何晓晴/文

　　2001年2月20日，中国证监会、国家外管局发布《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》，宣布B股市场对国内自然人开放，但2月19日起存入的外币，只能在6月1日以后入市。听政策话的投资者入市至今遭全线深度套牢，被狠狠玩了一把。

　　从管理层推出开放政策后几个月的情况来看，当时政策的推出俨然成了一时的心血来潮，一直没有相应的政策与之呼应，造成B股市场暴涨之后的暴跌，使响应开放政策而入市的投资者蒙受了惨重损失。他们可以入市前的5月31日，沪B指已达239.73点，而深B指已于5月28日达2393.32点。6月1日后他们趁着开放政策的春风陆续入市，但此后便一路下跌，8月7日沪B指最低130.11点，深B指最低1327.77点。上证B股指的最大跌幅一度高达46.15%，深证B股的最大跌幅也达45.89%，已远远超过了同期A股市场的下调幅度。三个月内跌势如此之猛，不亚于纳斯达克爆发的股灾。

　　正在B股投资者惶惶不可终日之时，沪深证交所又于8月31日联合发布《上海、深圳证券交易所交易规则》，对现行交易制度作了诸多调整，其中包括调整B股交易制度，取消现行B股市场的T＋0回转交易，实行与A股市场接轨的T＋1交易，但B股市场T＋3的交收制度仍维持不变等，规则自发布之日起三个月后施行。消息一出，本已疲弱不堪的沪深B股犹如挨了一记闷棍，股指应声放量下跌，守了多日的平台也不告而破。当日上证B指以次低点158.76报收，跌幅达3%；深B指也如出一辙，收于1500.93点，跌去37.41点。

　　开放政策的出台，在将新入市的境内投资者狠狠玩了一把的同时，还收到了有违管理层初衷的其它效果：

　　一是解放了外资股东。开放政策的突然出台，使B股市场的过度投机气氛大增，股价暴涨，为境外投资者出逃创造了条件。小天鹅、粤高速、深中集、江铃汽车等外资股东相继减持其股份，有的甚至悉数卖光。除去这些战略投资者陆续撤离外，参与二级市场的境外资金也在享受到了B股市场的“政策红利”后，基本上实现了“胜利大逃亡”。据里昂证券掌握的情况，外资除了一些小机构少量资金参与热身炒作外，其余已全部退出。最新的统计结果表明，境外投资者所占的比重已经由开放政策实施前的30%左右骤减到目前的不足10%。向境内投资者开放B股市场原意在于激活这个市场，以吸引更多的境外投资者介入，而现在则适得其反。二是给违规入市者创造了暴利机会。新政策的执行缺乏公平基础，使先期违规进入B股市场的资金赢得了最大的一次暴利机会。此前尽管管理层反复强调只允许境外投资者参与B股市场，禁止境内投资者参与B股交易，但这种“禁止”，基本上形同虚设。截止2001年3月底，个人开户数为59.15万户，已占投资者总数的98.55%；机构开户数为0.87万户，仅占1.45%。在投资B股可获暴利的诱惑下，大批境内投资者违规涌入B股市场，使A股市场与B股市场出现明显的渗透现象。有估计认为，非法参与B股市场交易的开户数甚至超过了合法的开户数。B股自宣布向境内投资者开放的2月19日下午起临时停牌，于2月28日复市，沪B指自复市前一交易日的83.20点，爆涨至5月31日的239.73点，涨幅188.14%；而深B指则自复市前一交易日的866.17点上涨至5月28日的2393.32点，涨幅176.31%。开放政策所带来的暴利机会，一部分给了外资股东，另一部分则给了违规入市者。而按政策规定6月1日以后入市的投资者，则成了开放政策的牺牲品。

　　管理层原意是要推出一项有利于境内投资者的好政策，为什么会事与愿违呢？其要害是政策推出的随意性太大，缺少瞻前顾后的缜密安排。目前，中国加入WTO已进入倒计时，与此相适应的是，关于A股市场的对外开放，已有具体明确的设想，今年7月初，外经贸部已发出通知，就外资企业上市问题作了原则性的规定。而B股市场何去何从，管理层态度暧昧，至今没有一个明确的说法。

　　目前，A股市场上市公司已达1151家，而B股市场上市公司还停留在原来的114家，B股市场上市公司总数尚不足A股市场的10%，流通市值更小，仅为A股市场的2%左右。前期关于B股市场扩容，传闻颇多，但至今不见动静。据称，自3月以来，证监会积极起草执行办法，研究新公司上市发行B股要解决的问题，包括如何在新公司上市时，让散户也可以认购等，但有关执行办法呈交已经两个月，却迟迟未能出台。数家公司原来全速筹备于7、8月在B股市场上市，但目前筹备工作已经放慢，关于销售的准备工作，更已经停止，因为未知国家的政策何时明朗化。就这样，B股市场的筹资功能一直没有得到发挥。不久前，华夏、大成、鹏华等基金管理公司提出了B股基金设计方案，迄今也杳无音讯。目前B股市场仅对国内自然人和境外居民开放，不对国内法人机构开放，包括基金公司在内，造成了一种把境内个人投资者套牢便撒手不管的客观效果。由于后续政策迟迟不出台，致使响应政策入市的个人投资者全都掉进了政策陷阱。

　　解放外资，套牢内资，给违规者创造暴利，叫守法者血本无归，这恐怕不是管理层的初衷吧？解铃还需系铃人，B股市场发展还得靠政策的大力扶持。既然已经放开了，就应该顺着这条路继续往前走。要不，管理层又如何能取信于投资者呢？

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