江苏天鼎 秦洪

　　从近期媒体所披露的信息来看，监管部门加大了对上市公司的监管力度，这就使得上市公司委托理财中所暴露的问题也日渐显现出来，尤其是中国证监会就辽河油田、联通国脉、长春长铃等三家上市公司在委托理财方面的所存在的问题所作出的查处决定更是让我们看到了这一点，那么，我们该如何看待这一问题？又该如何看待委托理财对于市场的影响呢？

　　委托理财的风险远远大于上市公司直接炒股的危险

　　现在有些市场分析人士认为委托给专家理财总比本身直接赤膊上阵的风险要小得多，不过，我们在看到上海金陵、轻纺城等栽倒在银广夏身上所透露出的直接炒股的危险，但是更应正视委托理财的风险，因为这个风险不是上海金陵、轻纺城这么一两家上市公司的危险，而在于多家上市公司，根据不完全统计，截止到9月18日，已有172家上市公司公告了委托理财的事项，涉及金额高达216.65亿，由此可见，一旦上述委托理财不符合目前的法律规定的话，那么，这风险可就大了。因为《证券法》严格规定“不得以任何方式对客户证券买卖的收益作出承诺”，而目前的协议多有保底条款。而且《证券法》也有规定，券商不得接受全权委托，而根据不少上市公司的中报可知，上市公司的全权委托还是存在的，所以，一旦发生纠纷，法律将不予保护此笔的委托理财资金。而且上市公司的委托理财的程序也存在着一定的违法现象，尤其是对于部分新上市公司，虽然声称是自有资金，但是一下子就将二、三个亿的资金委托给券商等机构进行炒股票，那么，我们就要问了，既然你有那么多现金，你还伸手到证券市场拿什么钱呢？所以，我们不能不怀疑部分资金来源于募集资金，而根据《证券法》的第二章第二十条规定，发行股票所募集资金需按照招股说明书所列资金用途使用，如改变招股说明收所列资金用途，必须经股东大会批准，但是我们从委托理财的公告中可以看出作出此决定的权力机构均是董事会，有的甚至是董事长，这也是一种违法行为，因此，政府加强监管是不可避免的，近来公布的三家上市公司违规现象就是最好的例证。还有一个直接已体现出的风险就是市场的风险，我们知道，不少上市公司委托理财的时间大多在上半年，上半年虽然股指有过一波屡创新高的牛市行情，但是其最大升幅只有15%，而其中涨幅超过100%的股票是屈指可数，即使如此，也有北方股份等三家上市公司的中报显示委托理财出现了亏损的局面。下半年股指则出现了大幅下跌的行情，那么，委托理财的亏损度肯定将大幅扩大。

　　委托理财对市场的负面影响

　　现在有部分市场分析人士认为，上市公司的委托理财在一定程度上为股票市场提供了宝贵的资金来源，但是，委托理财导致了宝贵的资金并没有流入到生产领域，而经济学的基本常识告诉我们，利润只有在生产领域中产生。而且，这也扭曲了资本市场的原有功能，因为资本市场的本质功能是资源配置和筹集资金功能，但是随着部分上市公司将募集资金的资金再度进入证券市场，这必然导致了证券市场功能的扭曲，使得市场的效率大幅降低，进而影响了证券市场的长远走势。更何况，如此大批量的委托理财的出现，极有可能导致更为严厉的限制性政策出台，即监管部门再次出台限制包括上市公司在内的三类企业资金入市的政策。我们知道，在1996年至1997年轰轰烈烈的大牛市之后，政府为了限制生产性资金进入资本市场，出台了一系列严格的规定，直到1999年9月方才解禁，所以，如果这种趋势得不到遏制的话，那么，我们认为政府出台相关政策是可能的，也是必要的。那么，这必然会对证券市场的走势产生极大的负面影响，这就导致了劣币驱逐良币的恶性循环。而且我们知道，委托理财会导致资金的体制外环境，容易造就腐败等各种负面影响，同时，亦使得上市公司的诚信度降低，毕竟我们中小投资者将资金交给你，并不是让你再去委托理财的，而且委托理财也不经过股东大会的批准，缺乏诚信度。而我们都知道，上市公司是证券市场的主骨架，是我国证券市场运行的基石，一旦主骨架出现了问题，那么，这对于证券市场的长远发展必定产生一系列的负面影响。本轮大盘之所以调整，与之也有着极为重要的联系，因为上市公司问题频出，比如说银广夏的虚假利润导致了近两年来市场的一个崇拜的偶象倒了，东方电子被证监部门调查等诸多典型的例子表明上市公司的确到了一个非整治不可的地步了。这表明市场的骨架出现了问题，这也就解释了为什么在开放式基金隆重推出、封闭式基金扩容节奏加快的背景下，股指仍然欲振乏力的原因。

　　避开上市公司委托理财所带来的新雷区

　　在这里，我们认为第一个雷区就是那些受到中国证监会公开批评的上市公司，因为此类上市公司就如同你工作单位的某一同事被处分后或者说得严重一点就是身上有污点的个，你还会与他交往吗！所以，对于此类公司，我们最好敬而远之，比如说联通国脉、辽河油田、长春长铃等。二是那些委托理财数量较大的上市公司，因为我们知道，下半年行情走势不佳，四季度能否起死回升还有很大的变数，故我们对于那些委托理财超过1亿元的上市公司最好规避为好，尤其是那些本身业务又不咋的上市公司，比如说近来主营业务不佳的四川长虹、原材料之一的天燃气提价的赤天化、白酒业的消费税出现变化的顺鑫农业等。三是对于一边伸手要钱，另一边又委托理财的诚信度较低的上市公司，无论他过去是多么的优秀，但是对于一个丧失诚信度的上市公司，我们建议投资者最好观望，比如说一边委托理财高达4.7亿，一边又公告发行10亿左右的可转债的东方集团，再比如说一边申请增发3500万A股，一边又将8500万资金委托理财，此类公司尚有神州股份、复星实业等。四是对于那些莫名其妙委托的上市公司也要注意其道德风险，比如说凯乐科技竟然将500万的真金白银委托给荆州市金德拍卖有限公司，先前听说过委托给券商、投资咨询公司进行理财，委托给拍卖公司是第一次，也希望最后一次，对于此类公司所蕴藏的道德风险不容忽视。五是对于那些在上半年已公布终止委托理财的公司也要一分为二地看待，因为有的上市公司终止协议目的是为了配股、增发、可转债的申报程序的顺利进行，比如说南京中北、欣龙无纺等。但不管怎样，他们毕竟有效地规避了下半年大盘暴跌的风险，故对此类公司要区别对待，对于那些连续下跌，基本面又有所恶化的上市公司最好不要介入，比如说欣龙无妨等，而对于基本面持续好转，成交量不断放大的上市公司，则可予以高度关注，比如说大唐电信、前锋股份等。

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