本报记者 周颖 北京报道

　　是因银广夏、麦科特，还是蓝田股份；是因证监会人事变动，还是国有股减持细则引而不出？人们在相互探询着上周两天大跌100多点的真正原因。上周三、四两天的股指大跌，使上证指数从7月23日的2183.7点跌至10月11日的1638.7点，跌去了545点(-30%)。

　　显然，股指大跌可以从每一个市场参于者的身上找到原因，但是这无济于事。问题的根本是本次股指大跌究竟惩罚了谁？表面上看是庄家，是证券公司，是广大中小投资者。尽管从9月份起迷茫的中国股民已经采取“蛰伏”的战略。但真正遭到“惩罚”的是中国证券市场，是中国证券市场的制度本身。

　　股市缘何低迷

　　兴业证券的宋淮松认为，从当前的实际情况来看，监管力度的加大、违规上市公司的现形、资金面的紧张造就了股市的低迷，在没有太大利好的情况下，股指有可能仍下跌。

　　同时他分析说，导致目前股市低迷的情况主要有三个原因：一是资金面紧张；二是客观因素的影响；三是上市公司的违规、违纪；四是市场过度炒作的结果。

　　目前市场上的资金是场内的想出场，场外的不愿进，造成了资金紧张的局面。场外的很大一部分是投资资金，但因为在当前股市及违规现象不断出现的情况下，没有发现有投资价值的上市公司，因此不会贸然进入。还有一部分是前期出逃的投机资金，在当前监管相当严的情况下，投机资金也是不可能进去的。而场内的一部分是没有出逃的投机和投资资金，因为没有出逃的机会，所以在市场里边支撑。美国“9·11”事件，全球经济都受到了影响，我国也不例外。尤其是外贸等相关行业的影响比较大，导致信心值也有所下降，这也是世界经济放缓形成的冲击。

　　大鹏证券的李保东分析表明，市场下跌带动了投资者的信心下滑，这也反映出投资者心态还不太成熟。因为中国的证券市场个人投资者占据很多比重，而他们往往看重的是短期行为，大盘的下跌会使他们的信心受挫，从而也表明中国的投资者投机性较强，缺乏长期投资理念和信心。

　　目前要想使投资者恢复信心，最好的办法是股指的走高，但股市好转看来短期还有难度。

　　股市不正常？

　　与1999年、2000年上半年相比，股市呈现出截然相反的走势，这种现象正常吗？

　　宋淮松指出这是一种正常的市场行为，从某种程度上来讲，99年的涨幅惊人也许会有一些背后的东西。从96年的541点，到今年的最高2245.40点，涨幅达到210.95%，如果按我们国家的经济增长速度每年以10%来算，也不过是增长50%，股市的这种增长速度是不是有点儿太快了？这种过快的后果是消化不良，必然出现与其相悖的现象。

　　就目前国内利率水平来看，证券市场投资价值的实际点位应该在1000-1300点左右，市场的下跌也是过度炒作的必然结果，这也是目前要挤出证券市场泡沫后的点位值。中央财经大学金融证券研究所王胜春教授认为，在美国，纳斯达克指数的下跌并没有引起投资者的太多恐慌，当然这跟投资理念和投资群体是有关系的。美国的投资者很多是机构投资者，同时这些机构投资者在国际很多国家都会进行投资，因此风险系数也会相对降低。国内个人投资者较多，没有足够成熟的投资理念，因而由于股市的波动引起的反响也就会很大，随之而来的是投资者信心回落，股市下跌。

　　从证券市场来看，尽管监管部门的力度加大有一些影响，但这些短期影响过后对整个证券市场的净化起到的作用将是非常大的。

　　中国证券业协会黄丹华博士认为，监管力度的加大对一些机构的利益的确会有作用，尤其是短期内的市场表现，使投资者信心动摇。但成熟的投资者应该从长远来看，并且对监管部门的观念也应该有所转变。

　　在谈到投资者转变观念时，黄丹华分析说，目前存在一些对监管部门认识上的误区。有一种说法认为今年是监管年，这种说法是不正确的。监管的工作不是一朝一夕而是常规的监管工作，不是在哪一年为监管年，这种认识往往会使那些违规、造假上市公司有可乘之机，这种想法是根本性的错误。监管本身就是一种正常的监管制度，这种制度的完善使上市公司会更加规范和法制化，有利于维护投资者的利益。

　　对于证券市场上挤泡沫的说法，黄丹华认为这未必就是股市低迷的原因，反而表现出了股市的真实性，只有将虚的东西挤出去，市场才能更健康、稳定地发展。

　　监管太严吗

　　宋淮松说，监管力度加大当然是好事，但要考虑到市场、投资者的承受力。这次股市的下跌，监管力度的加大也有一定影响，如果过度加大，市场可能会失去弹性，因为原来的市场一直是在弹性中成长的，现在一下子让它失去弹性，可能后果比较严重，应该采取合适的监管方式，做到有张有弛，既不让投资者感觉到太松又不能过于严厉而使其失去信心。

　　王胜春教授也分析说，监管的工作是长期不懈的，一边要监管一边还要给予投资者一定的信心，当然这样做起来可能会有实际的困难，但证券市场的作用在我们国家的经济地位越来越不可忽视，因此应该考虑更适当的时机、更好的机会、更到位的监管手段。

　　金融部门同样也在加大监管力度，这一切目的都是为了中国股市的健康发展。

　　事实上，在监管的过程中，如何更好地治理证券市场的结构、秩序问题也是非常重要的，因为这些都将影响到投资者的投资理念。还有证券市场中介机构的治理、监管准则，这些都在一定程度上充分体现出证券市场是否纳入了良性的发展轨道，或者说制度的不足之处会渗露出许多虚假问题的出现。

　　市场上一种呼声是监管力度太严了，一种呼声是坚持打击、制止虚假、违规的上市公司，其实严与不严都是相对于证券市场的发展方向而言。每一个投资者都希望股市稳健、持续地发展，但如果因为今天的监管严厉而能看到明天健康股市的时候，相信每一个人都不会觉得监管力度严厉不当。

　　王胜春分析说，监管严厉是好事，但方法、方式可能更重要。

　　目前，监管者放任庄股的跳水表演，说明监管者开始发现，现在的股市已经开始“报复”当初设立股市的初衷了，公司治理、国有企业改制、投资渠道的建立全都面临挑战。

　　市场公正的利剑已架到了始作俑者的脖子上。

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