央行此前公布的统计数据显示，与股市今年六月创新高的回调相反，八月份银行居民储蓄增至七点零六万亿元，首次突破七万亿元大关。从储蓄结构上看，八月份定期储蓄增加三千六百六十一亿元，比去年同期多增二千三百九十六亿元

　　本报记者 张炜

　　据央行的最新城镇储户问卷调查，第三季度居民选择“储蓄存款”的人数较二季度增加了3.8个百分点，首次扭转了1999年四季度以来持续下降的局面。这一调查信息突出表明，储蓄资金分流进入证券市场投资的意愿下降。

　　其实，有关储蓄资金入市意愿下降的信息近来已接连传出。央行此前公布的统计数据显示，与股市今年6月创新高的回调相反，8月份银行居民储蓄增至7.06万亿元，首次突破7万亿元大关。从储蓄结构上看，8月份活期储蓄增加2423亿元，比去年同期少增415亿元；定期储蓄增加3661亿元，比去年同期多增2396亿元。定期储蓄存款增加较多，表明过去两年代表投资意愿的活期化倾向正在下降，储蓄存款稳定性明显增强。与此同时，开放式基金发行受挫，也透出投资者入市意愿急剧下降的信息。华安创新开放式基金的个人投资者无效认购和认购不足多达6.23亿份，原定募集80亿元的南方稳健基金实际只完成净销售额34.89亿元。很显然，大部分居民现在已不愿轻易把储蓄资金直接或间接投入股市。据此次央行的储户问卷调查反映，对金融资产的选择，认为“更多地储蓄最合算”的储户所占比例，达到1999年四季度以来的最高点。而认为“提款购买股票最合算”的储户占10.5%，为2000年以来的最低点。

　　储蓄资金入市意愿趋降，并非好现象。一方面，对股市来说，入市增量资金减少将直接引发或加剧行情低迷。沪市上月成交金额2769.28亿元，较6月创新高时的4598.35亿元萎缩近四成。二级市场的低迷已累及一级市场，新股发行明显减速，再融资则变得困难重重。市场上有传言称，目前已通过发审委审核，压在中国证监会的申请首次发行和增发、配股的公司多达近70家。另一方面，对银行来说，资金过分集中于银行的压力可能再现，将不利于金融风险的防范和化解。由于我国资本市场股强债弱的缺陷短期难以改变，储蓄资金投资股市的意愿下降，将意味着有效引导储蓄分流的难度增加。若这一现象存在时间较长，将对整个国民经济的景气程度产生负面影响。

　　表面上看，储蓄资金入市意愿下降是由股票市场出现深幅调整，市值缩水超过20%引起。其实，与投资者信心下降有关。今年以来，监管部门加大对证券市场上违规大案、要案的查处力度，使操纵市场、内幕交易、虚假上市等问题暴露，而保护中小投资者利益的证券民事诉讼机制又至今未能建立。在此情况下，投资者信心明显因证券市场秩序的不规范而受到打击。银广夏、蓝田股份等一批昔日绩优股的倒下，使投资者一时间感到投资和投机都没有了方向。增量储蓄资金望而却步，场内资金纷纷寻机离场，自然导致资金重新以储蓄方式作为“避风港”。因而，看待目前出现的储蓄资金入市意愿下降现象，必须正视证券市场的规范问题。倘证券市场的规范问题不能解决，即使国有股减持不再被视作利空，及管理层出台降低印花税等利好政策，也难以长久确保储蓄资金入市意愿不断提高。

　　另外，股市涨跌迅速导致储蓄活期化倾向下降，再次暴露我国资本市场股强债弱的缺陷。直接融资长期“一条腿”走路，股票融资不断发展，债券融资却止步不前。国外股票市场近来同样遭遇感冒，上半年全球股市融资回落，但债券市场融资渠道依然畅通，债券融资额是股票融资的9倍左右。在我国，引导储蓄分流，应该重视债券市场的作用。当前更应抓住我国将对企业债券发行制度进行重大改革的机会，通过发行审批制向核准制转轨，及债券发行利率市场化尝试，把债券市场的“蛋糕”做大。如果债券市场趋于繁荣和成熟的话，将会吸引大量储蓄资金入市。较之股票市场，成熟的债券市场波动性小，分流储蓄资金的作用更持久。

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