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中国证券市场已经成长了10年，至今没有一个统一的指数。随着中国加入WTO后金融市场的进一步开放，开放式基金的出现，以及股指期货等衍生产品今后的逐步配套推出，建立一个样本选择科学能真正反映市场实际的统一指数已迫在眉睫。为此，记者最近走访了担纲设计中国指数项目的清华大学经济管理学院教授、博士生导师宋逢明博士。据宋逢明透露，他所领导的课题组在中国证监会首席顾问梁定邦和顾问吴伟骢的直接指导下，已经完成了中国指数设计的基础性研究工作，并正与上海证券交易所密切合作，进行实施发布的准备工作。
我们需不需要统一指数
宋逢明认为，中国证券市场需要一个统一的指数。在加入WTO后，大量的国外投资者关注和研究中国证券市场，需要一个统一指数。而且，指数期货的推出也需要统一指数。因此，从未来证券市场发展看，统一指数的推出是必然的。
宋逢明介绍说，中国指数的推出，其功能是明显的：一是作为市场基准和基金的业绩评价标准；二是比较安全的投资标的，特别适合养老基金和保险基金的关照。
而西南证券公司研究部经理周到认为，中国证券市场是否需要统一的指数，并不取决于我们的判断。实际上，我们已经有了很多统一的市场指数，如早些年就推出的新华指数，目前一些券商发布的指数，道中88指数，等等。但这些指数的影响都较为有限。这至少表明，这些指数的设计本身有局限性。同时，我们也不难发现，投资者对统一指数的需要，可能还不及研究者对统一指数的兴趣。目前，内地证券市场主要分为上海和深圳两个。此外，“代办股份转让”也是提供股票交易的场所。即使不考虑后者的因素，把两个市场交易的股票统一出一个指数，人工痕迹较为明显。国外也很少有这样的案例。如果这样做是为了指数期货交易的需要，那么推出一个统一指数还不如开设两个品种的指数期货。
银河证券公司高级经济学家左小蕾则有自己的看法。中国证券市场虽然有深圳上海交易所之分，但实际上是一个统一市场。从这个意义上说，当然需要一个能反映整体走势的指数来全面描述市场。但什么叫全貌？如何反映全貌？似乎没有确切的定义。
左小蕾认为，不妨看一下美国市场。美国市场指数成百上千，目前最权威的市场指数是道·琼斯、Nasdaq综合指数和S＆P500。媒体的报道，财经分析，包括政府经济政策的取向，无不以这几个指数作为重要指标。仔细看这三个指数，道·琼斯只有30只股票，而且每个都是“位高权重”、“鹤立鸡群”的大公司，它们是否能反映纽约交易市场的全貌呢？纽约交易所有几千家上市公司，为什么道·琼斯仅30只股票的指数就能够成为标志呢？
再看Nasdaq综合指数，包括了所有在Nasdaq市场的上市公司。应该能反映“全貌”吧？但Nasdaq市场上有不同的板块。当Nasdaq综合指数下跌60%的时候，Nasdaq有的板块还呈现强大的增长趋势，那么包括全部上市公司的Nasdaq综合指数是否反映了全貌呢？
S＆P500顾名思义包括了500家公司。从公司数目来看比道·琼斯工业指数包含的公司多很多，比Nasdaq综合指数包括的公司数又少很多，那么S＆P500又是从什么意义上作为市场指导性的指数的呢？
由此可见，“全貌”并不是“全部”或者“所有”。“反映全貌”也不能简单地理解为把深圳和上海合并或者说指数所包含的股票数目增加。
道·琼斯30只股票工业指数之所以能够引领群雄成为纽约交易市场乃至成为整体经济的“晴雨表”，是因为纽约股票市场的上市公司以传统产业为主体，而道·琼斯30只股票中的每一只都是美国经济支柱产业中举足轻重的，大有动一只而动全局的份量，所以道·琼斯指数成为美国经济的“晴雨表”，甚至世界经济的“晴雨表”。
Nasdaq市场在概念上是创业板性质的市场，是以具有成长性的企业为主体的。成长的可以是IT互联网板块，可以是生物板块，也可以是新材料板块和医药板块，还可以是其他板块。这就是为什么当IT互联网板块剧烈波动，引起Nasdaq综合指数大幅下滑时，其生物板块，医药板块仍然生机盎然，呈上升趋势。但是从成长性和新经济的意义来说，Nasdaq综合指数是完全可以代表创业板市场的全貌的。所以Nasdaq综指的变化成了新经济的“晴雨表”。
至于S＆P500指数的构成原则，则考虑了上市公司的大小和上市股票的流动性。同时，也考虑了上市公司的代表性。它包括几乎美国经济中所有具有代表性的行业。所以S＆P500给市场很厚重的感觉，不容易撼动。观察每天这三个指数的变化，S＆P500总是波动最小的。如果某一天，S＆P500有异常的变化，则一定是有相对大的事情发生了。因此，S＆P500反映了市场的稳定性，在一定程度上是对市场信心的一种描述。
