银河证券 王群航

　　基金业界的“一管多”现象已经很普遍了，市场上现有四十五只封闭式基金，涉及到“一管多”现象的基金共有八只，占已上市基金的比例为17.78%。它们是：华安基金管理公司的林彤彤先生管理的基金安顺和基金安瑞；李玲女士管理的基金安信、基金安久；长盛基金管理公司的李明先生管理的基金同德和基金同智；南方基金管理公司的陈继武先生作为基 金经理，带基金经理助理杨江先生管理的基金金元，在另一名基金经理助理汪女士的配合下管理的基金隆元。

　　投资理念异中有同

　　基金安顺坚持精选个股、重点投资、长期持有、稳健操作的原则，合理分配成长类股票和收益类股票的投资比例，通过基金仓位和品种结构的动态调整，严格控制市场风险和个股风险，力争为基金持有人谋求长期、稳定的投资收益。基金安瑞重点投资于小型上市公司，即公司市值低于市场平均市值的上市公司，通过发掘小型上市公司中的投资机会，通过积极的投资策略，获取长期的资本增值。可见，这两只基金的投资风格和投资理念虽有交叉重复之处，但差距仍然是很大的。

　　基金安信也坚持精选个股、重点投资、长期持有、稳健操作的原则，在注意控制市场风险和个股风险的前提下，适当加大对高新技术类成长股的投资，争取为基金持有人谋取超过平均水平的投资收益。基金安久的主要投资目标是发掘符合当今信息时代发展潮流的投资机会，通过积极的投资策略，获取长期的资本增值。这两只基金的投资原则，有一定的并列重复之处。

　　作为一只成长型基金，基金同智在2000年的年报中表明会主要投资于业绩能够持续高速增长的成长型公司。而到了2001年中期，他们感叹，作为基金，面对市场太多的不可把握因素，为求生存有时也只能顺势而为。因此，他们将投资理念调整为了按照风险收益的配比原则，在二级市场进行轻仓波段操作，积极参与一级市场投资运作。作为新上市的一只成长型基金，基金同德主要投资于业绩能够持续高速增长的成长型上市公司，以及预期其未来赢利能力有实质性改善的上市公司。显然，基金同德走的是基金同智的老路。

　　基金金元以科技型企业为主要投资对象，在投资选择方面，不重题材重实质，强调实际业绩和成长前景，除一般意义的科技企业外，对于传统行业中能充分利用最新工艺和技术进行改造形成新的发展空间的企业，也列为重要投资对象。基金隆元的投资对象主要是价值被市场低估，通过管理创新和制度创新具有较大增值潜力和所处行业发展前景广阔，技术创新能力强，具有快速成长能力的公司。显而易见，这两只基金的投资理念有一小部分的重叠之处，即技术创新能力强，包含有科技方面的因素。

　　投资运作同中有异

　　“一管多”所涉及到的基金，不仅仅是面广，更值得重视的，是它们包含的类型十分齐全。有同时管理大盘基金和小盘基金的，如林彤彤先生的基金安顺、基金安瑞，李玲女士的基金安信和基金安久；有同时管理两只小盘基金的，如李明先生的基金同德和基金同智，陈继武先生的基金金元和基金隆元；还有同时管理1998年、1999年和2000年已上市之老基金和今年上市之新基金的，如基金安信和基金安久、基金安顺和基金安瑞、基金同智和基金同德。我们现借助2001年中报对有完整会计核算区间的基金金元(2000年7月11日上市)和基金隆元(2000年10月18日上市)在2001年上半年的投资运作情况进行一些分析。具体情况见表一。

　　从重仓股的持有情况来看，两只基金的重复之处比比皆是。前两名重仓股，两只基金是一样的。前十名重仓股，两只基金里有五只股票是共同的。基金金元的十只重仓股，基金隆元持有九只，其中有三只在基金持股的排名中分列11、12、13位，紧排在十大重仓股门外。基金隆元的十大重仓股，基金金元持有八只，其中也有两只是紧靠在重仓股门外的。

　　股票投资是基金投资运作的重点，在这个方面，这两只基金的投资成本相差不大，只有49.67万元，不足它们平均资产净值的0.01%。从期末股票投资的比例来看，两只基金相差仅1.77个百分点。统计显示，2001年中期，11只五亿规模基金的平均资产净值为1.0941元，平均单位基金净收益是0.0449元，平均净值收益率为4.15%，均高于基金金元的1.0826、0.0347和3.3%以及基金隆元的1.0581、0.0257和2.55%(见表二)。

　　一管多的利弊

　　“一管多”现象最明显最突出的表现就是在中报上面。比较基金金元和基金隆元的中报，在基金经理工作报告一节中的四段文字叙述中，有三段的文字是完全一样的。

　　“一管多”现象所可能引起多方面的猜测。首先，一名基金管理人同时管理多只基金，他能够做到一碗水端平吗？这其中，有两个层面的意思，一层是诚信方面的，另一层能力方面的。在这么多对的基金之间，怎么样的投资与运作才是公平的？市场各方如何才能有效地监督其间的公平？有些可以预见和防范的风险应该主动地防范和规避。

　　其次，尽管有很多的基金经理在各种各样的公开信息中推介自己的投资理念和管理风格是多么的独特，但事实上，现在市场上多数基金的投资运作风格是大同小异的。运作基金，是一项高度专业化的工作。不同的基金管理人之间尚且如此，同一个基金管理人就更加难以同时打出两个套路来了。因此，我们认为，“一管多”现象的出现，很有可能会影响我国基金市场投资风格多样化的探索和形成，因此，各有关的基金管理公司应该尽量为其旗下的每一只基金指定专职的基金经理。

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