宜，商标权的评估值达到了81743万元，上市公司就以“其他应收款”冲抵， 不足部分另以现金补足，这引起了市场的强烈不满，最终只得作罢。

　　其次，以资抵债对上市公司经营的直接影响也是很大的。一方面，上市公司的现金被大股东通过各种方式掠夺一空：垫付款项、直接占用等，上市公司资产的流动性大大降低，资金严重短缺，当初募集资金承诺的投向自然也无法实现。另一方面，以资抵债使得上市公司的实物资产规模急剧扩张，但是，在现金短缺情况下，企业的经营压力也就可想而知了。更何况，一些大股东的抵债资产本身就是“大杂烩”，对上市公司难以构成经营业绩增长支持。东北一家上市公司今年8月接受了大股东以资抵债的方案，上亿元的抵债资产包括无形资产、房地产、建材、旅游等，不一而足。

　　市场人士指出，以资抵债最令人担忧的是它往往成为上市公司不良资产的又一重要“来源”。实际上，一些上市公司大股东偿还的资产最后反而成了包袱，令上市公司受到较大拖累。在这方面，闽福发大股东以资抵债无疑给市场上了生动的一课。经评估，闽福发大股东用来抵配股欠款的蓄电池厂负债达3200多万元，而净资产还不到50万元。闽福发接受这个年年亏损的实物资产后，不仅未能获利，反而为其还债1600万元，为其1400多万元银行贷款承担担保责任，这样，公司损失了3000万元。这样，以资抵债的结果是劣质资产掏空了上市公司。

　　随着上市公司治理走向规范，大股东归还上市公司的借款或应付帐款等将越来越多。业内人士认为，一味地以资抵债很可能将使部分上市公司沦为大股东的“垃圾站”，更多的上市公司也会大幅增加不良资产的比重。为此，各方应该慎行，并有相应地对策加以必要约束。

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