叶剑/文

　　进入11月份，2001年度的行情，已经进入尾声。不论是机构还是个人投资者，所想的一个共同问题是：年终还有行情吗？还有哪些大事制约股市？我们认为：还有利空、利多两大类，大约十四件大事，将对于未来行情发生影响。

　　第一、年终利空九件事

　　1、机构年终结帐。股市里需要年终结帐的机构，包括券商、基金、未上台面亮相的私募基金、上市公司、甚至代客理财的工作室。需要机构年终结帐，并不是机械地等到12月25日的财务结帐日，而是需要打提前量。因为出货不可能是最后一个财务结算日集中出货，而是需要打提前量。目前政策有一定转暖迹象，暂停国有股减持、开设中外合作基金的时候，数码测绘等庄股疯狂跳水，只能理解为长庄打提前量杀跌出货。年终结帐的压力，将继续构成股指上行的压力。

　　2、数千亿违规资金退市。可以说，同暂停国有股减持比较，国有股减持可以暂停，但是违规资金限期退出股市的既定政策，不可动摇。这关系到中国的金融安全。目前据中国人民银行的消息，银行坏帐达到四分之一左右，在此情况下，数千亿元的违规资金，更不可能不退出股市。否则一旦出现哪怕轻微的动荡，也将贻害无穷。

　　3、挪用保证金年底归位。这一问题，证监会副主席高西庆早在数月前就已经表态，年底之前，券商挪用的保证金需要归位。通过将券商自营资金同客户资金严格分离，确保券商的信用，确保券商亏损不至于危及股民，确保股市泡沫不至于过度膨胀，确保股市不至于有出现股民挤提券商的情况出现。这同样是关系到长治久安的问题。

　　4、增发重启。自从四环生物开始实施增发以来，尽管暂停了国有股减持，但是，四环生物等的股价，依旧闻声而跌。说明股民对于增发，尤其是对于限制增发的制度迟迟没有出台，依旧反感，用脚投票。之后招商局等拟增发的股票，同样是“上午公告停牌半天，下午复牌开盘就跌”。如果增发仍旧不能得到制度性的限制，则这一扩容压力，依旧将是股指扬升的羁绊。

　　5、新股发行重启。周五，11月2日，北京华联公告发行新股，标志着暂停了三个月的新股扩容，重新启动。结果是周五沪深股指闻声而跌。尽管北京华联的发行，很有新意--价格低、可竞价、取消网下配售，但是，新股扩容速度如果处理不好，则同样将成为年终行情的羁绊。

　　6、美国经济衰退。周四美国公布2001年第3季度经济增长率，美国商业部说，今年第三季的国内生产总值下降了0.4%，这是过去八年多来的首次经济萎缩，也是1991年以来的最大降幅。市场认为：这标志着美国长达十年的经济成长结束，标志着美国经济衰退。这对于中国已经严峻的出口形势，将雪上加霜。

　　7、国内经济增速减缓。从公开的、官方的数据看来，将前三季度经济增长水平分解来看，一季度为8.1%，二季度为7.8%，三季度仅为7%，呈现出逐季下降的态势，这表明我国经济发展水平已显现出一种回落的趋势。就证券市场而言，已经有专家指出，目前的经济形势对上市公司的业绩将产生一定的影响。

　　8、上市公司年报，目前，管理层已经先于股民、早于历年，提出年报问题。2001年度的年报，可能比大多数人想象的要坏。原因是：监管之下不敢做假帐的增多；会计政策的变化减少了上市公司关联交易、“做帐出绩优”的机会，税率调整、征收百分之三十三返还百分之十五的政策受惠者将减少、宏观面物价指数升幅极其有限、经济增长速度减缓。对于年报问题，必然引起市场反映。

　　9、监管继续加强。监管继续加强，这是股市长治久安所需要的。也是中央的既定方针。从香港史美伦女士任职证监会副主席，到香港彭张兴先生到证监会任职于监察部门，到副部级的原证监会副主席到上交所、深交所担任理事长，到周五继续出现对上市公司(民丰农化)的处罚，显示监管继续加强。这对于上市公司、以及其它市场主体的违规行为，均构成制约。

　　二、年终利好五件事

　　而从利好的方面看，利好主要是：

　　1、宏观政策可能进一步松动。周三证券时报等署名文章提出：“针对中国经济前三季度的运行状况，有专家指出，我国经济并未完全摆脱通货紧缩的影响，应进一步采取积极措施迅速扭转这种局面，因此不排除国家货币政策和财政政策将会有适度的松动。如采取降息、减税、增发国债等措施。”目前股市里，钢铁、水泥、电力等板块连续走强，同上述放宽宏观经济政策、扩大内需的动向，密切相关。

　　2、美国降息。市场预期美国11月6日可能降息四分之一厘。这对于加大中国减息的压力，较为有利。目前尽管扣除利息税之后的人民币利率水平，有百分之1.8，略低于美元利率。但是，美国降息四分之一厘的话，将使美元利率低于人民币利率。这样，在外汇市场上，人民币可能进一步坚挺。而人民币升值，不利于大力扩大出口的中央政策。人民币利率下调压力如果成真，对于股市属于利好。

　　3、中外合作基金启动。目前，中外合资基金组建进入倒计时，华安基金公司与JP摩根富林明资产管理集团成立中外合资基金管理公司联合工作小组。这标志着：随着WTO脚步的临近，中国股市将进一步开放。外资将直间接地、越来越多地进入中国股市。但是，何时入市，尚待时日。

　　4、开放式基金以及改制基金等入市。开放式基金中，从开放式基金“南方稳健”等的净值变动看，随着股指反弹，净值升高，确实证明开放式基金已经逐步入市。几乎同期推出的、上市扩募的改制基金，预计也有入市的可能。但是，由于基金经理对于后市变数的谨慎，开放式基金以及改制基金能够推动股指扬升多少，是短线、中线、还是长线，都存在变数。

　　5、中国11月11日正式加入WTO，等等，总计5大利好。WTO部长级会议11月9日将于卡达举行开幕式，预期北京时间11月12日、当地时间11月11日正式通过中国入世。目前WTO板块的炒做，如火如荼，正是对于这一事件的提前反映。值得注意的是：WTO概念股中，外资购并、中外联姻等等的“新WTO概念”，可能代表了长远的一种趋势，就是：外资购并、中外联姻概念，迟早还将在中国股市呼风唤雨、经久不息。

　　总体看，年末有压力，也有题材；有风险，也有机遇，贵在投资人如何把握。

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