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股市波动影响显著
一直以来，有一种观点在我国比较流行，即认为我国股市在社会金融总量中所占的比重大约只有十分之一，并且参与股市投资的人数在总人口中所占比重也不大，所以股市下跌对整个经济的影响并不大。我们认为，这种观点是缺乏深思熟虑的。事实上，经济学研究的核心问题是信心与预期。股市不景气直接影响了人们的信心，导致他们对未来经济的发展缺
乏信心与合理的预期，这种影响是非常直接的。
我们不妨来看一下最近深圳华鼎市场调查公司的一份投资者调查报告。结果显示，目前因投资亏损已对自己的消费产生影响的占48.11%，暂且还没有影响的占39.58%，表示以后也不会受投资影响的占12.31%。报告还显示，因股市亏损影响到购房、家电产品等与生活消费直接相关的投资者占被调查总人数的34.16%，影响到与休闲、旅游、健身、买车等享受消费相关的占34.06%，与其他方面消费相关的占31.88%。
事实上，最近公布的一些数据也足以证明这一点。今年9月份的“国房景气指数”为105.85点，虽然上升了2.33点，但比8月份回落了0.51点，国房景气指数改变了以往持续上升的态势，进入了一个高位盘整的阶段。另外，根据卡斯特经济评价中心的监测，虽然8月份的消费市场保持平稳增长态势，但商业景气有所回落，特别是景气先行指数连续6个月小幅回落。与此同时，居民储蓄存款大幅增加，其中定期存款增加3661亿元，多增2396亿元，表明居民储蓄存款稳定性明显增强，而相应的居民投资与消费倾向降低。有关专家认为，目前股市的走势直接影响了他们的投资机会和消费倾向，而居民储蓄意愿增强、消费意愿减弱的倾向明显，正好也印证了这一点。
由此可见，股市的景气程度确实在影响着我国经济的健康运行。现在，我们不是要讨论是否该认识到或意识到股市对经济的影响，而是应该重视股市波动对经济的影响，尤其是对消费者信心的影响。而当股市出现与经济严重背离的现象时，我们还应该看到这种背离如果得不到纠正，将会对经济产生持续的重大影响，甚至有可能引发金融风险。
我们不妨从美国的案例出发，来看看股市的景气程度是如何影响经济的。
美国股市的启示
1929年10月28日，美国华尔街股市出现狂泻，波及西方世界，也酿成了美国及西方经济史上空前的经济危机，这就是著名的“黑色星期一”。从1929年的股灾开始到1932年，股价下泻了90%，也由此拉开了30年代美国经济大萧条的序幕。虽然在股市狂泻前，持续7年繁荣的美国经济已经步入严重的衰退阶段，但大家都对美国经济的严重衰退为什么会转化为30年代的大萧条特别感兴趣。
根据美国相关研究成果表明，导致这种变化的根源在于错误的经济政策的巨大威力，给美国乃至世界经济带来了灾难性的后果。诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼指出，不管当时股票市场繁荣的原因如何，股市崩溃并不是因为有人预见到了大萧条的到来，而是投资者失去了信心，市场才开始崩溃。而投资者失去信心的原因可能大部分要归咎于货币政策变化的结果，其中包括1928年开始的大规模紧缩的货币政策以及联储和其他公共部门(包括当时的胡佛总统)连篇累牍的声明和警告的影响，他们总是警告股市价格“高得不正常”。美国经济学家汉密尔顿的研究结果也显示，影响当时货币政策的最主要因素则是股市。
由此可见，在当时美国经济已步入严重衰退时，管理当局却只看到要如何抑制股市的过度繁荣而采取了不适当的货币紧缩政策，最终导致股市的崩溃；反过来，股市崩溃除了物质上的损失外，又给人们心理上非常大的打击，投资者信心顿时消失，人们对未来经济的预期也彻底改变，并由此将这种变化传递到他们的消费支出上，结果导致社会总需求的大规模下降，形成了美国30年代的大萧条。
1929年美国股市大崩溃给我们的启示在于：不适当的政策不仅影响了投资者的信心，而且透过股市崩盘对经济波动产生了重大的影响，最为重要的是股市变化改变了财富效应，也改变了人们的投资和消费行为，并影响到他们对未来经济发展的预期与信心。所以，美联储主席格林斯潘最近说了一句含义尤为深刻的话：“正确远比速度更重要”。按照我们的理解，合理和理性地理解股市的正常程度，以及采取适当的政策干预措施来避免股市波动对经济产生的负面影响是管理当局应尽的义务。
