主持：何磊

　　邱志军(宁波海顺)：在上周美国遭遇恐怖分子袭击之后，国际股市普遍出现大幅下挫，国内股市虽然在上周三出现明显护盘动作，但终究未能抵挡整体大环境的不利影响。从A股、B股、H股以及国际上其他股市的变化节奏来看，中国股市与外围市场的联动性越来越强，所以广大投资者应该充分认识到这一点，今后判断中国股市走势的时候，一定要综合考虑各 方面因素。

　　经济的逐渐国际化必然导致股市的逐渐国际化，过去我国对外开放程度不够，所以中国股市常常可以走出独立行情，但随着中国经济的不断发展，国际化是必然趋势，而且加入世贸组织指日可待，在这种背景下，中国股市已经不可能再像孤岛一样运行了。加入世贸组织意味着进一步大幅对外开放，这种开放可以和70年代末开放的重要性相提并论，金融、保险、电信等原先的垄断行业都将允许外资大规模进入，中国的对外经济交往必将迈上一个新台阶。证券市场将来也必然要对外开放，发达市场的先进经验、投资理念将会逐渐渗透到国内市场。经济联动性增强，投资理念、监管经验的融合，必然使中国股市与外围市场的联动性增强，投资者应该看到这个发展方向。

　　美国的纳斯达克市场去年初见顶回落，然后一路下跌，直到目前的1600多点，再看我国的网络科技股综艺股份、上海梅林、中关村等，也是去年3月份见顶，然后一路下行，股价跌去大半，途中没有像样的反弹。国外炒网络科技，我们也炒网络科技；国外炒生物工程，我们也炒生物工程；国外炒煤炭，我们也炒煤炭；这种板块的相关性已经表现得非常明显。另外特别典型的还有中资股，无论在国内上市的A股、B股，还是在香港上市的H股、红筹股，都是资产在国内的企业，在今年前9个月的行情中，这几个板块就表现出了相当强的联动性。H股、红筹股过去一直相当低迷，股价少有表现；B股自1999年开始启动，上证B股指数已经从最低21点涨到今年初的80多点；而A股市场经过连续两年的炒作，股价早已高高在上。向国内投资者放开B股之后，B股市场出现了翻三倍的暴涨，许多H股及红筹股也连翻数倍，此时的A股市场也同步上涨但涨幅有限。随着国际股市普遍下跌，H股和红筹股首先开始下滑，同时波及到B股市场，最终我们看到A股市场也出现了崩溃式下跌。牛市当中，A股是龙头，B股是龙身，H股和红筹股是龙尾；熊市当中，红筹股和H股首先下跌，然后是B股，最后是A股。作为同一经济背景下的企业，其股价连带关系是显而易见的。

　　面对美国经济的放缓和国际股市的普遍下跌，中国经济必然要受到一些不利影响，只不过在没加入WTO以前，这种影响不特别重大。中国股市也必然受到冲击，不承认现实也不行。国外市场有避险机制，只要判断准确，无论股价和指数上涨还是下跌，都可以赚钱；而国内股票市场只能靠做多赚钱，债券市场品种很少，期货市场也极不成熟，所以一旦股市暴跌，则所有人都会赔钱。只能做多的市场容易出现大量泡沫，所以中国股市从长期角度看，必须提供避险机制，这种机制也可以保证我国股市在受到国际股市负面影响的情况下，也能提供赚钱或避险的机会。

　　(东方证券研发总部)：近年来，中国一直致力于以合适的方式在亚洲和全球经济中发挥推动作用，漫长入世的进程也即将完成，中国证券市场正在快速融入全球金融体系。不过就目前而言，由于我国A股市场尚未对外开放，因此国际股市的风云变幻对我国经济和证券市场的影响是有限的。但是随着我国经济对外依存度的增加，我国证券市场也会在一定程度上间接受到欧美股市的影响，尤其是在美国公布重要经济政策和全球发生重大事件的时候。笔者认为，目前全球股市对我国股市的影响重要存在下面三个方面：

