吕 炜

　　如果说一个链条的顺利传动是由组成这个链条的每一个环节紧密相扣为基础的，显然每一个环节都因使这个链条顺利传动而具备存在的合理性，不论作用大小。反过来推导则可以得出两个判断：第一，如果某一个环节出了问题，甚至断裂，受影响的可能不仅是局部，而是整个链条传动的效率；第二，如果某一个或几个环节存在的合理性受到质疑和批判，追 根溯源，最终的焦点将集中在该链条传动的目的和功能定位上。本与末的关系如此，故由一叶飘落而能知秋之将至。最近的证券市场一直处于激烈的争论中，虽然千头万绪，揭示的倒都是类似的道理。

　　继银广夏造假案之后，9月22日麦科特虚构巨额利润案又公之于众，一时间中介机构成为众矢之的，会计师事务所更是首当其冲，各主管部门、行业协会和相关业务部门表示要坚决打击、绝不姑息，并欢迎投资者进行举报。直观的感觉好像他们就是罪魁祸首：你是经济警察嘛，警匪勾结，自然要追究你的责任。但细一想这似乎又不是问题的根本，打个比方：纵容贩毒、实施毒品交易者从轻发落，统计记录毒品交易的却送了命，好像有点冤。好在有前面讲过的链条与环节的原理，无论从哪个环节做起，只要继续规范下去，终究会有本末之分。今年年报的编制与披露就应该可以看出很多问题来。

　　9月26日公告又突然称，麦科特大股东已于25日将相当于9074万港元的等值人民币划入上市公司账户以补足出资不实部分，上市前三年的虚假出资一遭补齐。这样的处理大概就像违反计划生育政策、超生了一样，孩子既然生下来了就只能继续养着，罚罚款了事，动手掐死究竟是不人道的。只是不知道当时因虚假出资、欺诈上市而带来的诸如虚增股本、违规多募集资金以及连带的市场影响应如何认定和处理，因为麦科特事件牵涉的体制性因素似乎更多一些。

　　宏观方面的变化也不是孤立的，正在由一些数据显示出来。今年以来，居民储蓄增长速度明显高于过去两年，8月份银行居民储蓄增至7.06万亿元，首次突破7万亿元大关，并且该月增幅高达12.3%，比去年同期高6.1 个百分点，比去年底高5.4个百分点，表明城镇居民投资意识明显减弱。另一份调查显示，在居民所拥有的金融资产存量结构中，以股票为家庭最主要金融资产的人数比重下降了1.9个百分点，以国债为最主要金融资产的人数比重下降了2.9个百分点，以储蓄存款为最主要金融资产的人数比重增加了3.8个百分点，首次扭转了1999年4季度以来持续下降的局面。APEC工商咨询理事会向各经济体领导人提供的一份报告中则提醒要采取有效措施，防范可能到来的金融风险。而世界经济、金融市场持续低迷，“9·11”撞机事件后事态并不明朗，美国9月申请失业救济人数猛增，消费者信心指数则大幅下滑，经济衰退的迹象已很明显。

　　种种因素加在一起，就中国证券市场定位而言，要么继续大量“圈钱”、筹资，要么主动地挤压泡沫、防止危机发生，两害相权取其轻，管理层显然选择了后者。

　　从证券市场十多年发展所累积的矛盾来权衡，这也是合理的。只是由此所引发的运动式的集中爆发，会使链条与环节的冲突十分剧烈：已上市公司素质低下怎么办？拟上市公司不“包装”上不了市怎么办？民事赔偿怎么办？国有股减持不了怎么办？基金亏损怎么办？券商做资产管理巨额亏损及连锁反应怎么办？做承销业务做成了大股东怎么办？

　　——方方面面综合起来显然已不是几个环节的问题，而是对链条的整体评价：最终如何收拾整个局面？今后的市场功能如何定位？是多目标还是单一目标？由末及本，时机和分寸显然很难把握。

　　开弓没有回头箭，只要不回头，这样做下去对证券市场本身的长远发展无疑是好的，只是市场中的各方都要面临痛苦的转型。正如一个朋友所说，“既然这样走下去，国内值得投资的股票越来越少了，现在趁着世界股市都低迷，倒不如去国外买一些好公司的股票，又便宜又可信，即使买中国石化也应该到香港去买。”虽然大多数人不可能做得到，但反映的思想很深刻，也是需要面对的。

　　今年以来，财经类的报刊突然增多，而且都是大投入、新制作，原因无非是关注者、需求者增多——有需求，经济热点频发、供报道的对象增多——有供给。媒体的成长从一个侧面反映了市场化力量的成长，我们面对的局面很复杂，可是却没有回头路可以走。

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