一家大型券商的一位高层人士日前向记者密报对手猛料：一家注册地在深圳的知名券商的资产管理业务潜在损失已达30多亿！而该券商的注册资本也不过这个数字而已！这意味着如果持续低迷的行情没有根本性转变，曾承诺高回报的这家券商在面临年底兑付高峰期时，极大的破产危机随时将至！此言绝非危言耸听。记者稍后两天在深圳召开的一场大型投融资研讨会上，时时听闻券商老总们叹怨“老天不给饭”。一位业内资深人士更指出，目前大多数券商的资金链正面临着“多处同时断裂”的危险。曾被券商们苦心培育并引以为傲的资产 管理业务如今已成为“随时可能引爆的金色炸弹”。

　　券商真有金钢钻？

　　券商的委托理财业务迅速膨胀，主要得益于较高的保底收益。据一些券商透露，无论协议如何签订，保底收益是不可或缺的一项内容。一家注册地在上海的大券商的老总曾在一次内部会议上如此下密诏：对同行宣称不保底，但我们对客户承诺的保底收益绝不能比同行低。这正是显示实力的领域。记者无意中从该公司一位人士口中听到这句话，才切身感受到艺高胆大的券商们的“无畏”精神。

　　据一些券商透露，委托理财的保底回报率一般稍高于一年期贷款利率5·８5%，高于保底线之上的收益券商与委托方4：6分成，有不少券商承诺的年回报率高达8—12%左右。为了信誉，券商们多会恪守承诺。“入市有风险”是三岁孩童都明白的常识，券商们何以敢如此夸口较高的“保底收益”呢？连自营盘也不时套牢的券商们真有“金钢钻”？

　　券商承诺的较高保底收益率必将引发种种违规行为。一位不愿透露姓名的教授指出，券商为了实现双赢，不可避免地哄抬股价、做庄和勾结操纵。这位学者称，券商接受委托理财后，极有可能拿着这笔资金购买与其合作的上市公司的股票，制造传言，哄抬股价，达到券商和上市公司都满意的结局。因为上市公司的收益押在券商身上，如果券商自己不能获取厚利，那么承诺给上市公司的收益可能会落空。

　　资本市场上，常年赢利者绝对稀有。但是一直以来，券商却始终能处于不败之地。一家券商一位资产管理部的人士一句“券商总是有办法”道出了机密，此人士为此蜻蜒点水式的仅举一例：该公司主承销的一家上市公司募集资金到位后，却发现此项目已”不值得投资”，原因是“太费事，且投资周期太长”。于是两家一拍即合，将巨额的募集资金以“闲置资金”的名义委托给该券商。券商不久即捧出一套整体方案，全面重组该上市公司，令其实现主业转型。在各方的默契配合下，整体方案运作顺利，股价最终翻了几番。在利好消息和利好传闻不断的刺激下，跟风者众，数月之后，券商顺利出局。

　　券商不仅利用自已与上市公司之间的亲密关系，还用多头开户分仓操作的手段避开监管，并转移收益。

　　各券商总是“坦率”的对记者称自已不做庄，只是长期投资，长期投资的操作方法能将券商造就成“常胜将军”？

　　熊市将券商逼入困境

　　　红红火火的券商资产管理业务今年遭到前所未有的“寒流”。有业界人士推测，即便是在今年上半年，券商也难以完成“预定的目标”。一家注册资金达30亿的券商负责人称，公司资产管理的盘子已有150亿，如果这个市场来两个跌停板，或者横盘一年再阴跌10%，足可以将整个公司跌掉。这就是说，在券商看来，大盘横盘一年即正常的调整市道就足以令券商“爆仓”直至破产。

　　更残酷的是，今年下半年以来的行情是暴跌加阴跌，市场市值已蒸发4000亿！券商们管理的庞大资金难以离场，而中国证券市场又缺乏避险机制，无法进行对冲的券商目前正在战战兢兢。

　　据一些券商高层透露，更可怕的是，一些券商受托管理的资金已是其注册资本的数倍甚至十多倍。券商管理的资金大幅度缩水，加之固定年回报率，已经接近甚至超过券商自有资金规模。面对投行业务的不景、经纪业务的薄收、资产管理业务无疑令券商“雪上加霜”。

　　如此行情之下，券商面临的却是大批到期兑付的委托合同。从上市公司披露的信息可以看出，券商受托的资金期限都不太长，委托期限在一年左右者居多，今年11月和12月将是资金兑付的高峰期。据有关媒体统计，某券商与11家上市公司签订了委托资产合同，其中6家合同将很快到期。有业内人士认为，如果年底之前二级市场行情没有根本性好转，券商将面临着资金流动性风险。即便是目前一些资产委托客户要求终止协议，券商资金链将要保持顺畅也并非易事。　　　　

　　资产管理是双刃剑

　　本以拥有资产管理业务而自豪的综合类券商有点痛恨眼下久沉不起的市道。一位券商资产管理部人士称，其实证券业是靠天吃饭的行当，从这一点讲，券商向委托方承诺固定的收益率是不可思议的事情。

　　一位业内资深人士一针见血地指出，券商如此委托理财吹大了资本市场的泡沫，而令实业投资出现虚幻。与此同时，券商与委托方之间的关系也可以用“高息揽存”这一概念界定。这种违法违规的行为将令双方得不到任何硬性约束，同时又为自已先天制造了违规的死穴。如何说这种违规仅仅可能是“谈话提醒”或者“行政处罚”的话，而为了兑现承诺的高回报，券商和上市公司之间“无间的合作”更将招致灭顶之灾。

　　更令市场担忧的是，券商与委托方之间脆弱的关系因信用危机产生连锁反应，资金链的崩溃有可能快速蔓延。实际上，上半年已有券商资产管理部门开始明确收缩资金链的规模，派发近两年运作的长庄品种与介入不深的新品种。然而，与此同时，超过100家上市公司提出了增发方案。市场的游戏规则提供了逐利空间，资产管理成了特殊生态空间下财富增值的捷径。

　　多位券商虽然对自已承诺固定回报率种下的恶果开始反思，但仍然认为资产管理将是券商未来发展的一个极重要的空间。在国际成熟的资本市场上，资产管理已成为各金融机构比拼综合实力的重头利器。去年全球资产管理总量已达到30万亿美元，其中欧美市场占50%的市场份额。美林、摩根等投行巨头均管理着庞大的受托资产，它们均遵循一个共同的原则，根据客户不同的风险偏向，制定不同风险度的投资组合，在客户的认可下进行投资。他们绝不会向客户承诺保底收益，而是收取一定的管理费。但资产管理在国内一引入即全变了味。

　　在大牛市时，在源源不断的资金推动下，资产管理曾为券商带来丰厚的收益，然而现在，它却对准备跳楼的券商们从背后猛推一把。

　　本版撰文／本报记者谢艳霞 特约黄首诚

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