　　一、对我国经济的影响

　　从2000年的情况来看，美国是中国最大的出口国，对美国的出口占中国出口总额的21%，如果考虑到经香港对美国的转口贸易的话，这一比重接近30%。自去年下半年由于美国经济的萧条，以及由此导致的世界经济增长速度的放慢，使得我国出口形势恶化，1-7 月份我国的出口增长率比去年同期下降了27.4 个百分点。出口的放缓导致我国GDP增长的放缓，直接影响出口企业的业绩，对我国证券市场冲击较大。并且目前国际社会通货膨胀压力较大，输出型通货膨胀可能会对我国有传导效应。目前，世界几个主要经济区的货币当局都把控制通货膨胀作为当前主要目标。2001年伊始，美联储两次减息使美国经济是“软着陆”，还是“硬着陆”无法定论，但是过去的一年里美联储面对经济过热和物价上涨的态势，连续调高利率，采取紧缩措施却事实，这就说明美国的通货膨胀压力仍然比较大。欧洲中央银行也不断提高利率水平，以遏制欧元区通货膨胀抬头。日本宣布结束零利率政策，转为正利率。还有其它不少国家都采取了与上述做法相类似的货币政策。这些迹象表明，目前已经积累起来的通货膨胀压力，不只是在少数国家和地区存在，而是已经在一定程度上引起了传导效应。外在的通货膨胀压力会通过进出口贸易、资本的国际间流动、汇率的变动等途径传导到我国证券市场中来。

　　二、对我国A股市场的影响

　　在市场热点的培育上，美国股市的热点就是中国股市的发展方向。这一点已经得到了多次验证，在1999年“5.19”的有线电视网络和2000年初的电子商务的热潮即是明证。上周受恐怖事件影响导致国际原油价格大涨，在市场极度低迷的背景下，欧洲主要证券市场中的原油开采企业普遍出现较大涨幅。我国证券市场也不例外，深沪两市几乎所有的原油、石化和能源板块均出现大涨，其中中原油气和石油大明都是以涨停价开出盘的，到当天中午收盘为止仍有中原油气和辽河油田封在涨停。并且这几只原油类个股，在去年至今年世界性的原油价格暴涨之中，都曾被主力凶猛地炒作过。

　　三、对我国B股市场的影响

　　统计数据表明，我国B股市场因为对境内投资者开放，投资群体中境内投资人的比重已经较以往大为提高，但是对比于A股市场来说，其投资人与资金来源方面与境外市场有着更多的关联。深市B股更因临近香港、以港币结算等原因而与港股市场有着较多的相关性。由于美元在近期汇市中出现下滑趋势，部分投资人对于持美元作为投资工具的信心将受影响；而汇市波幅加大，短期内可能也会相对增加外汇宝交易对资金的吸引力。

　　周帅军(湘财证券)：美国“9·11”事件无论如何对美国经济金融信心、心理打击沉重，而美国政府未来的战略取向、策略取向和政策取向都对全球经济具有重大影响，全球金融格局将会面临调整与挑战。作为我国股市而言，我们应该认识到我国证券市场在此一事件中难以独善其身，目前的中国证券市场正在积极参与国际竞争，国际化程度的不断提高，特别是即将加入WTO为背景下，目前国内资本市场正在积极地加快国际化进程。尤其是面向国际投资者的B股市场更是表现突出，一旦国际金融市场有何风吹草动均会直接影响国内的B股市场。因此国内证券市场目前的特殊性也就决定了短期不可避免受此事件影响。

　　但有一弊就有一利，受益的板块有望形成，首当其冲的将是石油板块，一旦战争爆发，中东地区将成为焦点，这将直接影响世界原油价格。其次从避险角度考虑，贵金属市场价格将有所攀升，因此这一类企业也将受到较大的影响。这样看来在国内证券市场上原油开采型企业以及贵金属行业的上市公司将成为市场的新宠，其表现将相对较为突出。

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