一流券商积极谋划，二流券商甚至刚增资扩股升级为综合类券商的一些地方性券商也不甘落后，马不停蹄地开始了集团化进程。集团化、全能化成为券商在未来立于不倒、风雨无惧的王牌。

　　因行情低迷而四处碰壁的券商们正情急寻求变阵大法，而中国证监会正在向券商征求意见的《证券公司管理办法》则令苦涩度日的券商们神经又高度兴奋起来。该《办法》规定 ，券商可以申请设立经营控股证券经纪业务、网上证券经纪业务、投资银行业务、资产管理和证券投资咨询等业务子公司。此政策将首次鼓励券商组建全能化的券商控股集团。

　　政策虽未正式面世，但券商已闻风而动，疾速推进集团化，更有券商拟与洋巨头联手组建证券机构，以“习其技以治夷”。多位业内资深人士大胆预言，券商将可以借助构筑控股集团，绕过目前金融分业的政策障碍，真正尝试组建金融百货帝国，包揽高中低端金融业务，成为自如应对行情的“旱涝保收”的寡头，而不再是靠天吃饭的证券公司。

　　内外交困脆弱至极

　　一直以来，券商的暴利令同处金融界的银行和保险业羡慕不已。去年，仅有10余万员工的证券业却创造了远远超出数百万员工的银行业的利润。但奇迹被今年持续低迷的行情击得粉碎。

　　几位业内资深人士指出，目前券商的利润构成单一是其难抗风浪的主要原因。有关统计数据显示，目前国内一些综合性券商的业务构成中，经纪业务独占鳌头，基本上占整体收入的70%左右，仅有一家大券商经纪业务的比例达到了90%。单一的业务构成将令券商难以承担市场风险。今年持续低迷的行情将令全国半数以上券商营业部亏损，豪华营业部式的扩张已成为券商目前共认的一条“错误＂之路。而增发几乎停止、配股券商自套、资产管理大漏水更使曾心高气傲的券商“黑云压城＂。

　　面临佣金下调威胁的券商不仅自身脆弱难挡风雨，更需掂量欲迈过行业准入门槛抢分一杯羹的国内外竞争对手。垄断的门槛很快被踢开，管理层近来频吹政策风：先是出台《商业银行中间业务暂行管理办法》，继而《证券公司管理办法》(征求意见稿)面世。中国证监会主席周小川公开表示，将考虑允许有条件的IT企业领取证券经纪业务牌照。专家评述，管理层正有意逐步放松证券行业保护。随着对外开放金融各业融合大势所趋，商业银行必将凭借着其庞大的销售网络、个人和企业客户及雄厚的资本实力抢夺券商核心业务，而IT行业对经纪业务的吞食必将令方兴未艾的网上交易竞争加剧。以经纪业务为生命线的券商将首先被淘汰出局。

　　券商不太远的生存忧患是对国际巨无霸的恐惧。某大证券公司一位高层人士曾慨叹，中国入世，券商首当其冲。我国的券商规模跟摩根士丹利、美林这些国际巨头相比，简直就是小儿科，一个美林的资本金已大大超过我国现有100多家券商资本金的总和。我国券商的整体实力，无论是规模、管理技术、抗风险能力、创新能力，跟国外同行相比，差距何止5年，恐怕得是10年到20年！

　　业内一位资深人士忧心如焚地称，仅仅靠天吃饭而过得很滋润的中国券商正面临着巨大的生存危机。

　　券商急速构建全能帝国

　　四面楚歌中的券商开始反思和重新规划自己的生存版图。

　　尽管《证券公司管理办法》尚未最终形成正式法律文本，但券商已提前执行着《办法》的精神，组建证券控股集团成为整个运作的中心任务，并希望通过控股集团的形式适当绕开分业管理体制的束缚，间接达到一体化运作的目的。

