平安证券研究所/刘传葵

　　9月的A股市场波澜不兴。在淡静的市道中，开放式基金登场了。年轻的基金管理公司从此将直接面对投资人的“考试”。

　　首只开放式基金的募集并不惊心动魄，但也不乏惊险。先于A股，开放式基金初尝了发 行的“风险”的滋味。

　　过程一波三折结果尚如人意

　　在开放式基金发行的方案设计阶段，当时得到的市场信息是投资者需求很大，首批发行可能出现的是“供不应求”的热闹场面，于是在发行方案中，人们看到的都是如何应对过热局面的措施，对认购不足显然缺乏思想准备。

　　9月11日，第一只开放式基金——华安创新证券投资基金在全国13个城市正式销售发行。预约当天，截至下午3时左右，上海、深圳、西安等地的基金额度已经销售一空，9月18日个人预约缴款结束，个人预约率达到了98%，第一步的结果令人满意。

　　然而，预约者并未如数缴款，最终统计后发现，实际缴款约为八成，部分预约成功者最后关头放弃了权利。不过，依靠机构投资者的“鼎力相助”，华安创新顺利募足了50亿份基金单位。

　　9月19日，第二只开放式基金——南方稳健成长证券投资基金踏上发行征程，其个人认购更显艰辛。从首日发行起，认购场面就明显平淡许多，虽然当天就满足了基金设立的基本条件，2亿份和100户，但冷淡的态势已端倪初露。为此，南方基金管理公司和中国工商银行紧急决定增设认购网点，并延长了个人认购时间，希望在最大程度上吸引更多的投资者，向预期目标靠拢。

　　虽然发行结果没有预期的理想，但基金管理公司也并非一无所获。在发行中，各网点认购情况不一，各地区申购“贫富不均”，是此次开放式基金发售中的一个共同特点。于是，如何制订有针对性的市场策略，为后续将要发行的其他开放式基金提了个醒，也给产品设计者提供了有效数据。

　　至记者截稿时，尚没有南方稳健成长基金发行的公开结果，但据悉结果尚如人意。连同已进入3个月封闭期的华安创新，中国内地的开放式基金蹒跚上路了。

　　机构投资者大行其道

　　原先都定位于侧重中小投资者的两只开放式基金，推出伊始就受到了不小的挑战。无论是华安创新，还是南方稳健成长，机构投资者成为了首批认购的“多数派”。

　　华安创新的最终认购结果显示，机构投资者的认购资金超过了30亿，超额认购1.3倍，从而保证了华安创新50亿份基金单位首次募集目标的顺利实现。尽管由于其发行方式的因素，个人投资者的购买比例受到了一定影响，但包括公司内部的人士也承认，机构发售部分对发行成功起到了很重要的作用。其后发行的南方稳健成长，机构投资者更是大行其道，看来，让开放式基金走近中小投资者比想象的要难。

　　购买开放式基金的机构投资者中，保险公司仍是一支相当重要的力量，但相比较封闭式基金，目前的份额有所下降。对于开放式基金，有不少保险公司抱着适度参与的原则认购了一部分，当然，丰富基金的投资组合也是一些保险公司适量参与开放式基金的一个重要原因。

　　与此同时，大型国有企业与部分上市公司对认购开放式基金也较为积极。在北京，甚至还有连锁超市也现身其中。

　　机构投资者认购开放式基金主要是基于两个原因。一方面，开放式基金的市场化程度相当高，赎回压力将迫使基金管理人不得不努力追求基金净值的增长。另一方面，无论是华安创新还是南方稳健成长，基金管理公司都与机构投资者进行了广泛的接触，甚至是“一对一”的交流与沟通，从而使机构投资者更容易接受开放式基金的投资理念。

　　与国债的首次直接“过招”

　　在此次两只开放式基金发行的前后，正好有一只长期国债发行，从而使得仍处“襁褓”期的开放式基金与“老大哥”国债直接进行了“过招”。

　　与国债认购火爆形成对比的是，开放式基金的个人销售显得力不从心。海外专家所言的“开放式基金需要一个认知过程”在发行之初就得到了验证。在不少普通百姓心中，“金边债券”的魅力使得国债仍然牢牢占据着稳定投资的首要地位，开放式基金欲从投资者的资产组合中占得一席之地，难度不小。

