闽发证券/罗茂琳

　　今日北京华联商厦股份有限公司发布公告称，经中国证监会核准，该公司将于11月6日首次发行5000万股人民币普通股。

　　新股总得发行，压库终非长久之计。

　　但这次IPO，采用的是一种广大投资者并不熟悉的，甚至可以称为奇怪的方式：网上累计投标询价方式。

　　据了解，此次发行全部采用网上累计投标询价方式发行，申购下限为7.2元／股(含7.2元)，发行市盈率为17.25倍(按2000年每股收益及2000年股本全面摊薄计算)；申购上限为7.9元／股(含7.9元)，发行市盈率为18.92倍(按2000年每股收益及2000年股本全面摊薄计算)。北京华联称，公司将按照5倍的超额认购倍数最终确定发行价格。

　　我们知道，这一方式以前只在增发和部分新股的网下法人申购中采用，如今，这一方法搬到了网上，这意味着：所有的投资者，机构投资者和个人投资者，都得用这种方式进行新股投资。

　　此外，这一方法的推出，还透露出一种信息：离新股竞价发行启动的时间可能不远了。这一次，算是外围试探吧。

　　由于没有采用“申购倍率改进法”，即剔除最高申购报价的前10%或者某个事先约定的比例，因此，这一方案，基本上与以前的定价发行方式的本质和实施后果是差不多的。估计大多数投资者会采用全额申购上限价的方式，这对于一个5000万流通盘，全面摊薄发行市盈率为18.92倍的商业股来说，风险不算太高。

　　而且，以5倍超额认购倍数来确定发行价，即只需要有20亿的申购资金填报上限(上限募集资金额不到4个亿)，上限价7.9元即成为最后定价，估计是不难达到的。

　　最后，从这个方案中，我们还可以看出在目前市道下，承销商对新股发行中可能出现的承销风险的一一点点应变安排。

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