本报记者徐建民

　　如果有人告诉你，上市公司的不良资产正在悄然滋生，而且成蔓延之势，或许你不会相信。因为在大多数人看来，上市公司大多是优质资产，不可能有不良资产。然而，这却是事实！抛开那些恶意包装上市的公司不说，一些上市公司的不良资产正在扩大。上市公司的不良资产到底有多少？目前来说似乎谁也说不清，但是有一点是可以肯定的，上市公司的不 良资产正在悄然扩大，这是记者从日前召开的“国有不良资产处置论坛”获悉的信息。参加论坛的有关专家呼吁，关注上市公司不良资产，加快上市公司不良资产处置是关系上市公司健康成长的大问题。

　　不良资产到底有多少

　　今年中期，深、沪两市共有100多家公司公布了亏损中报。离退市深渊最近的6家老PT公司在宽限期内全部实现中期扭亏，暂时度过生死关。尽管亏损公司比重有所下降，但是总体看，今年中期上市公司的盈利能力没有提高，由于亏损公司的减少，我们甚至也可以说，非亏损公司的业绩下降实际上还要大一些。这实际意味着上市公司的不良资产正在悄然扩大。此外，由于管理层加强了对上市公司的监管，一些所谓的“绩优公司”已现身为彻头彻尾的垃圾公司，然而，这只是冰山的一角，还有多少垃圾公司，我们不得而知。

　　亚商企业咨询股份有限公司(以下简称亚商公司)董事长、上海交通大学管理学院教授陈琦伟对记者说，亚商公司曾接手20多家上市公司的资产重组委托，帮助其处置不良资产，这些公司重组的资产中大多是不良资产。这些不良资产中很大一部分是上市公司用公开上市或再融资方式募集的资金形成的。有些不良资产其实是与上市公司的主业无关，而更多的不良资产是上市公司所投的“热门项目”，例如，在去年网络热、生物热等所谓的科技热潮中上市公司投资的项目，由于市场和政策的快速变化，这些项目由当初的“香饽饽”转瞬间就成为上市公司的包袱。

　　长城资产管理公司副总裁李占臣说，资产重组已成为长城公司优化资源配置，提升不良资产市场价值的重要手段。通过处置上市公司不良资产，成功地使渝钛白等公司摘掉PT的帽子。

　　不良资产从哪来

　　近年来，上市公司热衷委托理财。然而，统计显示，进行委托理财的上市公司中有13家曾发布业绩预警公告，更有银鸽投资、天龙集团两家公司今年中期首次亏损，出现了一边是业绩大幅下滑、一边是巨额的委托理财的矛盾。统计表明，今年1-8月，已披露的上市公司委托理财有41家，涉及资金65亿多元，按照当前的上证综指跌幅计算，损失可能在3亿元以上，平均每家公司损失800多万元。另外，许多上市公司都未针对委托理财可能带来的风险计提短期投资跌价准备。受托单位一旦亏损，还不了受托资金，就有可能用自有资金填补，有可能去银行贷款，或者互相拆借，甚至连环抵押等。这样，上市公司、券商、银行或其他受托单位相互之间的资金链条一旦出现断裂——如果情况严重，就很容易导致偿还危机。人们熟知的“三角债”可能再次出现，这决不是危言耸听。上市公司热衷于证券投资的另一大弊病是可能拖累公司主业经营。今年中报公布委托理财的上市公司中有不少是新上市公司和最近进行了再融资的上市公司，而且约30%的公司从事委托理财的金额占其最近一次募集资金量的50%以上。

　　委托理财带来的亏损就意味上市公司不良资产的快速增长，难怪上海交通大学管理学院教授陈琦伟说，上市公司不良资产的处置手段应该创新，不然的话，快速增长的不良资产将使不良资产的处置变得于事无补。

　　不良资产缘何快速增长？陈琦伟教授认为，这个问题看起来是一个经济问题，其实是与体制有关。换句话说，上市公司治理结构的缺陷是导致不良资产快速增长的重要原因。具体讲，由于缺乏相应的公司制衡机制，上市公司乱投资、乱上项目的现象比较普遍，“拍脑袋”决策现象在上市公司并不在少数。

　　为此，治理上市公司不良资产应从源头抓起，加快建立上市公司治理结构，完善上市公司投资决策机制。

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