2001年的证券市场可谓风云变幻。在国有股减持暂停之后，市场止跌回稳，但依然缺乏明确的方向。在2001年剩下的两个月里，有两大情况值得关注：一个是11月11日中国正式成为WTO成员；一个是对2001年年报业绩的预期。

　　那么，2001年业绩能否成为主导市场走向的因素？影响2001年业绩的因素主要有哪些？　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

　　国际经济环境———业绩下调的助动力

　　以美国为首的发达国家和地区的经济衰退和发生的诸多重大事件，对国内经济，尤其是部分行业的冲击是巨大的。这些因素将构成了2001年及2002年上市公司整体业绩水平向下调整的动力。

　　虽然国内外对中国经济的短期及长期发展都持乐观态度，但2001年以美国为首的发达国家和地区的经济衰退和发生的诸多重大事件，对国内经济，尤其是部分行业的冲击是巨大的。这些因素将构成了2001年及2002年上市公司整体业绩水平向下调整的动力。

　　最典型的是“9·１1＂事件加速美国经济的衰退，对我国经济的影响逐渐显现出来。中国人民银行货币政策分析小组的分析报告认为，由于这一事件不仅加速了美国经济衰退的到来，可能延长本次美国经济周期，并且有可能使本次衰退加深。这种局面一方面会对我出口贸易的负面影响力度加大和时间延长，另一方面，由此引发的全球高科技产业增幅减缓也会对我国高科技产业构成不利影响。而且，这种影响很可能有一个季度的时滞，也就是说，明年上半年开始我国的出口难度会进一步加大。为此，对许多上市公司都可能产生负面影响。

　　实际上，2001年前3季度的部分指标已经显示了一定的动向。中国国家经贸委经济信息中心2001年10月底发布的统计数字显示，前三季度我国513户重点企业销售收入、出口交货值和利润总额仍保持增长，但增速逐季回落。513户重点企业前三季度销售收入累计增速分别为16· 9%、14·７%、12%，呈逐季回落趋势。出口交货值累计增速分别为20·１%、8·９%和5·４%，回落幅度较大。其中，冶金、船舶、纺织、兵器行业重点企业的出口下降较多；航空、煤炭重点企业出口增长突出，分别增长50·３%和44·８%。

　　从利润方面看，1—9月份，虽然513户国家重点企业实现的利润总额占到全国工业的55·２%，但前三个季度利润总额累计增速也呈持续回落态势。

　　分行业看，上述重点企业涉及的29个行业中有22个行业净盈利。冶金、电信、汽车、烟草、机械等行业的企业利润额较大且增速均在20%以上；石油、电力行业的利润额增长明显减缓；石化、化工、电子、纺织行业的利润额下降了16至66个百分点；煤炭行业自一季度扭亏为盈以来持续增盈，已实现利润7·７亿元(同期亏损3·４亿元)。由此可以看出，在国内外新的经济环境下，诸如石化、电子、纺织等行业可能会出现下滑趋势，相关上市公司的业绩不可乐观。

　　会计制度改革———整体业绩有所下滑

　　2001年上市公司全年业绩因会计制度变化与同期相比会出现一定程度的下滑。

　　2000年12月29日，我国刚刚出台第一部“国家统一＂的会计制度————《企业会计制度》，它是对《会计法》和《企业财务会计报告条例》的贯彻落实，最大限度地实现了与国际惯例的接轨，是现阶段我国最为完善和统一的会计制度。财政部对该项制度的推出是经过深思熟虑、反复推敲，极其慎重的，因此在未来的3—5年内发生重大政策变更的可能性不大。要说变化也只能是在报表的披露格式和详尽程度方面。

　　与原有的《股份有限公司会计制度》相比，新制度的创新之处主要表现在以下六个方面：1.增强了会计信息的可比性；2.体例结构清晰明了；3.增加了实质重于形式原则；4.更加全面地贯彻谨慎性原则；5.对基本会计要素进行了重新定义；6.规范了企业会计报表体系。

　　每一次会计政策变更，企业都应该采用追溯调整法对当期和以前年度的损益进行调整，本次会计制度变更的影响已经体现在2001年上半年的上市公司报表中。通过统计分析我们发现：经过追溯调整以后，会计制度变更对当期收益影响不大，但直接导致上市公司资产总额和净资产缩水约152亿元。预计新的会计制度对2001年年报的影响会比对中报的影响大。

　　一方面，2001年中报按新制度计提八项减值准备的上市公司数量只占整体的76·４%，也就是说尚有267家A股上市公司没有执行新制度，占公司总数的23·６%。若上述公司在年报中执行新制度的话，则会对整个上市公司的资产和业绩造成一定的影响。若单纯以上市公司数量来进行推算，参照新制度对中报已造成的影响数额，下半年受制度变更的影响，上市公司资产总额和净资产预计将再度缩水约50亿元。

　　另一方面，由于多数上市公司的中报无需审计，加上今年首次执行新制度，很多上市公司由于时间仓促，对其理解难免有些偏差，这些问题在经过审计的年报当中很有可能进行再次调整。一般情况，会计师掌握的尺度要比上市公司自身更加谨慎，因而经审计的计提金额可能要比未经审计的大，因而对上市公司2001年报表影响会更大。