我们注意到，在“9.11”事件发生后，美联储和美国证监会公布了一系列的紧急措施，不仅在金融市场中注入大量资金，而且在已经连续7次降息的前提下又两次降息，美国政府也迅速推出了超过1000亿美元的财政刺激方案。这些适当的政策干预措施，不仅稳定了投资者的信心，使美国及全球股市逐步回稳，也使得美国及欧洲股市能迅速走出“9.11”事件发生后最初的危机。
美国之所以要干预股市，其重要的原因就是他们看到了股市下挫对美国经济的负面影响是不容忽视的。他的经验告诉我们，不要对股市的下跌无动于衷，而应该从长远及股市对经济的影响看到股市的积极作用，并采取适当的政策来积极干预股市。
适当干预是正确选择
同样，从近期公布的有关数据看，我国股市的此轮连续下跌，也已经开始对人们的消费信心与消费支出意愿产生影响。如果对此不加以重视并干预的话，还将对主要靠以内需拉动为主的中国经济增长产生负面影响。
曾经预测过1998年亚洲金融危机的美国著名经济学家格鲁格曼近日撰文指出，美国“9.11”事件导致股市的暴跌和“财富效应”的严重缩水，将严重打击美国最近推出的财政刺激政策及其效应，并有可能转变为一场经济灾难。由此，我们也可以看到，如果我国股市继续持续下跌，同样也会影响到我国消费者的消费支出。虽然近年来我们一直推行财政扩张政策，增加政府支出以拉动经济增长，但股市的持续不振，将通过减少人们的消费支出，降低或抵消对我国经济增长影响巨大的财政政策的积极效应，进而对宏观经济产生负面影响。
另外，股市暴跌已经引发了包括券商在内的一些金融中介机构的经营风险。从一些券商的委托理财和自营业务陷入困境的现象中，我们可以清楚地看到这一点。事实上，如果金融中介机构发生资金筹措困难，也必然会拖累银行系统，势必会导致新的金融风险。
在这个关键时刻，中国证监会及时出台了停止执行国有股减持的相关规定的决定，这是管理部门尊重市场、调整政策的积极表现，由此也赢得了市场广泛的赞赏。但是，叫停之后我们又该怎么办呢？今后具体的操作细则并没有出台，这同样给市场留下了诸多不确定因素。虽然影响本轮股市下跌的重要原因之一是国有股减持，但还有其他制约股市发展的因素仍然悬而未决。从昨日本报公布的有关调查结果看，仍有30.83%的投资者表示对后市信心不足。因此，要想彻底改变我国股市目前所面临的困境，不是采用“头痛医头，脚痛医脚”的简单策略就行的。适当的干预需要一整套严密的政策配套措施才能产生一定的组合效应，这需要有关部门在今后政策的制定上更加注重科学性、连续性和一致性，这样才能真正解决股市的问题，才能恢复投资者的信心，才能化解股市波动对经济产生的负面影响。
数字与事实
资本市场：缩水
中国人民银行货币政策分析小组发布的2001年第三季度货币政策执行报告显示：
今年前9个月企业在股市筹资额同比减少229.4亿元，减少幅度达18.9%；
9月末沪深两市流通市值较去年末减少910亿元；
今年前三季股票交易印花税同比下降36.9%。消费者信心：回落
国家统计局发布的《中国消费者信心监测报告》显示：
9月份，消费者信心指数为97.3点，比8月份的97.5点下降0.2点；
9月份，消费者预期指数和消费者满意指数分别为97.8点和96.4点，比8月份的97.9点和96.7点分别回落0.1点和0.3点；
报告指出，8、9两月股票市场的下挫，影响了消费者满意指数的上升。国房景气指数：掉头
国家统计局最新测算的“国房景气指数”结果表明：
9月份，“国房景气指数”值为105.85点，与去年同期相比上升2.33点，但比今年8月份回落0.51点；
从今年前9个月的国房景气指数趋势图可以看出，8月份以来，“国房景气指数”改变了持续上扬的走势，进入高位盘整阶段。投资者对消费的预期：受挫
据深圳华鼎市场调查公司对全国省会城市及经济发达城市的3720名投资者进行的实地调查显示：
股市盈亏对投资者的可支配金融资产影响较大；
被调查的投资者中，投入股市的资金占总金融资产一半的有25.67%，占2/3左右的有32.26%，占其全部的为24.60%。
近五成投资者因亏损对消费产生影响；
已受一定影响 暂且不受影响 不会受影响
投资者 48.11% 39.58% 12.31%
股市亏损既影响到日常生活消费方面，又影响到休闲、享受等方面。
购房 买车 家电产品 旅游、健身 其它
投资者 25.04% 12.44% 9.02% 21.62% 31.88%
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