分析

　　国有股减持会调整吗？

　　对影响市场几大政策的预测(一)

　　近期大盘持续下跌的主要因素，既有市场过热之后的理性过渡成分，也有上市公司造假被频繁揭露的原因，更有大盘调整后资金链断裂的因素，但更主要的原因是政府如何看待股市的问题，包括国有股减持价格过高的问题，也包括以什么样的态度实施监管等问题。如果说此轮大盘的调整是由于政策因素所导致，那么，未来的大盘走势就将取决于政策的走向。为此，对政策的分析与预测就显得十分必要。

　　毫无疑问，国有股减持是影响近期市场的最关键因素。自从今年6月11日国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，以及按此办法进行减持后，市场围绕这一问题展开了广泛的讨论，大部分的投资者和市场人士对这种过高的国有股减持市场化定价原则无法接受。这也是前期一些新发和增发上市公司股票暴跌的最本质原因。而目前含有国有股的新股发行与增发都暂时停止，说明管理层对这一问题的严重性已经有了一定的认识。

　　在最近举行的高交会新技术论坛上，周小川主席在演讲中已经对国有股减持的问题做了较为明确的说明。他认为，国有股减持的方向是对的，具体做法还可以不断地改进，解决国有股问题主要是由国有股所有权的掌握者决定。这个说法至少传达出这样一些息：其一，国有股减持是一个大的方向，它关系到我国国有企业改革的深化问题。没有国有股减持，就不会有与国际惯例接轨的现代企业制度；其二，国有股减持在一些具体问题上还有改进的必要。这主要是指目前市场议论最大的减持价格的确定原则问题。

　　而部分媒体披露，有关部门近期将对今年6月11日国务院颁发的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》相关条款作出重大调整。主要的修改内容是“国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股，拟出售的国有股先通过划拨方式转由全国社会保障基金理事会持有，暂不出售。＂即原本按融资额10%存量发行的股份直接向公众发售，改为先由社保基金理事会锁定，今后，视市场情况逐步变现。

　　显然，这种调整无法从根本上解决市场对目前国有股减持办法的疑虑，其实际意义也不大。一方面，目前市场最大的忧虑在于减持价格的确定原则，而非减持方式，这种新的减持办法在减持价格上依然沿用“市场化＂原则；另一方面，将大量可以随时上市流通的股票集中在社保基金理事会，如果没有相应的制度约束，其手中的股票无疑给市场埋下了一颗颗定时炸弹。即便如此，上述对原本政策的调整能否出台也是一个疑问。因为国有股减持的政策制定权不在证监会，而在财政部。目前证监会在这一问题上的发言权很小，并不能从根本上决定政策面的后市变化。

　　10月18日财政部副部长金立群在APEC会议中国筹委会秘书处举行的新闻发布会上重申了国有股减持的重要性。金立群首先认为，国有股减持10%，其实数量不大。他说，之所以现在有着各种说法，可能是由于一些人对国有股减持的意义还不太了解，思维有些混乱。其用意十分明显，即从财政部的角度，国有股减持的办法没有修改的必要。由此，国有股减持政策目前还看不出有大的调整的迹象。　　

　　汪洋

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