深交所博士后工作站 段亚林

　　国外实践证明，股票交易实名制是加强证券市场监管、减少市场操纵行之有效的手段之一，我国也开始积极借鉴国际经验准备推行该项制度。但由于国情的复杂性，我国实施股票交易实名制将面临如下重大问题：

　　1、需要对现有的投资者帐户进行重新登记

　　我国目前的证券帐户主要分为个人投资者帐户(A字头账户)、一般法人投资者帐户(B字头账户)和券商自营帐户(D字头账户)。截至1999年12月底，在上海证券交易所开户的投资者共有2272.23万户。其中A字头账户为2264.67万户，占开户总数的99.67%；B字头账户为6.38万户，占0.28%；D字头账户为1.17万户，占0.05%。A字头帐户比例过高的原因之一是有相当部分A字头帐户实际上由机构投资者操纵使用，因此，实行股票交易实名制不仅意味着对新开户的投资者实行实名制，更重要的是必须对原有的证券帐户进行清理，而对现有证券帐户实施重新登记工作量将十分巨大，需要各部门配合实施。

　　2、原有帐户清理工作的实施主体如何确定

　　目前有人提出应由营业部代理登记结算公司对现有帐户进行重新登记，该办法存在明显的缺陷：(1)券商的自营部门本身拥有大量的个人帐户用于新股申购与二级市场炒作，因此如果委托券商下属的营业部实施帐户清理必然存在执行不严格的嫌疑；(2)由于营业部之间竞争激烈，为了保证机构投资者长期在本营业部开户操作，保持自身资金的流动性，营业部可能对机构投资非法持有的个人帐户清理不力，出现帐户清理走过场的局面，因此有关清理工作必须由中央登记结算公司及其派出机构代理进行。登记结算公司可以采用头像指纹识别系统，一旦某人多次持不同的身份证多次进行重新登记时，计算机则自动报警，以确保重新登记的准确性。在投资者的头像指纹电子入档之后，借出个人帐户给机构用于操纵股市的自然人就无法抵赖其亲自开户然后借出帐户的事实，以上措施将有利于日后监管部门发现问题时进行调查取证。

　　3、实施股票交易实名制需要一些配套措施

　　我国缺乏完善的银行监管体系与收入申报制度，因此，对投资者资金来源的审核有可能只会成为形式上的审核，实质性的资金来源审查很难进行，审查的重点应当放在股票帐户的管理上。

　　为了保证帐户重新登记的准确性，应当做出如下配套规定：(1)对于在规定期限内没有重新登记的股票帐户，登记结算公司对其帐户内的资金实施暂时冻结，等投资者重新登记后再行解冻；(2)在重新登记以及宣布实施股票交易实名制以后，为了确保个人投资者不借出个人帐户，应当规定如果投资者借出帐户给操纵者用于市场操纵，则该投资者应当负连带责任。之所以需要作出上述规定的原因很简单：如果个人投资者不负连带责任，则即使实行股票交易实名制，在利益的驱动下，个人投资者仍然会借出其个人帐户供机构投资者来进行股价操纵。

　　4、清理股票帐户可能会给市场带来一定的短期影响

　　在重新登记的过程中，原有机构投资者必然会将其操纵的个人帐户内的股票变现并转移至其他可以通过重新登记的帐户中，以防止资金被登记结算公司冻结，从而可能在短期内造成股指的异常波动。但长期来看，机构投资者变现其非法存放在个人帐户中的股票获得的资金，将再次投入证券市场，因此，实施股票交易实名制从长期来看不会影响股市的资金供给。

　　同时由于中小投资者的利益受到保护，散户入市的积极性将有所提高，长期来看，实施股票交易实名制应当有利于中国股市资金量的扩张并进一步促进市场的健康发展。

　　5、市场操纵者日后可能更多地利用一般法人帐户操纵市场

　　对于股票交易实名制我们不能神化其作用，实际上，股票交易实名制也不是一种万能的监管制度。如果我国实施股票交易实名制并推行个人帐户负责制后，个人投资者一般不再敢将帐户借给市场操纵者，市场操纵者则会变换手法，利用开立更多的小型投资公司的办法获得多个一般法人帐户的办法进行市场操纵，因此日后需要进一步加强对一般法人帐户交易状况的监管，以进一步减少市场操纵发生的概率。

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