刘传葵

　　截止周四，共有33家基金公布了第三季度投资组合报告，大部分基金持股比例在第三季度大幅下降。随着三季度股指的急跌，基金的顺势而为的减仓思路也十分明显，33家基金总体持仓比例降到50%以下，“问题股”也被基金大量抛售，东方电子、银广夏等从前十名股票明细中消失。对此，市场上有声音或观点认为此轮股市下跌，基金难咎其责，因为正是基 金抛售股票导致一些个股下跌汹涌。

　　笔者以为，由此看来，尽管基金在我国已经发展多年，但大家对基金的认识仍有陷入误区之嫌。主要表现为：一是基金的工具论，过分地把基金作为一种调控股市的手段和工具；二是大盘联系论，每每有基金推出，市场上就把它作为一种政策信号来看待，把它与大盘的涨跌联系起来。

　　应该说，在我国投资基金的实践中，对投资基金的认识存在过各种看法甚至有过偏差，比如过去的基金股票化，就导致了基金在二级市场的疯狂炒作，这甚至在新基金时期还有遗风。我们必须正视投资基金在我国的扭曲现象，否则就易使各方面对投资基金的认识与理解产生偏离基金本质意义的偏差，从而影响我国投资基金的实践与发展。

　　投资基金的存在与发展，根本上是因为这种金融运作制度能满足市场需要，能满足投资者的需要，而决不是其他的“天将降大任于斯人也”；投资基金能为投资者赚取收益、为基金经理人赢取管理费收入、为基金托管人赢取托管费收入，是这种金融制度存在与发展的物质基础，也证明它是一种有效的制度，其他都是派生出来的，当然这其中也不排除它的政策性利用价值。投资基金比其他诸如银行、保险等金融运作制度有着更强的市场经济运作特征，这是我们必须看到也是必须强调的。

　　这里还需要特别辨明的一点是，基金究竟对谁负责？是对大盘负责？还是对投资者负责？显然是后者。并且这里的投资者还应该是狭义的投资者，即基金的客户，而不是整个股市的投资者。只要是合法的能够维护其客户利益的事情，基金就可以做，并且不应该受到市场的指责。如果为了维护什么大盘，置客户的利益于不顾，那它对客户就没有什么诚信可言，也不会是一个受到客户欢迎的基金；相反，如果基金经理人认为大盘要跌，认为手里的股票价位已高，需要获利了结，则正是对客户的负责态度。基金经理人在股市上的追求目标应该很明确，就是在合法的前提下去赢利，为客户资产增值或减少损失，它不应该对大盘或个股的价位去负什么责，我们决不应该给基金强加什么超出市场和经济行为本身的伦理道德上的要求。只要这样，基金才能在市场上获得一个好的运作环境。

　　所以，我们更多应该从基金对客户负责的角度去看基金的市场行为，也就不会从这次基金投资组合透露出减仓的信息去责怪基金对大盘下跌产生什么作用了。

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