宋逢明认为，中国市场上“统一指数”的实际意义是要成为描述经济全貌的指标，是要真正成为中国经济的晴雨表。而要做到这一点，关键是是否存在能够“反映全貌”、“反映整体”的上市公司实体。宋逢明认为，中国市场上的“统一指数”，不是需不需要的问题，而是是否产生得出来以及如何产生出来的问题。
未来统一指数应是怎样的
由于即将推出的中国指数选择样本股的基本思路是波动性小、流动性好、流通市值和总市值大等，所以，选择的股票带有蓝筹股特性。宋逢明希望就此能引导市场慢慢培育出真正意义上的蓝筹股板快。
宋逢明说，未来的中国指数是通过建立具有经济和金融涵义的统计模型，选用不同的参数，设计构造了200多个指数，从中择优挑选出来的，因此具有较高的科学水平，比较精确。该指数有A股指数和B股指数。其中A股指数包括中国300和中国100两种。B股指数的样板股大约有20到30只。
他说，通过数理统计选股模型，排序、测算、考虑行业分布，从市场中选择一批股票，再由专家委员会进行否决审查，将不合格的股票剔除，形成中国指数。而且，每隔一段时间就调整一次。这样经过3到5年后，就会形成一批稳定的指数成份股票，它们将构成中国真正的蓝筹股板快。
而华夏证券研究所高级研究员银国宏却认为，市场的确需要一个能够更准确反映市场全貌和运行特征的统一指数，但显然不应该是蓝筹股指数，因为这类个股的代表性比较有限。如果按照国外的一般标准确定蓝筹股的话，那么首先国内上市公司在分红派息率方面远远达不到蓝筹股应该达到的稳定水平；其次现阶段市场所以崇尚的成长性与蓝筹股的稳定性特征仍或多或少存在一定矛盾，所以最终确定的蓝筹股究竟能否为市场认可仍有一定困难。蓝筹股指数如果作为一个分类指数推出倒还是有一定意义的，它可以在为市场树立价值投资理念方面起到一定的导向作用。
西南证券的周到也认为，如果要设立蓝筹股指数，则很可能会出现成份股“走马灯”的现象。这主要是因为我们的绩优公司业绩不够稳定，很少有公司能够保持长期的业绩稳步增长。现在的1000多家公司中，能够业绩保持长期稳定增长、企业规模也不算小的，确实少见。因此，我们虽然可以找到如中集集团(深中集B)、五粮液、青岛海尔这样的公司，但由于家数较少，无法反映市场的全貌。
周到进一步认为，如果选择国企大盘大市值的股票为样本股，那么该指数实际上也可以看作是国企指数。这有些类似于香港的H股指数。从实际效果看，H股的走势一直不够理想。不少沪深上市的国企股，走势也长期不理想。上海石化等迄今未能突破若干年前的历史高位。从两市的交投特征看，国企股要出现长期向好的走势，并不容易。国企股的总体业绩也并不支持其股票长期向上运行。因此，如果推出这样的指数，估计只能引起市场的短期关注。
目前，分类指数最细的，应该在深圳证券交易所。从实际情况看，真正使用分类指数的投资者并不多。因此，也存在“蓝筹股”或“国企股”指数重蹈30指数和深证成分指数覆辙的可能。如果整个市场环境不变，通过设立指数，改变投资者理念，恐怕也只是我们的一厢情愿。
中国蓝筹股标准是什么
在成熟市场，蓝筹股指那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票。美国通用汽车公司、埃克森石油公司都属于蓝筹股。据美国著名的《福布斯》杂志统计，1917年的100家最大公司中，目前还有43家公司股票仍旧在蓝筹股之列。而我们恐怕在三五年内就可以把100家“蓝筹公司”，更换掉57家以上。
有鉴于此，华夏证券研究所高级研究员银国宏提出，中国证券市场上的蓝筹股至少应达到以下标准：首先，经营稳定，业绩优良；其次，在行业内具有龙头地位；第三，总市值和流通市值相对较大；第四，拥有为市场广泛认可的品牌效应；第五，具有一定的成长性和良好的现金流，注重回报。
当然，银国宏认为，即使符合上述标准也未必一定能够成为市场接受的蓝筹概念，因为目前市场对上市公司信息披露的诚信度缺乏信任，而信息的真实与否恰恰是判断是否是蓝筹股所必需的基础和前提。
相关背景
据了解，中国指数课题组最早的研究课题并不是建立一个统一指数。一年多前，有关部门希望他们能测算中国市场的波动性，后来发展到对市场流动性的测算，然后是股票扣减标准(监管标准)，最后才进一步确定为设计市场基准指数。(记者 卢晓平)
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