大连北部资产 董 政

　　市场投资者期盼已久的开放式证券投资基金终于进入了具体的实施阶段，发行规模为50亿单位的“华安创新”成为国内开放式基金的“先锋”。

　　与封闭式基金相比，开放式基金具有基金规模可以无限放大、基金运作无期限的两大 特点，此二特点决定了开放式基金将成为证券市场中投资基金的主要力量，证券市场的投资者主体结构将就此发生根本性的变化，即参与市场的主体将从以个人投资者为主转向以机构投资者为主，市场投资行为将更趋理性，同时对扩大市场规模、增强市场的稳定性两方面能起到积极的作用。但对开放式基金自身而言，其进、退全开放的特点决定了在具体的实施过程中具有一定的风险性。开放式基金的正常运作，是建立在整体市场环境较成熟、市场运作规则相对稳定、基金持有人心态较平稳等条件基础之上，如果基金管理人在投资活动中出现类似于银广夏等意外事件，则持有人的挤兑行为将增大开放式基金的非市场性风险。

　　与我国证券市场中现有的封闭式基金相比，开放式基金的主要优势表现在两个方面，其一是开放式基金具有更好的市场规模优势，在基金的经营业绩较好时此优势将表现得更加明显；其二是对开放式基金而言，目前沪深两市大盘重心的降低使其投资活动处于一个相对有利的位置，尤其是有效地规避了近期证券市场中高科技板块的回潮风险。与封闭式基金相比，开放式基金的劣势也较为明显：1、开放式基金的买卖行为所担负的费用明显高于封闭式基金，以一个买入、卖出过程计算，开放式基金的手续费比封闭式基金高出3倍；2、在操作过程中，封闭式基金可以将其货币资金全部用于证券投资，而开放式基金则须预留一定比例的兑付资金，从资金使用效率的角度来看，开放式基金处于一个相对不利的地位；3、开放式基金的买入、卖出以其资产净值为基础，对于投资于开放式基金的投资者而言，只能被动地接受基金管理人通过经营运作为其带来的收益或亏损，持有人也失去了证券市场中获取机会收益的可能，因此对投资者的吸引力将大打折扣。同时，在投机特征较为明显的我国的证券市场，封闭式证券投资基金要承受基金投资收益和基金价格波动的双重风险。

　　值得投资者注意的一个现象是，目前我国证券市场中的大盘投资基金多处于折价交易的状态，虽然近期股指快速回落后，其贴水率有所下降，但投资基金板块整体被低估的现象仍值得市场投资者的关注，应该说，在封闭式投资基金处于贴水状态时，二级市场的风险较高时，投资人在选择投资基金时应首先考虑封闭式投资基金；反之，在封闭式基金处于升水状态，而二级市场的走势较为低迷时，选择开放式基金更为有利。“华安创新”作为我国证券市场中的第一只开放式基金，其发行活动可能会受到追捧，但是开放式投资基金的价格走势同样不可避免地要受到市场波动因素的影响，投资者在选择购买前应充分考虑到其内在的风险因素。

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