(记者 杨大泉)

　　相对于往年的报表，基金中报透露出的信息表明：基金在规范，基金在进步，这是基金最大的变化。

　　基金在规范

　　首先，几乎每家基金公司都加强了对基金的内部监管与风险控制，并且各家基金公司还各具特色：南方基金公司重点改革了交易制度，杜绝自买自卖、对敲；华安基金重点完善系统日常业务危机处理系统；大成基金公司制定了《股票投资限制制度》，每两个月发布一次；博时改进了交易系统，使其具有自动警示价、量异常波动，开发电脑下单系统，并聘请独立董事等等。国泰则依赖稽查人员素质提高来促进行为规范。可见管理层发布的《关于规范证券投资基金运作中证券交易行为的通知》足见成效。表现在投资上，基金投资更加分散了。

　　第二，基金开始注重组合管理与数量化投资方式，并积极吸取国外经验。基金泰和上半年优良业绩主要是数量分析个别特殊资产，进行分散化投资结果；大成基金公司已经自行开发出了三套数量分析系统；基金裕华单设了金融工程部，对个股选择采用严格的估值计算；未来基金操作会更加理性。

　　第三，基金眼光“向外”。大多数基金经理开始寻求股票以外的投资方式，尤其对国债与可转换债券投资给予了极大的关注，几乎所有基金表示将加强债券的投资研究，尤其是“可转债”获得了基金经理空前的重视；由于债券收益固定，下半年将成为基金投资的热点之一。此外，至今为止，虽然新股申购出现了一定风险，仍将是基金保持流动性、追求稳定收益的主要方式，预计未来基金会加强对新股的判断。这表明基金开始寻找“边边角角”的收益来规避系统风险。

　　各基金仍具雷同性

　　首先，基金们对后市看法空前一致，全面“沽空”下半年走势，全面调整仓位，增加流动性，这与前期市场投资咨询人士看法不尽相同。在对上半年投资回顾管理与下半年的市场展望中，各大基金经理还是非常客观冷静的。“沽空”原因不外乎三点：世界经济滑坡下半年将对中国宏观经济造成负面影响，并有可能抵消国内内需扩张、国内股市60倍左右的市盈率已经累计了非常高的系统性风险、以规范市场为主基调的监管和为解决历史遗留问题的“减持”以及密集的新股发行、高价格增发都会对市场带来众多不确定因素。因此各大基金基本采取降低投资比例、保持流动性方式来规避系统性风险；通过资金配置、组合投资来降低非系统性风险。

　　其次，基金减持股票与增持行业具有雷同性。上半年，基金毫无例外地抛售高科技股与生物制药板块：清华同方、上海贝岭、东方通信、特发信息、天坛生物、大唐电信、蓝宝信息、中信通讯、丽珠集团、海正药业、广州控股等，结果在减持科技股时，出现“撞车”现象。上半年，对次新股，大多数基金“见好就收”，大部分次新股，在上半年的行情中，基金高位出货，许多申购而得的新股本期被抛售，很多次新股在本期买入后又抛出，同样成为变现的对象。如：桂冠电力、北方股份、亿阳信通、上海家化、中新药业、广州药业、中新药业、天鸿宝业、宝钢股份、开开股份、康美药业等等，因此，上半年新股上涨行情中，应有基金的“影子”。同样，目前的基金都大幅度增持传统行业，但具体的行业倾向，不同的基金有不同的倾向性。基金泰和对汽车板块情由独钟；基金兴华增加了京、沪、深三地房地产股票，但对同是传统行业的钢铁板块则采取剔除策略；基金汉盛、汉兴则侧重能源电力、石油化工、房地产；基金汉博则增加了对健康福利行业投资；基金金泰大幅度投资塑胶、机械设备制造业并准备在下半年在WTO和西部开发受益股中寻找机会；基金金鑫下半年则打算加大对能源、交通、原材料等基础行业投资。值得一题的是，基金都将WTO相关板块作为关注重点。

　　最后，国内基金选股策略与美国股市机构投资者的选股方式“亦步亦趋”。无论从“网络”股热、“高科技”股热、还是到目前为止重新回归传统行业，都紧跟美国股市机构投资者步伐，可以说，美国股市的“热潮”很快在短期内就会复制到中国股市上来，目前基金全面摈弃科技股，青睐传统行业是确切的反映。基金的“不变”某种程度上反映出了基金经理对目前市场的一种无奈。

