试析美元利率和汇率变动对我国B股市场的影响

　　2001-10-24 05:47:00

　　利率和汇率是国家经济调节的重要杠和政策手段。利率是货币资金的对内价格，利率的调整，直接影响该国的投资、消费、储蓄、社会总需求及国民生产总值；汇率是一国货币 对外价格的表现，汇率的变动可改变一国的国际收支状况，改善该国的对外形象。而美元利率汇率的变动对国际股市有着直接的影响，由于我国B股市场最初的功能定位，使得B股市场与国外资本市场联系紧密，因此国际股市的变动也会敏感地在B股市场反映出来。

　　一、利率与汇率的相关性分析

　　利率是短期内与汇率最密切的经济杠杆。从国内看，利率提高，信用紧缩，本币升值；反之，利率降低，信用扩张，本币贬值。从国际上看，各国利率的差异，会引起资金在国际间的转移。国际资本总是从利率低的国家流向利率高的国家，短期资金流入使该国外汇市场上外汇供给增加，引起外汇汇率下跌，本币汇率上升；反之，利率下调，短期资金外流，引起本国外汇市场上外汇短缺，从而导致本币汇率下跌，外汇汇率上升。如在经历了亚洲金融危机的1999年国际金融市场，货币贬值，股价重挫，利率的杠杆作用为各国所重视，欧洲及受金融危机冲击的新兴市场国家普遍下调利率，刺激经济复苏，缓解通货膨胀的压力。我国自1996年以来央行七次下调利率，对人民币的盘升有一定的抑制作用；美联储2001年九次降低利率，终于动摇了美元的强势地位，美元自今年8月初以来就持续下跌，九月份以后尤其是“9·11”以后进一步加速下跌，全球金融市场也相应作出反应。

　　汇率是用一国货币表示的另一国货币的价格，货币对外价格的变动必然会通过对内价格的调整表现出来。汇率变化会引起国内货币供应量的增减变化进而影响利率水平，表现在：本币贬值有利于扩大出口，增加外汇收入，本币投放也会增加；同时本币贬值又起到限制进口的作用，导致外汇支出减少，本币回笼也也会相应减少，二者导致国内货币量加，促使利率水平下降。所以一国政府往往通过降低汇率，刺激出口，带动国内需求，来促进经济增长。反之，货币升值，影响一国的对外贸易，导致外汇收入减少，本币投放也相应减少，导致利率水平下降。

　　二、美元利率变动对B股市场的影响

　　美元利率的降低不仅影响我国对外汇率，而且也是影响B股市场最敏感的因素之一。一般说来，股价与利率是呈反方向变动的。利率上升，信用紧缩，市面上银根趋于紧俏，国内投资成本上升，致使投资减少，储蓄增多，消费减少。一方面，上市公司因投资成本增大而支出增加，造成企业效益滑坡，股价下跌；另一方面，一部分资金就会从股市流向银行牟取稳定高利，股市资金短缺，市场疲软。所以美元降息无疑会降低企业营运成本，改善经营效益，降低市盈率，改善上市公司的业绩水平；另外为追逐高利，大量资金流向股市推动股价上升，带动大盘走强。

　　从美国的情况看，1999年及2000年的持续加息缘于美国经济已经达到持续增长109个月的历史记录，美联储希望通过提高利率挤出股市的一部分泡沫，对美国股市严重高估进行一种良性的修正。而今年美联储第的九次降息是为了摆脱股市的低迷，刺激美国经济的复苏。九次降息总降幅达4%，联邦基金利率下调至2.5%，为过去39年来的最低水平；而贴率则降至2%，是过去43年来的最低点。而澳大利亚、英国、中国香港和澳门地区也相继降息，国际资本市场的降息风潮刺激股市回升，而国内美元利率追随下调，将可能与人民币的利率形成实质性倒挂，从而增强了B股市场对资金的吸引力，为疲弱的B股市场注入活力。

　　三、美元汇率变动对B股市场的影响

　　汇市与股市都是货币资本运动的场所，也是我国对外形象的“窗口”；汇价与股价二者之间有着密切的联动性。汇率变动会影响股价，而股市的震荡又会引起汇率政策及汇率水平的调整，证券市场的开放程度愈高，汇市、股市的相互作用、相互依存的程度愈大。亚洲金融危机期间，东南亚国家货币大幅贬值，造成股市动荡，股价重挫；而股市狂泻反过来又促使其汇率陷入大幅下跌的恶性循环状态。据摩根·斯坦利投资银行统计，1997年7月1日到12月31日短短半年中，香港、韩国、印尼和泰国股市的市值就损失了2010亿美元之多。今年美国经济下滑，美元汇率由强趋弱，导致美国、欧洲和亚洲股市的显露出疲软的迹象，汇率变动对股市的影响显而易见。同样美元贬值也会或多或少地会降低投资者投资和持有B股的积极性和投资信心，所以尽管近期美元屡屡降低，但对B股的刺激功效将大打折扣。

　　汇率水平是一个国家经济基本面的反映，股票市场最能敏感地反映出一国经济的发展变化。

　　其一，汇率变化可改善或限制上市公司的进出口状况，进而影响上市公司的经营效益和二级市场公司股价的变化，尤其是进出口量大的外贸企业影响更大。

　　其二，汇率变动对国内经济的影响集中体现在物价上，并通过物价、国民收入间接影响国内股市。本币汇率下跌刺激出口，限制进口，增加国民收入，物价水平上涨，诱导盈余资金流入股市；反之亦然。

　　其三，汇率变动还可以通过资本流动影响股票价格。

　　一国货币大幅度

　　贬值，意味着投资者在该国的投资预期收益会减少，投资者会对整个金融体系产生怀疑甚至失去信心，很可能会从股市抽走资金，致使股价下跌；同时，为避免本国货币大幅度贬值，该国政府就会提高利率以支撑本币汇率。这样一来，公司经营成本会上升，利润就会减少，上市公司股票价格就会下跌。反之，通过高估本国货币的价值，提高本币的对外汇率，减少上市公司的生产成本；同时也可以较低的价格购买国外企业，加速对外投资，这样上市公司资产价值提高，吸引更多的国际投资者购买该国公司的股票。

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