　　大鹏证券董事长徐卫国近日在深圳高交会上对媒体称，大鹏投资控股公司的发展战略就是在IT技术的基础上建立完整的服务平台。这个平台要整合大鹏投资控股公司所有服务的资源，形成规模效应和快速反应机制，从而降低成本，实现对客户的有效分类并提供精确的金融产品组合，形成完整的金融服务，最终实现单个客户最大价值。目前，大鹏证券在组织结构上已经建立了向全面金融服务商发展的框架：在大鹏投资控股公司下分别控股着网络公司、国际业务公司、证券公司和资产管理公司，证券公司下业务包括研究、直接投资、销售和投资银行。在政策允许的前提下，大鹏证券准备收购银行、保险业务。如果不允许，大鹏也将与之建立战略同盟。徐卫国还表示，提供多元化金融服务将是大鹏证券的方向。共同基金、折扣交易、资产管理、人寿保险、不动产计划、退休服务、证券清算都进入了大鹏投资控股公司的视野。而营业部要向销售平台转变，力争提供包括股票债券交易、信贷、保险等多种品种的金融产品。

　　大鹏证券的构想实际上相当程度代表了目前券商为自己规划的生存版图。海通证券最近在一次内部会议上曾描绘了其未来帝国的概貌：计划筹组资本超过5个亿的资产管理子公司，同时组建投行、经纪、网上业务和咨询等子公司。据称，目前该公司资产管理公司对外招股说明书草稿已拟定，而相关子公司的筹建已成立了改制小组。此外，海通证券研究所更是在积极筹备独立运作事宜。据消息人士透露，广发和国信等诸多券商也正在加紧进行相关研究和方案的设计。在一些券商的方案中，组建投资银行、资产管理业务和证券投资咨询业务的子公司，被排在了优先考虑的位置。而参股境外中资券商更令证券公司神往，券商们将此视作跨向国际市场的重要一步。

　　实际上，已有券商在走向集团化道路上迈出了第一步。申银万国控股九成左右的申万证券研究所运作一年多，已有了不菲的盈余。而申万控股的香港申万已在香港上市。广东证券董事长钟伟华认为综合类券商应该向资本市场顶端发展，如自营业务、衍生工具交易领域、金融工具创新业务等等，以获取高额回报。

　　发起基金管理公司更成为券商掀起的一股热流。目前已有20多家券商申请作为发起人发起设立基金公司。

　　一流券商积极谋划，二流券商甚至刚增资扩股升级为综合类券商的一些地方性券商也不甘落后，马不停蹄地开始了集团化进程。集团化、全能化成为券商在未来立于不倒、风雨无惧的王牌。

　　重组兼并即将来临

　　随着今年市场骤变和政策面重大变革初露端倪，专家和业界人士均呼吁，中国证券业的大规模的重组兼并时代即将到来。一次较大范围的行业洗牌之后，中国券商寡头将由此诞生，市场将在一场大规模的重整中孕育中国证券业的“航空母舰＂，以在未业的国际资本市场上占有一席之地。　

　　据业内人士透露，目前部分经纪业务比例较重的地方性证券公司已开始转让甚至贱卖证券营业部，以压减较高的固定成本。更有一些地方性券商开始上门寻求较好的“婆家＂，希望将自己整体出卖，找一个较好的归宿。但运作良好的券商大多回绝了这种一厢情愿的单恋。

　　广东证券董事长钟伟华在高交会上称，预期未来2—3年左右，有一批证券公司将会走向亏损，相当一部分规模较小的证券公司将被淘汰、兼并。而《证券公司管理办法(征求意见稿)》允许业绩优良的券商发起设立或参股境外中资类证券机构，为证券公司走上国际化发展道路打开了方便之门。《办法》还允许业绩优良、运作规范的证券公司依法公开发行股票、债券及其他有价证券，通过资本市场融通资金，以扶持一批优秀证券公司的发展。《办法》为券商重组和业务创新等奠定了政策基础，证券公司通过重组和业务创新形成拥有各种证券业务的大规模金融控股集团在政策法规上已获得支持。优秀的大规模的证券公司和金融控股集团将出现，证券业的行业集中程度将大大提高。

　　某大券商一位高层也称，如果佣金调至2‰，就意味着一个中等规模的营业部年交易量需达700个亿方能维持生存。大批营业部将可能关门，十大券商后面的中小券商将入不敷出，一场行业大重组已不可避免。

