阳光 赵迎华

　　今年中报期间，各种造假违规丑闻相继曝光，市场可谓风雨飘摇，2001中报批露大幕就在这多事之秋悄然落下。截至8月31日，沪深两市有1150家上市公司批露中报，除银广夏(0557)推迟到9月1日公布外，两市上市公司均按时亮相。

　　对已公布的1150家公司的业绩进行统计，加权平均每股收益0.1025元，同比下降4.30%；加权平均净资产收益率4.07%，同比下降1.93%，净利润同比上升的公司有441家，同比下降559家；亏损公司101家，较去年中期122家亏损下降17.21%，预警公司75家。

　　中报新特点：值得重视 每年报表批露时，总会有一些新意或新的特点。纵观今年中报，我们发现仍然出现许多新的特点与迹象值得关注： 1。新会计制度影响显现。年初，财政部发布系列新的会计准则及补充规定，对今年中报影响较明显的是新四项计提：对固定资产、在建工程、无形资产和委托贷款计提减值准备。99年的老四项计提对当年的年报业绩影响较大，今年中期新四项计提将进一步挤出上市公司资产的水分，对报表中资产的反映更真实合理，同时影响到中期的业绩。比较明显的公司如福建豪盛(600696)、清华紫光(0939)等。

　　2。老PT公司上演生死时速。根据证监会关于退市的规定，如果老PT公司中期继续亏损的话，将立即退市。上半年，在水仙与粤金曼成为退市先例后，老PT公司的压力重重，纷纷积极重组。在7月31日预亏公告截至日之前，都没有发布预亏公告。至中报批露截至日，7家老PT公司全部公布中报，并且全都盈利，将再获得6个月的宽限期。

　　3。预警成为新现象。今年沪深交易所出了新规定：2001年中期预计业绩大幅下降的公司需在7月31日之前发布预警公告，预警成为继预亏之后，加强上市公司信息批露的又一手段。今年两市有75家公司预警，其中有7家公司未在规定期内预警。对中报业绩统计来看，净利润同比下降40%以上的公司有196家，而发布预警公告的仅占1/3；从预警的公司看，有下降不到20%的也预警，可见对“业绩大幅下降”理解各不相同，。

　　4。老牌绩优走下神坛。继去年科龙电器(0921)主营亏损后，今年中期又有昔日绩优龙头四川长虹(600839)主营亏损、深康佳(0016)亏损1.9亿。老牌绩优公司的神话彻底打破，这有宏观环境原因、行业原因，但更重要的恐怕还是上市公司的经营原因。业绩的不稳定性和非长期持续性，极大的考验了现行市场中长线投资的理念。

　　5。委托理财成为时尚。要说99年底的政策“允许三类企业入市”，造就了2000年上市公司年报中的众多“炒股高手”；今年则演绎了上市公司委托理财的新时尚。公司动辄几千万、几亿的资金委托给证券公司、投资公司，更有像四川长虹这样财大气粗的大户，拿出11.5亿委托理财。今年3月至7月初，共有26家上市公司披露了近50份委托理财协议，涉及总金额超过了43亿元，而所有理财金额实际超过百亿。在上市公司投资收益可能增加的同时，也因股市风险增加了一份不稳定因素。

　　老业绩：辩证看待 从统计看，今年中报的业绩同比下降4.30%，但在分析业绩表面的增减变化时，我们还应同时注意背后的影响因素。除了宏观经济，行业背景，以及公司本身经营外，我们还应重点关注：一是所得税的影响，去年中期许多上市公司的所得税率按照规定由15%提高到了33%，而今年中期这些公司又根据规定重新享受“先征后返”实征15%的优惠政策，这样这些公司中期业绩同比必然有所上升；另一方面，新四项计提在一定程度上使上市公司的资产水分减少，报表反映更加真实可靠，这些都在不同程度上影响公司业绩，但纵观中报，执行新计提的公司仅占6成左右，这在一定意义上给了上市公司利润调节的机会。

　　从近几年的上市公司业绩构成看，非经常性损益占的比例较高，其中包括投资收益、补贴收入、营业外收入及税费返还等，但由于未对这个概念的内涵、外延给出清晰的界定，公司对此理解不一，具体执行时往往采用不同的判断标准。这导致公司对所披露“扣除非经常性损益的净利润”等财务指标的计算可能不准确，相互间也缺乏可比性。比如隆平高科(0998)中报业绩的主要部分来自于证券市场战略投资者的投资收益，若扣除后业绩仅有几分钱，但公司未将改投资收益列为非经常性损益。统计2001中报，业绩扣除非经常性损益变为亏损的公司39家。所以在看待业绩时，我们更应重视公司的主营业务利润占利润总额的比例。

　　同时，由于上市公司业绩的包装手段越来越多，而现金流的真实性相对较好，所以经营活动现金流往往更加真实的反映公司业绩的含金量。自1999年开始，每股经营现金流首次要求作为重要的会计指标单独披露。2001中报中，每股经营现金流大于等于每股收益的公司546家，占批露中报的47.5%。高收益低现金流的公司风险往往较大，所以投资者应重点关注高收益高现金流的公司。

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