王胜春　　中央财经大学金融证券研究所

　　近四个月来，国内股市出现了较大程度的下跌。众多投资者被套牢，大小机构亏损严重，国有资产大量缩水，企业发行上市进度放缓，上市公司纷纷修改再融资计划。一时间，国内证券市场唉声一片，似乎已经到了关系我国股市生死存亡的危机之秋了，不少人又唱起了“政府救市论”的老调。在这种背景下，证监会于10月22日晚宣传暂停实施国有股减持办 法，再一次使用政府特有的力量，改变了市场运行的方向。

　　所谓政府救市论，其实质就是政府干预论在市场低迷时的一个变种而已。

　　综观目前我国的证券市场，可谓危机四伏：整个市场市盈率水平奇高，超出世界上任何一个证券市场；上市公司虚假包装，名盈实亏；控股股东掏空上市公司，广大中小投资权益受到极大侵害；大小庄家和咨询机构散布各种虚假信息，误导投资者，操纵股价，内幕交易；证券公司、律师事务所、会计师事务所为假报表、假业绩大开绿灯，甚至为公司的期诈行为出谋划策；整个股市地雷密布，令人防不胜防。

　　为什么我国的证券市场会存在如此之多的问题？就是以政府救市论为代表的政府干预论起重要作用。

　　政府干预论的一个表现是将证券市场的作用定位于为国有企业改革服务。

　　证券市场本来是市场经济运行中对以资金为核心的各种资源进行配置的一个场所，其周转的规律应该是价值规律，也就是要将有限的资源配置到最有效益的地方。然而目前证券市场资金配置效率却极为低下，因为国有企业在二十多年的改革中，在很多领域已经处于竞争的劣势，经济效益不断下降，目前的市场定位却要为这样的企业服务，要将资金配置给它们，其效率怎能么可能高呢？

　　政府干预论的第二个表现就是政府不让股市持续下降。为什么，因为要为国企服务，说难听一点就是要为国企圈钱，目前市场还承担了国有股减持，为社会保障基金提供资金的任务。如果股市低迷，人们不愿意入市，钱从哪里来呢？所以国内股市近几年来持续上涨，一跌下来，政府就会出面。所以就有了92年上海和深圳两地政府自行组织的救市；就有了94年的“三大利好政策”和99年“目前的上涨是恢复性上涨”的定性；

　　政府干预论的第三个表现对各种违法违规现象的放纵。如果严厉打击造假，众多国有企业可能就难以符合上市条件；如果不允许庄家横行，整个市场可能就不活跃，就难以有吸引人们入世的神话；如果没有居高不下的市盈率，上市公司和有关部门就圈不到足够的钱。

　　可以说，我国证券市场的发展史，就是政府不断干预其发展，不断影响其方向，不断阻碍价值规律发挥作用，使其价值回归的过程。也是证券市场规则难以建立，法律难以施行，信用不断缺失，甚至被不断破坏的过程。如果不是因为政府的干预，又何以会出现今天“连赌场都不如”的局面？

　　有人说，我国的证券市场成立才十年，要向爱护婴儿一样爱护它。的确，我们的市场成立时间还很短，还不成熟，还很幼稚，但这不并不能成为我们对它进行规范的理由。即使是教育婴儿，也是要从小抓起的。

　　还有人说，连美国、香港这些市场经济高度发达的国家，对于证券市场的下跌，政府都有救市行为。的确，但它们是在市场规则非常完善、市场机制充分发挥作用的情况下，如果出现对证券市场或是国民经济极度威胁，广大投资者的权益有可能受到严重损害时才救市；即使救市也是极为慎重的。即便如此，也要承担大量的批评和指责；

　　我们离加入WTO已经没有多少时间了，如果我们的市场规则始终不能建立，信用与法制不能在经济生活中发挥作用，市场规律不能引导资源的配置，政府之手始终作用于证券市场的话，我们如何参与国际竞争，如何融入世界经济的运行与循环中呢？

　　政府救市论，可以休矣！

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