本报实习生 陈辅

　　股评家总是劝你“买进、买进、买进”，再保守一点的会说“持有为好、持有为好”，真是这样吗？到底有多少人真正相信金融分析师的调研报告？事实上，当分析师炮制各项市场报告及预测的时候，其工作独立性，这一职业操守受到普遍的质疑。在欧美如此，在亚洲更甚。但分析师也有他们难言的苦衷，他们要承受来自各方面的压力，他们甚至接到匿名 电话：“如果你把报告发表出去，当心你的饭碗！”

　　亚洲金融分析师三缄其口，因为至少有三条让自己放弃立场的理由。

　　理由之一：大公司“逼良为娼”

　　香港的一位券商称，李嘉诚名下的和黄集团被控告“欺行霸市”，“这是常有的事”。今年，ING霸菱银行一位IT行业的分析师道格拉斯·金预测TOM·COM公司股价将大跌，并把等级从“买入”降为“卖出”。随后，霸菱银行收到TOM·COM主席的口头威胁：“我再也不想见到那位分析师了”。

　　和黄集团财务董事兼TOM·COM主席陆法兰事后对公众解释称，他对霸菱这位分析师的报告“极其恼火”，因为对方“没有展开深入调查”就发表了“仅仅基于猜测”的报告，“我对这个机构的执行标准极其愤慨，当然，我可以毫不介意地对这样的机构说：‘如果这就是你们的服务质量，那么别期望以后我对你们有好感了。’”

　　一般来说，只有大型投行才有能力提供大规模的、深入的投资市场调研报告。这些投行作为中间商，像一根扁担那样，一头挑着广大投资人，一头挑着上市公司这些重量级客户。投行在资本市场扮演的这种双重角色，让在门下效劳的分析师左右为难：一方面，他们为大众提出各种或买或抛的“专业权威”建议，投行在公众面前应树立良好的社会形象；另一方面，投行的这些报告几乎是公共事业，如果核算成本的话，根本无利可图，投行真正的获利机会在各大上市公司身上。上市公司股票发行、承销这些金融业务才是投行的“赚头”所在。

　　投行不敢得罪大客户，况且，投行自身的投资操作未必真正按照它公布的预测报告来执行。既然市场调研只是用来装点门面，分析师又何必拿了鸡毛当令箭，去一本正经地维护自己的独立原则？吃力不讨好，不要不知趣。

　　在当前的亚洲市场，资本流动正以前所未有的速度进行着，大量公司上市为投行提供的利润机会何其多。在亚洲，不管是印尼、香港、还是韩国，家族集团的资本力量比其他任何地区都要来得大，在一个大客户面前栽了跟斗，极有可能满盘皆输。

　　理由之二：我还想在圈里混

　　分析师作为个人要保持独立性，付出的代价将是巨大的。

　　约翰·佩其曾经担任印尼“雅加达JF”机构的调研负责人，他曾经以自己特立独行的姿态受到分析界的好评。约翰·佩其甚至对印尼苏哈托家族旗下一个企业的股票评估为“绝对不能买”。在90年代初亚洲投资业界对分析师能力的评估中，约翰·佩其一度站在数一数二的位置。但是好景不长，这位硬汉最终被赶下了台，佩其说：“在我离开雅加达的时候，没有一个人站出来为我说话，没人说‘你是条好汉’。”

　　”上海盛通投资的吴这样说：“投资界这个圈子其实非常小，一旦跌下来了，就没有办法。”确实，众多分析师最最珍惜的成本，是自己在小圈子里占有一席之地。有多少分析师能进入重要人物的小圈子？

　　理由之三：投资者是天生的乐天派

　　投行分析师还找到了一条聊以自慰的理由：广大投资人具有天生的乐观情绪，人们不愿意看到坏消息，人们本能地排斥负面预测。

　　乔纳森·卡普顿讲述了他的经历：刚开始做中介业务的时候，他努力保持中立态度。每天早晨向客户汇报，今天有三四只股适合抛，同样有三四只股适合买。后来发现，大多数总是不愿意抛出，他说：“人们是天生的乐观主义者，客户看到你整天忧心忡忡的样子，他们还不乐意呢。”

　　在美国新经济如日中天的时候，摩根斯坦利的分析师玛丽·米格成为资本市场上最耀眼的明星，被公认为“新经济女王”。在她的鼓动下，Ebay和亚马逊这些公司的股价狂飙直上，摩根斯坦利从大量上市公司的承销业务中牟足了利，也从广大投资者的大量交易中赚足了佣金。———当然，新经济的泡沫破灭之后，玛丽·米格又被冠为“泡沫女王”，并且受到来自Ebay和亚马逊的投资者的诉讼，但是摩根斯坦利始终作出对她的保护姿态，因为玛丽·米格为摩根斯坦利捕捉了巨大的商机，实在是投行的功臣。

　　投行分析师扮演的角色困在悖论之中，他们似乎有狂莽少年的冲动，但在兜售天真与正直之心的时候，市场上却没人照单全收。原因很简单：亚洲市场处在暖昧状态中。

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