　　第三，由于首次执行新制度，大部分公司是采取追溯调整的方式尽可能调减以前年度的损益，这样对当期利润的影响就不是很大。但今年下半年这种利润调整的空间就不大了，新增的减值准备必须在年内消化。据此推断：2001年上市公司全年业绩因会计制度变化与同期相比会出现一定程度的下滑。

　　严打造假———拧干业绩水分

　　慑于监管的加强和投资者风险意识的提高，上市公司敢于顶风作案者将大大减少，尤其是中介机构(券商、会计师事务所等)更会吸取教训，规范运作，使上市公司业绩中的水分减少。

　　2001年无疑是上市公司黑洞大暴露的一年，其中以银广夏为代表的业绩严重作假成为全社会抨击的对象，并由此引发了深挖上市公司业绩虚假的热潮。这种新的情况使许多投资者措手不及，成为这一“打假＂潮中的牺牲者。为此，防范上市公司非经营性风险的问题将成为今后几年的一个重要课题。

　　上市公司造假行为之所以有愈演愈烈的趋势，既有历史的原因，也有现实的因素。从历史因素上看，我国证券市场定位于为国有企业改革，对上市资格实行额度制与审批制，一些企业为了达到上市条件，采取虚增注册资本、虚增利润等作假手段，典型的如ST红光、东方锅炉等。而上市后要想再融资，就要连续三年盈利，净资产收益率达到10%以上。所以，一些已上市公司为了达到配股条件，采取种种手段连续三年制造虚假的财务报表。一旦配股成功，钱圈到手，业绩马上变脸，典型的如湖北兴化、康赛集团等，这就形成了中国上市公司独特的“富不过三代＂的“三年现象＂。其次，由于市场监管不严，无法可依或有法不依，上市公司与庄家联手操纵股票价格的情况愈演愈烈。为了配合二级市场走势，以题材或虚假业绩为诱饵骗取散户跟庄成为一个重要手段。由此，部分上市公司陷入了股价与业绩“虚胖＂的恶性循环，银广夏就是一个典型。

　　除此之外，全社会缺乏一个诚信与公正的环境，也成为上市公司业绩虚假的帮凶，其中最主要的是券商与会计师事务所。由于法律上对参与造假的中介机构的处罚过轻，最严重的也不过就是被认定为市场禁入者，还没有一个被追究相关刑事责任的，更不用说承担赔偿责任了。因而，造假案屡禁不止，此起彼伏。这些因素使我国证券市场的十年饱受造假事件的困扰，这些造假案给证券市场带来了严重的负面影响，给广大投资者造成巨大的损失。

　　接二连三的做假丑闻已经引起了监管部门的重视，除了频繁出台各种规范性的法规之外，对违规行为的查处频率和力度也都加大。由此对上市公司可能产生两方面的结果，一方面，上市公司以往的虚假业绩可能随时被揭穿，尤其是一些以往被市场公认的“绩优股＂一旦被识破，对市场的杀伤力更大。另一方面，慑于监管的加强和投资者风险意识的提高，上市公司敢于顶风作案者将大大减少，尤其是中介机构(券商、会计师事务所等)更会吸取教训，规范运作，使上市公司业绩中的水分减少。因此，以上两个方面在净化证券市场的同时，也都会促使上市公司业绩向下调整。

　　委托投资———风险不可小视

　　在资金没有更好的出路的情况下，缺乏证券投资收益，上市公司的业绩也可能出现下滑。

　　影响上市公司2001年业绩的因素还包括股票投资或委托投资。2001年下半年以市场的急速变化，使委托投资风险凸显。

　　首先，目前的市场走势如果维持到年底，上市公司以股票为主的投资收益肯定大打折扣，甚至出现巨额亏损。这种情况也波及参股券商比例或金额较大的上市公司。

　　其次，年关临近，上市公司委托理财不仅面临投资收益上的损失，更面临资金能否按时回收的安全性问题。一般来讲，上市公司委托理财多是在今年年初签订委托理财协议的，期限多为一年左右。受托机构既面对投资股票亏损严重的情况，同时又要面对委托资金回笼的高峰期，这就可能出现被委托方不计成本杀跌，从而加速股票下跌，使投资收益无法保证，并引出拖延偿付委托资金等一系列问题。

　　实际上，委托理财已经成为部分上市公司的“救命稻草＂，部分公司主业因种种原因难以为继，只好将一些资金委托证券公司进行理财，以力保不亏或少亏。如某商业类公司今年上半年营业场所停业装修，中期亏损—0· 105元，近期不得以才将3月份的5000万元资产委托管理协议补充内容披露。公司采取“保底收益＂的办法保证投资收益，本金及收益不能如期支付还将加收罚息。靠这种“无投资风险＂来“救命＂似乎也是一种“聪明之举＂，但其中蕴含着巨大的经营风险与法律风险。

　　显然，上述风险集中出现，将使监管部门根据《上市公司新股发行管理办法》及修订后的《前次募集资金使用情况专项报告指引》中的规定，将加大监管力度，而上市公司也将从风险中得到教训，逐步“淡出＂委托理财领域。在资金没有更好的出路的情况下，缺乏证券投资收益，上市公司的业绩也可能出现下滑。汪洋

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