42只封闭式证券投资基金三季度的投资组合终于面市，由于进入三季度以来，市场一直处于下跌之中，因此，本季的基金投资组合格外受到投资者的关注。

　　拿到三季度的基金投资组合，我们第一个印象就是基金在三季度遭受了比较大的损失。36只基金三季度末的资产净值总额大约为619.94亿元，而它们在二季度末的资产净值则是693.37亿元，换言之，36只基金在三季度一共损失了70多个亿的净值，大约在净值的10％左 右。

　　三季度基金投资组合的显著特点就是，基金进行了普遍的大规模的减仓。36只基金二季度持股平均占基金资产净值的69.03％，但到了三季度末，基金的平均持股比例竟然下降到42.73％，也就说，基金整体上减持了将近两成半的持仓。当然，各个基金以及各家基金管理公司所减持的比例和幅度还是有很大差别的。比如基金裕华减持的比例超过50％，而20个亿以上的大基金中，基金普惠、基金安顺、基金景宏和基金安信也减持了40％左右的仓位。基金普丰和基金兴和两只指数基金的积极投资部分的减仓幅度也是不小的。而基金金盛却增加了将近一成的持仓，增幅达到18％，基金泰和和国泰基金管理公司旗下的几只基金减仓的动作均不明显。

　　截止到三季度末，基金金鼎的持股比例最高，为净值的68％，?详见表?仓位最轻的基本上是运作时间不长的几只基金，如基金同德、基金天华和易方达旗下的三只“科”字头基金，三只指数基金——兴和、普丰和景福的持股比例也在30％以下。

　　三季度基金投资组合的另外一个特点就是，基金的投资更加分散了。事实上，从去年下半年开始，基金就比较注重资产的分散投资和分配，以提高资产的流动性。应该说，分散投资已经和正在成为基金投资的一种趋势。就连一贯以积极投资、重仓出击著称的博时和华安，其投资的集中度也呈下降趋势。基金安信和基金安顺的第一名海欣股份重仓股市值占基金净值的比重分别为7％和6％。博时基金管理公司旗下的五只基金的重仓股中，除了通海高科尚未上市流通以外，只有海虹控股、乐凯胶片和中集集团三只股票的市值比例超过6％。

　　在市场缺乏做空机制的背景下，如果市场处于弱市之中，基金大幅度减持了股票之后，迫使基金寻求新的投资机会，这样，在本次公布的基金投资组合中，我们发现各基金都不约而同地加大了对国债的投资力度。还有一些基金选择国债市场和国债回购进行操作，重视债市的收益和运作，这应该是一种可喜的现象，不过也是基金一种无奈的选择。

　　如果一只基金的股票国债和货币资金之和占净值的比例超过100％，则表明基金有资金的净拆入，反之，则表明基金有资金净拆出。截止三季度末，基金汉博、基金安信、基金安顺、基金天元和基金开元融入或者占用的资金都在上亿元。我们推测这几只基金可能是将资金投入了国债市场，这也可能是前期国债市场热闹一时的原因之一。当然，也有基金做了相反的操作，比如，长盛基金旗下的基金同益和基金同盛的净拆出资金大约在10％以上。

　　基金三季度这样大规模的减仓所带来的一个结果，就是基金手上有比较充足的现金。三季度末，42只基金共持有国债和货币资金约362亿元。不过，笔者以为，基金存在内在的投资冲动，必然会迫使基金寻找新的投资机会。□平安证券刘文弟／文

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