见习记者 范卫锋

　　目前为市场所诟病的高价发行、高价增发现象根源何在？如果我们把视线从对上市公司的道德谴责等再放远一点的话，应该可以看出，这种过度圈钱、透支市场信用的行为，有其存在的土壤，即是新股发行的高认购倍率和低中签率。往深处看，就可以发现：目前新股发行的“两高一低”(高发行价、高认购倍率、低中签率)现象有着其深刻的原因。

　　以最近的几只新股为例，大盘在高位时发行的用友软件，发行价高达36.68元，中签率为0.375%，认购倍率为266倍；而大盘见顶回落时发行的贵州茅台，发行价为31.39元，中签率仍仅为1.135%，认购倍率仍高居88倍。再来看超级大盘股中国石化，其发行价为4.22元，中签率也仅为1.142%，认购倍率为70倍！由此看来，至少可以说明股票严重供不应求，甚至从某种程度上可以说，发行价格还是太“低”了。在这种情况下，上市公司自然没有降低发行价的理由。“两高一低”现象，也因而可以存在至今。

　　有关人士认为，出现“两高一低”现象，主要存在以下原因：一是我国股市规模仍然很小。目前深沪两市已上市股票仅1000多只，且其中居多数的国有股和法人股皆不能流通。如此规模相对于仅银行存款就高达七万亿元的社会资金而言，实在是太小。供求关系影响价格，供不应求，自然价格居高不下。二是目前社会上实业投资机会相对较少，造成一部分资金转向股市寻找增值机会。三是社会资金云集股市，而许多资金又不愿去为其他机构重仓持有的股票“接盘”，宁可转向价格相对较高但是尚未经过大幅炒作、其他机构尚未大举介入的新股。四是各路资金“抢夺”新股“占山为王”的行为，造成一、二级市场的价格差距拉大。一级市场“摇一族”获得巨额无风险收益，根据社会平均利润率理论，许多资金选择了放弃实业摇新股，从某种角度讲，这也符合市场经济法则。即使中签率偏低，这些资金还是会选择留在一级市场。

　　“两高一低”现象有其深刻的社会经济原因，要解决这一问题，目前有哪些可行的措施呢？部分业内人士在接受记者采访时认为，我国股市目前一直在进行扩容，在已经考虑到市场承受能力的前提下，通过多种方式进行扩容，可以让资金有充分的选择权，从供求关系上改变目前的失衡局面。同时，随着管理层发行制度市场化改革的不断深入，将会更好地发挥股票市场的价值发现功能。也有业内人士认为，我国目前正在利用加入WTO的大好时机，对外开放与对内开放双管齐下，减少各种形式的垄断，可以使实业投资的机会之门向更多的社会资金开放，让他们自觉地退出一级市场，向实业投资、向更能促进国民经济良性健康发展的方向流动。

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