南方证券 李少明

　　从33家已公布中报的基金中报信息中给我们透露出如下信息。

　　从上半年基金的资产净值增长率情况可以看出，上半年基金净值增长率突出的基金，其国债、货币等资产的比例相对较高。如，金鑫为56.54%，隆元为49.71%，金鼎为30.73%， 兴华为39.33%，兴科为38.91%，兴科为38.71%，同智为46.44%；而净值增长率为负值或者有小幅增长的基金的国债、货币等资产的比例较低，如，景宏为26.60%，汉兴为25.34%，裕隆为33.59%，景阳为26.79%，裕阳为31.3%，汉鼎为28.98%，小盘基金金盛、裕元则例外。上述情况说明了，在上半年的行情里，基金净值增长率较高与现金国债比例较高有一定的关系。

　　33家投资基金中，嘉时管理的唯一一家基金泰和和国泰管理的金鑫表现出色，净值增长率高达9.17%，列众基金净值增长率榜首，跑赢了同期上证指数6.97%的涨幅。其他表现较为出色的基金还有是金系、兴系基金，同系、安系基金则表现一般，汉系、裕系、景系、元系部分基金半年的净值增长率首次出现负增长，在众基金中，名落孙山。从33家基金中期业绩报告的情况可见，基金在市场上盈利的机会越来越小，对未来市场的发展，绝大部分基金持谨慎悲观态度的居多。

　　基金中报还揭示，绝大部分基金经理人认为，影响上半年基金业绩表现的主要因素是，一市场内在因素。市场平均市盈率高企，股价上行缺乏动力，后续资金缺乏。后续资金主要受制于股票新发、增发、国有股上市等非理性的定价发行上市，B股、H股市场的分流，以及创业板可能推出的预期等因素的制约。二市场监管的加强进一步规范了股市的发展，这对两年来的牛市行情有一定的修复作用，市场目前正处于挤泡沫的过程当中。三国家经济增长虽然在全球一支独秀，但越来越受到以美国、日本等经济发达国家经济衰退的影响，严重影响了中国的出口等领域的发展，特别是美国网络经济的大幅退潮，严重打击了中国科技信息网络公司的发展。四全球股市持续不断的动荡对中国股市构成了较大压力，沉重打击了以科技信息网络为首股票的发展。

　　基金经理投资策略的滞后以及顺应市场的发展而采取的减仓策略是导致基金净值增长减缓的主要因素。而操作策略的结构调整和控制仓位克服投资组合老化是基金胜出的主要因素。基金在年初积极参与新股投资，适时减仓；对集中持股向分散投资、增加基金资产的流动性、降低基金的系统风险；大规模减仓，特别是对科技信息网络股减仓，转向投资传统产业中部分优秀的新的投资品种、对部分股价回落幅度较大的个股进行增仓操作的策略转变是基金胜出的主要因素。

　　对于未来市场发展的看法，绝大部分基金经理表现出谨慎态度，有两家基金明显看淡后势，认为目前市场可能已经进入长期的调整周期之中。大部分基金经理认为未来股市将处于宽幅区域中震荡。此外，基金经理人还认为，下半年开放式基金、保险资金和社保基金等新品种的问世将会成为2001年及明年证券市场供求关系变化的重要信号，对未来市场的发展产生深刻的影响，即将入世和申奥的成功将给相关行业带来机遇，因此认为，下半年股市机遇与挑战并存。此外，政策对市场发展的影响也将是深远的，国有股的减持进一步方案的出台，对股市发展的政策调控将制约市场的发展。

　　对应于未来股市的发展变化，更多的基金经理将采取，保持适当多的现金，以谨慎投资的策略，分散持仓，增加投资资产流动性，增加对新股的研究与投资，主要参与或增加对与世贸、奥运、周期性行业的相关上市公司的投资力度。如，对能源电力、基础设施建设、石油石化、原材料、医药、房地产等行业的上乘公司进行组合分散投资争取获利。同时，还将时刻保持谨慎态度，从控制风险的角度出发，对基金进行结构调整。

　　上半年33家基金比较一致地减持了股票仓位，增加了国债、货币的持有比例，其减持的力度是近年少见的，其对流动性与变现能力的强力要求也是证券投资基金设立以来的第一次。这预示着什么？是否能给予我们一些启示？也许当今持有现金才是上帝！

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