　　(浙江证券研究所夏玉立)

　　资料链接

　　目前除新上市基金外，33家证券投资基金全部公布了中报，33只基金简单平均单位净值1.19元，净值简单平均增长1.13%。

　　同处一家基金公司的业绩具有某种相关性。如嘉实、华夏、长盛、华安等基金公司旗下的基金都跑赢大盘，而博时、富国、南方等基金公司管理的基金则表现不佳。基金净值增长与基金份额大小无必然联系。富国与南方基金公司小基金业绩明显强于大盘；华夏基金则是大盘基金占优势；其余基金在规模大小与净值增长率上没有相关性。

　　“主力”持仓变化

　　基金开元

　　中国再保-108368600

　　太保-91735800

　　基金裕隆

　　中国再保-30000000

　　华泰财产-78164000

　　基金普丰

　　人保＋33375200

　　基金景博

　　平保-43051962

　　基金裕华

　　平保＋35965579

　　中国人寿＋6661462

　　泰康人寿＋5000000

　　基金天元

　　人保＋24570300

　　平保＋92530400

　　大众保险＋10915000

　　基金同盛

　　太保＋244005000

　　人保＋46672600

　　基金泰和

　　中国人寿＋271613600

　　平保＋195910800

　　新华人寿＋39256900

　　太保＋64768700

　　(“＋”为增持，“-”为减持，基金单位：份)

　　小盘基金受宠投资相对稳健-保险公司口味在变

　　33家证券基金中报已公布完毕，从保险公司持有基金变动情况看，此次保险公司口味变化较大，喜新厌旧心态严重。

　　从选择基金的规模看：重两头轻中间

　　20亿份额的基金曾是保险公司最为关注的群体，但此次保险公司却在这一领域进行了大撤退。保险公司对基金安信、基金金泰、基金普惠、基金开元、基金裕阳都出现了不同程度的减持。

　　令人感到意外的是，5亿份的小盘基金与30亿份的大盘基金正受到机构的青睐。即便是同一基金管理公司，20亿份的基金与30亿份的基金受到关注度也不一样。以南方基金管理公司旗下的基金天元与基金开元为例，中国太平洋保险公司在彻底减持基金开元的同时，却在大比例增持基金天元。华安旗下的安信与安顺也出现了类似的情况。

　　5亿份的小盘基金由于贴水率均为正值，本不受基金青睐，但此次小盘基金却成了抢手货。如基金裕华、基金兴科、基金兴安、基金金元等都很走俏。由此可以看出在弱势市场，变现能力强或许是保险公司的最终追求目标。这也正说明，为何集中投资程度较高的基金遭抛售，而投资较为分散的大盘基金以及变现能力强的小盘基金更受青睐。

　　从选择基金的贴水率看：高处不胜寒

　　基金贴水率的高低，是保险公司选择基金的重要依据。贴水率越高，保险公司减持的幅度就越大。

　　从6月30日的基金贴水率统计数据看，保险公司对处于基金贴水率前3名的基金汉鼎、基金景博、基金汉博基本减持完毕。相反，对于基金贴水率处于最低水准的30亿份的基金，保险公司都有增仓行为。而贴水率在10%以下的5亿份基金单位，保险公司也表现出相当的兴趣。这反映出保险公司已经改变了过去单一的“择偶标准”，对于不同份额的基金采取不同的投资标准。

　　从选择基金的种类看：保险公司风格初现多样化

　　整体看来，保险公司减仓幅度较大，特别对于运作时间较长的20亿份额的基金，减仓幅度更大。或许由于选择标准的不同，各家保险公司的减持步伐并不一致。这其中中国平安保险股份有限公司与中国太平洋保险公司对比最为鲜明。

　　太保可能是各家保险公司中最为看空的一个，而平安最为看多。除基金同盛、基金景福、基金普丰、基金天元、基金泰和、基金金鑫6家基金外，太保几乎是全线撤退。相反的是平安却在大举建仓，从5亿份到30亿份，平安似乎是来者不拒。如此鲜明的对立，在以往基金行情中是没有的。

　　中国人寿相对比较稳健，减仓幅度在10%左右。其它的小公司如泰康人寿、大众保险等选择多为30亿份的大盘基金，即使原来持有5亿份的小盘基金，现在也多清空。

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