主持人：李楠

　　嘉宾：汪康懋 浙江大学管理学院教授

　　嘉宾：陈东 银河证券研究中心副主任

　　主持人：欢迎继续收看《今日证券》，连续两天沪深股市大幅度反弹，无疑给广大投资者注入新的希望，但投资者更为关心的是这种走势到底能持续多久？这是不是意味着新的投资机会的出现呢？陈东先生，其实广大的投资者认为，最近一段时间造成大盘下跌的一个最重要的因素就是国有股减持的市场化定价，国有股减持停止执行的政策出台以后，广大投资者既然是以政策性的国有股停止执行了，是不是就可以认为影响市场政策面的因素就不存在了？

　　陈东：应该说影响市场政策面的因素是不会消失的，我们要客观的看到，引起股市调整力度不单是减持国有股方式造成的，是中国多年以来积累的一些矛盾整体的释放，但我们也看到，国有股减持的确给市场造成很大的压力，而且最后也不是十分理想，所以这个政策出台以后，停止这一方案，说明要有不断完善的过程，正如证监会指出的减持国有股是一个长期过程也需要不断完善的，反映了管理层也希望证券市场往健康方向发展，不希望证券市场无理性的跌下去，我们看到股市从最高点2245点一至下降到1541点，下跌32.5%，跌的非常多，尤其是最后阶段，已经是非常不理性了，因为我国宏观经济还是比较好，上市公司也没有出现大变，但管理层多次表示，不托市不救市，并不说政府监管部门无作为。我们看到美国在9-11事件以后，证券市场开盘以后，美国政府出台了多项政策，如公司回购股票……来救市，另外美联储及时的降息，所以美国纽约股市从开盘以后交易就得到保障，整个股市波动比较小的，把9.11事件对股市的影响减少到最小，说明政府在证券市场出台政策是非常正确的。而股市异常波动时候，为了整个市场整体利益，市场健康稳定发展是可以采取一些合法措施，对非正常波动施加影响，这说明这个政策出台正是与国际惯例接轨，同时说明发展中国家资本政策取向和决心是没有改变的。

　　主持人：汪教授有没有不同观点？

　　汪康懋：我想广大投资者不应该局限于一件事情或者一个政策，从长远来讲，由于入世即将临近，证监会一定会采取一系列政策措施，用于对中介对投资顾问规范化，然后其它方面会有一系列政策，其目的就是确保证券市场国际化和规范化。我认为从长远来讲应该说是利好消息，因为确保我们的股市能够和国际接轨，市盈率也能和国际相称，这是比较好。

　　主持人：就是说中国证券市场进一步规范化，我们知道减持国有股政策出台是在沪深两市接近30%的调整，大盘中长期趋势岌岌可危这样一个情况下出台的，它出台之后对市场影响我们也是有目共睹了，我想请问一下这种市场的反映到底能够持续多久，以后的走势又会是怎样的。陈先生您能不能发表一下您的看法？

　　陈东：这次整个市场的调整对整个市场人气打击是比较大的，这次政策的出台对稳定市场是有好处的，但是还不足以让整个市场发挥完整行情。

　　主持人：不会对吗？

　　陈东：对，目前来讲，只是暂时反弹，它这反弹还取决于有没有后续利好政策出台。比如说除国有股减持之外，还有限制公司随意的增发，好政策出台限制它，如果有后续政策出台的话，它整个反弹的高度会更高一些，时间会更长一些，所以我建议投资者要根据政策面和消息面的变化把握资金进出的时间和投资的时机。

　　主持人：虽然说市场不会出现大幅扭转迹象，但这种反弹毕竟是给投资者带来新的希望，作为投资者应该怎样把握这一轮反弹行情中的投资机会呢？

　　陈东：就讲这两天，第一天所有股票几乎都涨停了，到了今天整个市场就出现了一个分化，有些股票还确实在涨，但有些股票却已开始下跌了，这说明选股是非常重要的，选择具体的证券投资品种是非常重要的，我这里说，要关注三个个股板块，一是前期已经跌破新股发行价的、跌破配股发行价的、跌破次新股发行价的。因为这些价是有依据的，跌破了以后，它与发行价有一定的空间。这可做为投资的依据。第二就是要关注在这轮调整当中跌幅非常深的一些新股和次新股。因为这些新股和次新股刚刚发行完闭，它们募集资金还没有投入使用，它们的效益还没有发挥出来，所以这些股票就有一定的机会。第三是由于原来国有股减持的方案拖累下跌股票，使它占有国有股的比例比较大，那当时要国有股减持，压力比较大，实际上下跌的幅度比它们要深很多，这时停止国有股减持方案，所以影响这个因素已经消失了，这些股票也应有一些价值回落的过程，所以投资者不防从这几个方面来关注一下，选择比较好的投资机会。

