新股发行在暂停近3个月后重新启动。北京华联商厦股份有限公司本周五发布公告称，经中国证监会核准，该公司将于11月6日首次发行5000万股人民币普通股。此次发行全部采用网上累计投票询价方式发行，申购下限为7.2元／股(含7.2元)，发行市盈率为17.25倍(按2000年每股收益及2000年股本全面摊薄计算)；申购上限为7.9元／股(含7.9元)，发行市盈率为18.92倍(按2000年每股收益及2000年股本全面摊薄计算)。北京华联称，公司将按照5倍的超额认购倍数最终确定发行价格。此外，据统计，去年股票市场共募集资金1535亿元，而今年 1至9月份，只募集资金895亿元，仅为去年同期的60%，这为随后可能出现新股密集发行期的论点提供了想象空间，而国有股减持办法与近期停止执行的事件也使其出现的可能性加大。此前已有消息说，9家新股，33家增发，77家配股又通过发审委的审核，当然这一消息确定与否尚难考证，但毕竟反映了市场对新股即将密集发行的担心。

　　实际上，造成新股发行长达三个月的休克状态的原因显而易见，一方面是国有股减持与新股发行捆绑操作为市场所排斥，另一方面上市公司再融资饥渴症蔓延，高价圈钱、不负责任的随意变更募集资金投向、上市公司业绩变脸和造假行为的频频曝光令市场对上市公司融资行为望而却步。自国有股减持办法颁布实行以来，股指便在短期内出现超过32%的跌幅，这充分反映了投资者在市场信心涣散的情况下，以脚投票的恶劣结果，而证券市场的融资功能也几乎陷于瘫涣，所谓解铃还须系铃人，国有股减持办法停止执行，无疑使市场出现柳暗花明的感觉，只要市场又重拾升势，又产生了像10.23指数涨停那样的赚钱效应，似乎就不用担心新股分发不出去。

　　现在，北京华联的亮相，也印证了此前市场人士对于国有股减持办法停止执行后新股发行机制将重新开动的猜测，当然管理层此次试探性的推出北京华联一家企业发行，并且北京华联是一家流通盘仅5000万的商业股，发行市盈率在17.25-18.92倍之间，上市后表现应能令人满意，这样就不会使市场立刻有新股发行将开闸泄洪的感觉，也有利于增强市场对新股发行的宽容度，对市场冲击会比较小。从本周五该信息披露后的市场表现看，市场对此反应有疑虑但仍属平静，但毕竟新股发行已再度开始，市场在暂时回避国有股减持的矛盾后，又迎来了新股可以密集发行的心理压力，这对大盘运行将构成一定的影响。

　　当然经过这一轮爆跌的洗礼后，市场显得更为成熟，而上市公司和管理层对于再融资行为也是不敢马虎，前期麦科特、三九医药等违规事件可为前车之鉴，上市公司对募集资金投入项目的立场态度将更加负责任，相应泡沫会减少，而有关承销商在核准制下也是不敢怠慢。纷纷加强对上市公司的监督职能，而管理层为了规范上市公司的再融资行为和一级市场的监管，有意出台一系列再融资政策，包括减少上市公司融资规模，严格再融资条件，降低再融资频率，建立再融资责任制度等等。有消息称，拟以净资产两倍为新股发行融资额的上限，而对再融资行为则限制在净资产范围内。不管怎么样，一级市场正在逐步走向规范化和市场化，新股发行的质量将逐步提高。

　　从本周五走势看，市场对近期新股发行可能会密集推出还存在一定的疑虑和担心，我们认为，新股发行对市场的影响有两面性，甚至是偏好的。

　　首先，目前新股发行不存在国有股捆绑销售的负面效应，对市场的短期影响主要在于资金面，但事实上，目前市场外围资金相当充裕，这从基金三季度投资组合披露的情况也有所反映。基金持股比例明显降低，而持币和持有其他金融品种的比例较高，这也说明基金手中存在大量的闲置资金可以利用，这批资金流动于股市和债市之间，适逢大盘见底回暖，有理由会逐步回流股市。

　　其次，新股发行不仅对市场冲击较小，而且市场回暖和近期新股资源相对匮乏的情况下，其上市反而很有可能成为场外资金追逐的目标，甚至可能成为短期内的一个局部性热点，推动大盘继续反弹，当然这是比较乐观的估计。

　　最后，新股发行即使密集度较高，但在指数于高位时推出和在指数位于底部区域时推出效果不完全一样，目前大盘处于震荡筑底的过程中，场外资金的入市欲望比较强烈，而风险较小、收益稳定的一级市场是首选目标，当然在目前市场信心仍有待恢复的情况下，新股低调上市有助于减少股价的泡沫成份，降低投资风险。

　　总之，借着国有股减持办法停止执行的利好东风，以北京华联发行为契机，后期新股发行节奏将有望加快，而除了给市场造成短期的资金抽血作用和心理压力外，更多的是为市场提供了新的投资机会。杭州新希望证券投资顾问有限公司

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