国信证券/肖建军

　　2001年的中报披露是迄今为止定期报表披露最平稳、最准时的，再也不见往年的随意拖延现象，这从一个方面反映出管理层监管取得的成效。在众多分析点评文章的基础上，我们在此透过各家公司披露的中报信息，谈谈目前市场特别关注的几个热点问题。

　　一、 中报业绩趋于“中庸化”，特别好的与特别差的业绩减少。

　　我们揣测特别好的报表减少可能跟二级市场低迷有关。在目前不太规范的市场中，上市公司与庄家联手早已不是公开的秘密，业绩包装是重要的手段之一。现在股市低迷，庄家不动，公司正好减轻了包装业绩的压力，当然无须绞尽脑汁去粉饰业绩。特别差的业绩，尤其是亏损的减少显然是受到退市机制的压力，上市公司不得不想尽办法避免亏损的出现。但是我们从老PT股全部扭亏而新PT股基本都亏损(前者半年宽限期、后者一年宽限期)的现象不难看出：业绩操纵仍然是目前股市一个相当严重的问题。

　　点评：总体来看，今年中报业绩与去年基本持平，从上市公司的业绩中仍然无法反映出宏观经济的景气状况，但前期所谓预亏预警导致大盘下跌的言论显然言过其实。

　　二、执行新会计制度的综合影响

　　新的四项计提会计政策是指公司在计提原先四项减值准备的基础上，新增加对固定资产、在建工程、无形资产、委托贷款等四个项目的计提。但对大多数上市公司来说，这项会计准则的影响主要是对2000年报及以前年度业绩的追溯调整，所以对今年中期的利润影响较小，而对未分配利润影响较大。这样，一些资产存在较大泡沫的上市公司经过计提并追溯调整后，2000年度或以前年度的业绩大幅下降甚至亏损，从而使其2000年末未分配利润出现红字。

　　据不完全统计，今年全部上市公司计提的新四项减值准备金达到150亿左右，其中对今年业绩产生的影响仅为数亿元，占利润总额的比例不到1%，对中期业绩影响不大，公司是逃脱了一次报表难关。但是上市公司因此减少的未分配利润达到140亿，本来留给股东来年的“丰厚红利”，转眼化为乌有，投资者只有徒呼奈何。

　　点评：各种会计处理的规范化，以及加强对中介机构的诚信监管，将会逐步提高上市公司业绩报表的真实性，但对于目前不太规范的股市，无疑会产生调整的压力。

　　三、公司募集资金使用效率低下

　　在放宽上市公司融资、再融资条件的情况下，上市公司资金使用情况成为投资者非常关注的话题，但透过上市公司披露的信息我们发现，两个问题非常突出：

　　一是随意花钱，不管结果。有些公司是有钱就花，不管原来募股项目前景怎样，反正投了再说，根本不管将来能否赚钱；有些公司也知道公司拿来圈钱的项目根本就不行，因此钱一到手就转投，什么热门就投什么，不管自己是不是那块料。这些公司直到钱花完了，业绩也出不来，最多不疼不痒地解释一下“市场发生不可抗的变化，致使项目投产没有达到预期业绩，等等”。

　　一是不敢投资，资金严重闲置。有些公司面对无法把握的市场前景，倒也不敢随便投资，于是大笔的资金躺在银行睡大觉、或者委托投资、“战略配售”、投资国债。至于圈钱时描绘的美好前景只能成为投资者充饥时的“画饼”。

　　点评：在这样的情况下，投资者有理由质疑管理层放松融资条件的政策合理性。

　　四、应对入世的挑战

　　中国即将在11月“入世”，这应该是所有上市公司下半年经营环境出现的重大变数，有可能对公司经营产生显著的影响。但是众多的公司在中报中谈及下半年的工作计划时，对此根本不谈，或者语焉不详地敷衍两句，很少有公司比较详尽地剖析了入世的冲击及公司的应对策略，让投资者多一些深入的了解。要知道入世对不同行业影响决非“受益”或“受到冲击”两个词能说清的。不同的行业中不同的子行业甚至是完全相反的情况，比如普遍认为受冲击最大的汽车行业，实质上只有轿车受到的冲击才大，大中型客车几乎没有太大影响。这些投资者都有权知道。

　　点评：面对入世。面对“狼”真的来了，有些上市公司在故做轻松状！

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