　　主持人：陈先生认为在这一轮的反弹行情当中，一个是跌破了发行价的价格，另外是超跌的新股和次新股，另外一个是国有股比较大的这种股票，投资者应该给予特别的关注，我想请问汪教授凭您有的经验您能给我们投资者提什么样的建议呢？

　　汪康懋：全世界有两种语言，一种是英语，一种是会计语言。这两种是通用的，财务报表是我们整个投资市场证券市场的一个基石，我们应该确保我们的投资，财务报表应该是真实性的规范性的而且是通用化的和国际化的，所以我个人并不很主张看短线，我们现在换手率是两个月就进出，而西方的市场一般是一年，所以在这个前提之下，我制作了这样一个模型，我构造了我的汪氏模型，就是股票的回报率和市场基本面的相关情况进行分析，相关系数高达80%，不管您的股价怎第波动，最后在2-3个月后一定会回到基本面上，这是全世界共同的一个规律。

　　主持人：我记得您在10月10号发表过一篇文章，您认为广大中小投资者进入股市，表面上看买的是股票，实际买的是公司价值，所以正确的投资理念是买价值，而不是买价格。在目前的市场情况下，给予投资者这种公司基本面的投资理念您认为是不是正是时候呢？

　　汪康懋：正是时候，因为经过这次沉淀以后，我们也检讨一下我们以往投资理念，投资方法，我认为在这个证券市场要多一点国际化，少一点我们自己创造出来的非理性的东西，关于我这个模型是在今年5月30号欧洲国际金融年会上发表的，通过国际学业界的认同，所以我今天很荣幸来中央台发表我这个成果，就是现在我应用了1066家上市公司以后，有了重大的发现，可以分为9类不同素质的公司，第一类他们的增长非常好，现金流量也非常好，市盈率能量也非常高，大概有100家公司，而他们的市盈率就有36倍，最小的公司就有6、7倍，所以说这些好的公司是非常值得投资的。其次从第二类到第五类大概有500多家公司是可以投资的，他们增长性还可以。往上一类第六类到第八类大概有300多家上市公司，他们素质都比较差，所以我的观点是在谨慎投资。到了最后那一类，负的增长率、金融指数已经很危险，到了ST|PT边缘了，大概有100多家，他们的市盈率已经高达180倍。所以由于这个普遍的高市盈率就把整个市盈率拉高到63倍，所以这就是一个毒药，他们应该进入到另外一个类别来处理，投资者应该要注意，不要去投资这些公司，应该把宝贵的资金投到优秀的公司，我还有一个重大发现，最后这个公司平均股价是12.6元，最好那个类别的公司的股价是7.8元，还低过这个坏的公司，这就使得整个投资普遍的投资理念就不符合，尽快的要弃，力量要小一点，而好的公司就要买进去，已经投入到管理层很好的公司，这就通过协调。所以这次希望我们投资者能够转移一下我们的目标，机构投资者没有办法进入到庄家中，他们必需要投入低风险的蓝筹股，保险公司的大量资本等待入市，我的这个投资方法对他们是很有帮助的。

　　主持人：绩优股在股市的风云变化中，无论它怎么波动，总是有比较强的抗风险能力，您认为判断公司价值有怎么样的具体指标？

　　汪康懋：一个是成长型的综合指标，一个是金融健康的综合指标。当然包括公司先进能力，盈率能力……他们是有比较好的把握性的，而且有公开发布的信息，任何投资者都可以拿到的信息，可以判断买这个公司，等到公司有好的增长，您的股票有增长，您还能享受到股息的回报，这样的投资就比较稳当，也适合中小散户投资者，更适合刚刚进入的机构投资者。

　　陈东：我补充一点，我觉得汪教授所提倡的理性投资和价值投资理念的确是中国股市经过和发展当中，在投资者当中需要逐渐培养的。但我们注意到一个信息就是我们会计信息也有失利的时候，另外象汪教授介绍的这种方法，其实我们投资者也正在学习的过程中，这可能有一过程。

　　主持人：好，感谢汪教授，感谢陈东先生，感谢您收看我们今天的节目，观众朋友我们明天再见。

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