　　人大金融与证券研究所所长吴晓求教授也预期，随着《商业银行中间业务暂行办法》出台和《证券公司管理办法》(征求意见稿)的即将实施，作为整个证券行业全行业的竞争对手已经出现，证券业即将迎来一个大重组的时代。将来银行除了不能做承销和自营之外，什么都能做，这就为整个证券业迎来了一个激烈的竞争时代，使之面对一个全新的行业竞争对手。专家们预测，在未来的一两年内，市场格局肯定发生大的变动：首先是全行业整体繁荣的景象将成为历史，券商之间市场份额的差距会越来越大，亏损券商面积增大；第二是一些“老面孔”会退出第一集团。那种几家大券商长期霸占市场排名前十名的情形可能不复再见；第三是一些意想不到的“黑马”会蹿进第一集团，成为市场新的旗标。美国、台湾等地的经验证明：只有在多次的市场危机之后才会形成数家巨头对峙、共同分割市场的格局。因此有专家预测：在明后年市场出现剧烈震荡后，两三年内将会出现第一次大规模的市场整合，券商竞争将从群雄并起的春秋时代通过兼并重组步入霸主对峙的战国时代。第一集团军中的券商可能会出现严重分化，只有个别的老券商能坚守霸主地位，成为收购方，那些以往长于用违规手段争夺市场的券商会遭受灭顶之灾；一些目前位居第二集团、营业部少而精、网上交易席卷全国、多年经营循规蹈矩的券商有希望跻身第一集团，成为市场的新霸主。目前正在增资扩股、更名迁址的券商，可能也只有少数因包袱轻、人才结构良好等原因而一显峥嵘。

　　由于证券行业是资本密集、管理密集和技术密集型行业，资本实力是证券开展业务的基础。实力雄厚的巨型证券商才有能力涉足那些高风险领域，如自营业务、衍生工具交易领域、金融工具创新业务等等，以获取高额回报；而那些实力单薄的中小型证券商，则可以在风险较小的领域，靠特色取胜，赚取相应的收益，这类证券商数量庞大，不会被市场所淘汰，只能在市场竞争中变得更加特色鲜明。

　　风云变幻，方显英雄本色。证券市场共享荣耀和悲惨的时代将成为历史

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　　券商携手洋同行

　　在筹划构建全能帝国的同时，券商们与洋同行亲密接触，并意图联姻。券商们此举乃司马昭之心———————习其技与之对抗。而洋同行明知技术和人才输出为自己培养了更强劲的对手，但在中国资本市场对外关闭的情况下，必须借助中方方可为自己深入中国市场打下探路。于是，在互助型的各取所需的关系下，券商们与洋同行的合作开始走向纵深。

　　国通证券近日与荷兰国际集团(ING)就基金管理业务签署了技术合作协议，以筹建新的基金管理公司。根据合作协议，ING将为国通证券筹建基金管理公司提供全面的技术支持，包括基金产品的设计和营销等诸多内容，并将在基金管理公司的运作过程中提供人员培训和管理咨询，而国通证券则将为ING在拓展中国内地市场业务等方面提供支持。国通证券总裁牛冠兴表示，此这次合作将有助于国通证券学习借鉴海外成熟市场的相关经验与先进技术，使未来的基金管理公司在中国基金市场中具有较强的竞争力。

　　据公开的消息显示，中外证券经营机构的合作已进入了一个新高潮。据统计，到目前为止，包括6家基金管理公司和6家证券公司在内的12家国内证券机构，已经与境外13家证券机构建立了正式的合作关系。这种合作至少已经涉及技术、经验、法律法规等各方面。

　　据业界人士透露，尽管中外券商成立合资机构的政策还不明朗，但几乎每家券商高层都有“海外寻亲＂的动作，在海外频频与洋巨头接触，建立一个战略同盟关系，寄望一旦政策放开，先行一步组建合资机构。与此同时，洋巨头与中资券商正在形成“多角恋＂关系，以寻求最佳联姻对象。

　　海通证券国际业务部总助郑卒博士认为，由于国内资本市场将逐步开放，外企在内地上市呼声日高，而中资券商则希望走出国门，争回一些国内企业海外上市的承销权，因此外资的参与将是证券业下一轮竞争的重要力量之一。

　　业内人士预期，一旦政策明朗化，中外合作券商将很快诞生，而不再仅仅是中资公司一个特例。本报记者谢艳霞实习生雷健

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