国信证券研究策划中心 邢修元 储诚忠 袁野

　　编者按：近年来，热衷参与委托理财的上市公司越来越多，它们为什么要这样做？其收益情况如何？背后的风险又有多大？从最新的全面统计分析结果来看，这种短期投资行为并不一定能为上市公司及投资者带来良好效益。因此，这种现象应受到关注。次新股与蓝筹股的业绩大变化，使它们成为今年市场受关注的对象，它们的优势还在吗？要回答这个问题 ，首先要看支撑它们股价的是什么。

　　次新股在上半年有良好的表现，可它们的中期业绩又如何呢？我们根据2001年发行的次新股中期报告和截至6月30日次新股的市盈率，比较次新股业绩成长率及其市盈率2，发现：

　　第一，不含“中国石化”在内的43只次新股平均每股收益为0.10元，6月30日平均市盈率高达132倍。分行业看，制造业平均市盈率高达221.5倍，纺织业为100.50倍，房地产业达145倍，医药行业较低，为87.14倍，科技股(电子、有线电视、软件)的市盈率最低，为74.33倍。而同期市场整体市盈率，沪市为60.63倍，深市为54.54倍，代表成长概念的电信科技股同期平均市盈率也不过88倍(见下表)。

　　第二，以主营收入增长率、主营利润增长率、每股收益增长率和净资产收益率增长幅度反映成长率，43只次新股对应指标平均值分别是10.36%、-5.17%、-29.47%和-71.52%。43只次新股中期每股收益平均为0.10元，较上年同期平均水平下降了47.37%，可见发行带来的股本扩张，对每股利润的稀释幅度较大(未考虑增资到新生产能力形成的时滞，见表所示)。

　　由此看来，次新股的普遍高定价似乎是市场的一个偏见，高市盈率并没有什么业绩上的支撑。那次新股的市场偏见又是怎样形成的呢？

　　首先，次新股在年初为市场主力所青睐，一个重要的外部环境，是发行核准制引起的对核准上市企业质量向好的预期。

　　其次，次新股还具备企业生命周期优势、规模优势以及可操作性优势等独特条件。具体来看，在我国企业的技术壁垒较低，竞争者的跟进较为容易，使得企业一般“优势不过三年”。就规模优势特点来看，次新股由于上市时间不长，历史股本扩展有限，其相应的业务规模、利润规模和股本规模一般都相对低于“老公司”，因此，从二级市场的可操作性来看，次新股便于送股等题材的策划，这些使得次新股的适度偏高定价具有一定的合理性，但过度的市场偏见是难以持续的。实际上，在科技股，特别是老牌科技股大幅走低的情况下，市场的股价空间被大幅压制，次新股则显然无法独善其身。次新股的调整可以说是市场中将要被空方攻克的最后堡垒。当次新股的高价被挤压到位的时候，也是大盘真正的见底之时，并且，次新股的高举也制约该板块在未来行情中的获利能力，它们几乎没有再度成为主流板块的可能性。

手机铃声下载 快乐多多 快来搜索好歌!
    新浪企业广场诚征全国代理