广东科德/张亚梁

　　一转眼，中国股市已经度过了它的十岁生日。十年烽火路，回首这十年，既有着牛市的狂热与喜悦，也经历了熊市的萧条与无奈。虽然它曾出现过或者依然存在不少问题，但是，它在为国有企业募集资金、转换机制等方面取得的成就也是大家有目共睹的。展望未来，笔者认为，中国股市走上国际化、市场化的道路是大势所趋，历史必然。当然，也只有符合 这种大趋势的股票，才可能成为未来市场的真正主流投资品种。

　　山雨欲来风满楼。我们已经明显地感觉到，中国证券市场与国际接轨的脚步在加快。年初，新股发行由原来的审批制改为核准制，一改过去各地区和部门分配上市额度，只要有额度，不管公司质地如何，统统上市，明显不公的现象，从源头上欲杜绝公司虚报业绩，包装上市圈钱之门。同时，也为那些业绩优良、质地好的非公有制企业上市融资打开了方便之门。这对于培育优秀的上市公司，提高上市公司的整体质量有着非常重要的意义；近期连续推出的华安创新投资基金、南方稳健成长基金，这又是我国证券市场发展史上的一个重要的里程碑。推出符合国际惯例的开放式基金也表明我国在发展新的金融衍生品种和培育机构投资者方面又迈进了一大步；去年以来，管理层加大了对市场的监管以及对各类违规事件的查处力度，把保护中小投资者的利益放在首位。种种迹象都表明，管理层正在由过去的既当裁判员，又当运动员的角色正在向真正的裁判员转变……，这一切都标志着中国的证券市场在日趋完善，也为日后其加入世界金融体系的大家庭打下良好的基础。

　　笔者认为，以下三类企业最有希望成为未来股市投资的真正主流投资品种。第一类，大型蓝筹股。中国石化这艘航空母舰的成功登陆，说明国内股市的容量大的很。可以预见的是以中国石油、中国移动、中国电信、中国联通等带有一定的垄断性、赢利能力好的一批超大型国有企业，也将陆续上市。这些股票由于具有流通市值大，业绩良好且稳定，有一定的成长性、流动性强等特点，并且对于稳定市场，降低大盘平均市盈率有着重要意义，明显具有大蓝筹股的特征，所以极容易受到社保基金和开放式基金等机构投资者及稳健性投资者的追捧；第二类，中外合资、外商独资的上市公司。随着中国加入WTO，中外合资、外商独资的上市公司将不再稀罕。中国证监会副主席史美伦近日透露，目前中国证监会正与外经贸部就有关总公司在国外的外资企业上市问题商量详细、具体的细则，而外经贸部在此之前就已经公布了在国内的外资企业可以在国内上市。改革开放二十年来 ，中外合资企业是增长速度最快的一类企业，由于它们很少存在我们所说的公司治理问题，其管理和生产技术水平又较高，所以是名符其实的质优企业。若能大量利用好中国股市上极其便宜的资金，那它们无疑将如虎添翼，对迅速改变我国上市公司平均质量会起到重要作用；第三类，优秀的民营企业。新股发行由审批制改为核准制后，使优秀的民营企业上市成为可能，加上创业板推出日期的不确定性，许多质地好，实力雄厚的民营企业都会选择在主板上市，它们将成为中国证券市场的又一股新生力量。今年以来已有“用友软件”、“太太药业”、“广东榕泰”等民营企业上市。

　　据统计，深、沪两地上市公司前十大股东持股数占总股本的66.15%，其中国有或国有控股企业以及政府机构持股数占总股本的51.16%，国有股比例占绝对优势。出现这种情况，主要是由于我国上市公司中的绝大部分是由国有企业改造而成。上市公司股权结构存在着明显的缺陷：出资人代表不在位；上市公司直接或间接受到行政管理部门的种种干预；相当多由母公司资产剥离包装后上市的，母公司原有的优良资产和精良人员构成了上市公司的主体，而非主业和不良资产以及辅业人员留在母公司，这类公司在人员、业务、利益等诸多方面都与其母公司存在千丝万缕的联系，造成大量的关联交易；董事会成员和经理人员的构成往往难以按全体股东的意愿去选择和确定，更缺乏合理合法的、充分的激励，严格规范的、有效的约束。正因为如此，所以，才出现了种种“一言堂”、产权不清、内部人员控制严重、机制转换不彻底等等一系列的问题。而上述三类企业的加入，恰恰能弥补现有上市公司这些方面的不足，对于改善上市公司的股权结构，改善市场参与主体的构成都起到了重要的作用，可以预见，未来的市场资金将从原有的一些老股票中退出，流向新上市的上述三类公司，同时也为广大投资者提供许多新的投资机会。

　　应该说，大盘此波缘于6月14日见顶2245.43点以来的调整，至今虽然在跌幅上只有20%，但是其给整个市场带来的深远影响将远远超过历史上出现的任何一次的大的调整。它既是中国宏观经济领域 产业结构大调整的一种体现，也是股市市场内部上市公司股价结构的一次大调整，也是长达十年股市泡沫的一次风险集中释放，而更是对市场的参与各方包括管理层、券商、上市公司、机构投资者、中小散户投资者、中介机构等的一次大洗盘。股市在持续的上涨过程中，是不容易暴露问题的，然而一旦开始持续下跌，问题就会陆续暴露出来。所以在这样一种非常时刻，投资者的投资理念也将进行大嬗变。只有经历这种嬗变，我们才能适应市场未来的大变化。笔者坚信，在一到二年的时间内，中国股市将会出现两极分化的走势，一些真正业绩优良、高成长的上市公司完全有能力让自己的股价站在100元以上甚至几百元，而不是纯粹靠概念题材资金的推动，而随着退出机制的完善，那些经营不善，连续亏损公司的股价将会跌破面值甚至直接被退市，这一切都是市场化的必然结果。关注企业的成长性是我们投资的真谛，笔者同时也坚信，上面提到的三类企业将会成为未来股市的真正主流投资品种。

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