　　于是有人提出，开放式基金的买方市场特征正在凸现，但这一观点受到了一些专业人士的质疑。平安证券研究所的刘传葵博士就指出，开放式基金的买方市场肯定会到来，但要充分到来，至少还要等两年左右时间。

　　平静背后有“说法”

　　有人说，由于担心认购过热，对于开放式基金的风险提示较多，在一定程度上影响了投资者的申购，但这绝不是问题的本质。认购平静的背后，是一个现实综合环境的因素。

　　业内人士在分析此次开放式基金认购不尽如人意的原因时指出，股票二级市场的不景气是一个重要因素。由于近期市场走低，很多投资者被套，即使有些富余资金，再投资时也相当慎重；其二，近期国际局势变化很大，未来不确定因素较多，从而对投资心态产生了微妙的影响，投资意愿受到压制；其三，两只开放式基金发行日期紧密相连，在资金上造成了一定的紧张。

　　平静的背后并不代表开放式基金产品不被投资者所接受，但值得总结的地方确实有很多。作为首批开放式基金试点的管理公司，期待有个好的销售结果本在情理之中，但是平静地接受现实结果，更有助于以平和的心态迎接新的挑战。

　　基金业步入发展第二阶段

　　虽然起步有些蹒跚，但开放式基金毕竟走出了历史性的第一步。对于其未来发展，大多数人士还是相当乐观的。

　　业内人士在谈到开放式基金的积极影响时指出，开放式基金的推出对于整个市场的影响将是深远的。开放式基金作为一种创新产品，将更方便投资者投资。它的推出对于稳定市场，增加机构投资者，增加新的投资工具，进行证券市场创新有重要作用。

　　此外，由于开放式基金的透明度较之封闭式基金更高，便于投资者和监管层的监管，因此，它将迫使基金管理公司提高管理水平，增强资产的流动性，提高面对市场波动的应急处理能力。

　　同时，开放式基金的引入，其意义要远大于将其视为一种新的投资渠道的出现。成功的开放式基金将为市场树立理性机构投资者的榜样，改善机构投资者的专业形象，同时也会促使整个市场以挖掘公司长期稳定的投资价值为主的投资气氛的形成。届时，上市公司治理结构的改善等问题也将随之迎刃而解。

　　在华安创新发行前夕，中国证监会发言人指出，推出开放式证券投资基金，有利于迅速壮大机构投资者的力量，树立理性投资理念，对于更好地保护基金投资人的利益，促进证券市场长期、健康、稳定发展具有重大意义。

　　华夏基金管理公司副总经理刘光灿曾表示，从大的方面来看，中国基金业的发展可分为四个阶段，各自的标志分别为：基金管理公司的设立和封闭式基金的推出；开放式基金的推出；成立中外合资、合作基金管理公司；中国基金业走向世界。如今，我们已进入了第二阶段，这个进步本身就不小。

　　华安创新和南方稳健成长首次募集先后结束了，人们的关注焦点也从销售转向了基金运作。有消息称，近期还将有新的开放式基金投入试点。短暂的平静后，市场和投资人将迎来新的机遇，而基金管理公司也将面临新的挑战。

　　相关言论

　　超额认购并非开放式基金买方市场到来的唯一依据，因为开放式基金规模本身并不固定。首只开放式基金华安创新认购缴款期截止后，还有一部分认购缴款未到位，甚至还有一些预约号没有领完，这的确与各封闭式基金的网上超额申购形成了鲜明的对比，但并不能说明开放式基金不受市场欢迎。

　　造成开放式基金未能被抢购一空的因素，首先是开放式基金毕竟是新鲜事物，一些投资者可能在观望开放式基金的试点情况后，再作投资决定。其次，基金单位的买卖方式不同。再次，基金单位的买卖价格形成方式不同，基本无市场炒作空间。

手机铃声下载 快乐多多 快来搜索好歌!
    新浪企业广场诚征全国代理