主持人：自7月以来，在近三个月的时间里上证指数下跌了500余点，市值损失超过万亿。造成此次调整的真正动因，虽然市场众说纷纭，不过比较统一的看法是，这一调整是挤去市场泡沫、回归市场价值的过程。不过周五两市出现大幅飚升，那么在历时三个月、跌幅接近30%的调整之后，这是否意味着市场的泡沫已被彻底挤掉？股价已经体现其真正的价值？

　　美丽泡沫风光不在

　　邸永忠(广发证券) 市场“泡沫论”早在去年年底就不绝于耳，个别专家学者曾提出通过适度挤压方式来降低市场潜在风险，寄希望以此来应对入世后来自国际资金市场的全面挑战。其建议初衷固然良好，但在具体措施实行中，市场效果并不尽如人意，国有股减持方案的推出和上市公司增发的泛滥成为市场展开调整的一根导火索，再加之近两年来证券市场发展过程中积累起的许多深层次问题和潜在市场风险在短时期内一并被揭示出来，结果造成此次行情持续下跌。

　　郑敬忠(山西证券)正本清源，市场的泡沫究竟是怎样产生的呢？其一，如果说银广夏引爆的业绩地雷，是对市场诚信与投资人信心的重大打击的话，那么，接踵而至的麦科特、蓝田股份、东方电子被调查，可以说已经使得投资人对构成市场基础的公司业绩彻底失去了信任。失去了价值评定标准的市场，显然已经陷入了一种价值评定的盲区。其二，对于过去近两年的上升行情，用比较公认的说法是资金推动性的，但一味地资金推动或者说是资金操纵，所造成的结果却是质价背离中隐藏危机，亿安神话的破灭、中科系列的崩溃，揭示出的正是对操纵股价的资金、特别是违规资金釜底抽薪之后必然的价值回归现象。其三，从历史的角度来看，一些上市公司所存在的义信两失、管理混乱，大股东侵占上市公司资产等，以及对壳资源、对市场概念题材的过分炒作也给市场带来一定的泡沫成分。

　　沈剑冰(国通证券)从现在监管和规范证券市场所披露出的信息看，大批上市公司存在财务水分，因此，从中期角度看，2001年上市公司整体年报存在较大的业绩风险，即在股指下跌20%多的背景下，按照现有的股价，2001年年报公布后，市场的平均市盈率可能并未同步下降。也就是说，市场仍含有较大的风险，如果仅从上市公司基本面分析，大盘在未来一年内创出新高的概率为零。而在经营环境发生较大变化、监管日益严格的情况下，一批高价、高科技概念股的业绩存在大幅下跌甚至亏损的可能，整个市场存在股价结构的进一步调整的要求，这种调整持续的时间和幅度将决定于公司基本面的状况，同时受制于可能出台的规范证券市场政策的影响。泡沫还要挤多久

　　沈剑冰(国通证券)虽然周五两市强劲上扬，但近三个月来的规范和监管措施暴露出了中国股市存在极大的问题，这决定了中国股市将要进行中期的、甚至是长期的调整。我们对市场调整的判断是：本论调整是对中国股市十年以来形成的中国牛市的总体调整，是对证券市场的现有制度以及由制度产生问题的总结和查处，是确立完善的新市场化、法制化制度、体现公平、公正和公开三原则之前的阵痛期，它在确立规则和树立守法等方面将使市场反复挤出大泡沫，使市场在反复下调过程中酝酿新的投资机会，毕竟只有股票价格出现足够的吸引力时，才值得投资者考虑介入。从历史上看，沪指月线五连阴只有在1994年政策与宏观经济双负面情况下出现过，其它大调整多为四连阴，从这个角度分析，大盘10月收阴可能较大，而11月收阴线的概率较小(即使出现，也是底部信号)，以此判断，大盘10月的运动范围在1600～1800点之间，下档强技术支撑区域应为1650～1690点。

　　邸永忠(广发证券)经历急跌、盘整、再急跌这种接二连三的阵痛之后，市场中的泡沫成份已初步得到了有效清理，潜在市场风险在近日大盘持续下挫过程中基本上所剩无几，特别是在本周五沪指一度跌破1600点关口，令此波调整跌幅接近30%之际。不过尽管周五两市强势上攻，但从上证指数的周线与月线图中可以看到，年初1534点至1583点的跳空缺口仍面临着被部分甚至完全回补的可能，这也将是短期市场空头重点攻击的目标。预计下周股指仍以延续惯性探底走势为主，届时大盘能否在缺口位附近止跌企稳，并酝酿一波技术性反弹行情，将主要取决于以下三个方面：1、涉及资金链断裂危险的庄股群体盘中出现整体止跌迹象。2、基本面状况出现明显改观。3、开放式基金及场内观望资金逐步进场。

　　郑敬忠(山西证券)从目前的市况来看，对蓝田股份等“问题公司”的查处尚未有明确的结果，市场的信任危机还没有解除，市场资金特别是一些委托理财乃至私募基金资金链的危机还在威胁着市场，上市公司的公信和规范的资金运用、经营管理措施还在逐步规范与建设之中。从这一角度来看，虽然股指已经经历了近三个月的调整，但市场中所存在的问题还没有得到较为充分的解决，市场结构性调整的程度也还不够充分，市场新的价值评价标准以及市场的信心也都需要重新构建。这将是一个较为长期的过程，尤其是对个股中的泡沫现象更不应忽视。在这种情况下，对于那些明显依赖于资金推动的庄股和在大牛市背景下上市的高价次新股以及一些可能存在财务报表隐患的绩优股犹应注意其风险的释放。整体来看，由于两市股指周五带量上攻，可以说1600点区域已经基本确立为短线底部，在下周初股指经过震荡后有望继续上行。

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