近半年来，带有期权形式的证券——可转换债券，纷纷成为上市公司新的融资工具，其增长迅速也较快。这主要缘于今年4月28日中国证监会颁发的《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，此办法使可转换债券的发行从审批制、额度制过渡到审核制，凡符合条件的上市公司均可申请，这标志着上市公司可转换债券市场在经历了几年的试点发展后，已经进入一个全面启动、规范发展的新阶段。据有关资料统计显示，截至今年10月10日，深沪两市共有47家上市公司提出发行转债融资方案，累计发行转债364.8亿元，平均每家为7.7617亿元 ，其中最多的是青岛海尔25.8亿元，最少的大庆华科1.58亿元。

　　从已经公布的情况看，发行可转债的期限在3-5年之间，绝大多数为5年期，票面利率在0.8%-2.25%之间，平均为1.2%左右，比银行存贷款和企业债券的利率要低得多，由此说明企业的融资成本非常低。按照转债条例规定，其转股价格为发行前30个交易日平均股价再上浮3%-30%，如东方集团的转股价可上浮3%-10%，民生银行的转股价可上浮10%-30%。转换期为距离发行日的6-18个月，因此可以看出转债实质属于溢价发行。

　　按照《可转债管理暂行办法》发行可转债的门槛要求较高，比配股和增发要严格得多。拟发行可转债的公司，必须是最近连续三年净资产收益率平均在10%以上(能源、原材料基础设施类可放宽至7%)，公司资产负债率不得高于70%，发行规模不得超过公司净资产的40%，而且每年都有红利可供分配，所分红利足以支付债券利息。另外，按《可转债实施办法》规定，最近3年内存在重大违法违规行为，最近一次募集资金被擅自改变用途而未按规定纠正，信息披露存在虚假记录、误导性陈述或者重大遗漏，公司运作不规范并产生严重后果，成长性差，存在重大风险隐患等情况之一的上市公司，均不得发行可转债。这些规定无疑在一定程度上保证了拟发行可转债的上市公司的盈利能力和历史上的可信度。一般情况下，拟发行可转债的公司要有较好的信用评级，按照实施办法，可转债发行必须要有担保方，万一公司生产经营滑波，投资人要求赎回，如果公司还不了钱，担保人须承担连带责任，而不会出现募集资金被占有、投资者无可奈何的状况，对发债公司能够实现硬约束。此外，转债条例规定对拟发转债的公司在未来3-5年内没有业绩支撑，或者现金流量没有保障的公司，一般不能发行可转债。当可转债发行后，由于有期限的限制，转债转换成股票的方式是逐步分批实施的，因此，对上市公司的各项财务指标和股本的扩张以及对股价的冲击，都有一个缓冲的过程。

　　可转债具有稳定的保底债息，在股市低迷时上市公司可选择可转债方式进行再融资。因发行可转债有相关的规定，对投资者来说也具有一定的安全性和选择性，因此受到了融资者和投资者的青睐，从民生银行、深万科、青岛海尔等发行转债的个股走势上就可略知一二。从目前的金融市场分析，可转债因其融资成本相对较低，短期偿债压力小，股本扩张后摊薄每股业绩较缓，以及发行与二级市场价格无关等优点，受到了市场的关注。

　　我国证券市场发展到今天，市场迫切需要引入新的金融品种，可转债作为新的融资工具，在上市公司融资比例中将会日益增加，有望形成新的投资热点。

　　不过，可转债也存在着差价损失、二级市场交易风险和转股条款陷阱等风险。从深沪两市的历史看，早期发行可转债的深宝安和中纺机虽以失败而告终，并给二级市场的炒作者造成了较大的损失，但仍给投资原始可转债者带来了稳定的收益。此后在股市行情较好时发行的南化转债和丝绸转债获得了转股成功。在目前股市低迷的情况下，大部分投资者被深度套牢或者亏损，但茂炼转债和鞍钢转债的二级市场价格依然高于发行上市价。由此对比可知，投资原始可转债券，以时间换空间的方式，显然是一种较好的获得安全、稳定收益的投资策略。

　　目前47家拟发行可转债公布可转债的上市公司尚无一家发行方案获准实施，由此可以看出监管部门的谨慎态度，毕竟可转债还是存在着一些问题的，如规定可转债规模不得超过净资产的40%，但这47家中竟有22家该项指标超标，最多的如浙江富润和福州大通净资产竟达185%和158%；还有刚融资不久又拟发可转债的中信海直、桂冠电力、龙电股份，均有进一步圈钱之嫌；有的上市公司把可转债所募集的资金，用于偿还银行债务和财政拔款。但真正投资有发展前景的、能给投资者带来收益的恐怕不多。只有那些符合国家产业政策的、获得国家支持的重点投资项目，如西宁特钢、威孚高科等，才有可能产生较好的收益。

　　总之，在当前金融证券市场的环境中，投资原始可转债券，可给投资者带来转股成功的收益，即使遇到市况不佳或转股不成功，也可获得本息收入，真可谓是能进能退，但应尽量避开违规品种，选择符合国家产业政策，获国家支持的项目，并具有独特行业特点的可转债进行投资。

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