近日，韩强先生在一些媒体发表文章称“提醒广大投资者认清中石化违规上市的实质”，闹的市场议论纷纷。对此，陈生先生来文谈一些个人的看法，与韩先生商榷。

　　一、关于中石化发行上市是否违法

　　韩先生所称的“实质”问题是“中石化违规上市”，所违之规是《公司法》第一百五 十二条。

　　《公司法》第一百五十二条规定：“股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件：……(三)开业时间在三年以上，最近三年连续盈利”。而《公司法》第一百三十七条又规定：“公司发行新股，必须符合下列条件：……(二)公司最近三年内连续盈利”。所以申请上市所依之规应是第一百五十二条，发行所依则是第一百三十七条。因此，判断中石化的发行与上市是否违反了《公司法》，主要应是判断其是否“最近三年连续盈利”。

　　也可能有人会问，中石化于2000年2月25日才告成立，何以“开业三年”，又如何“三年连续盈利”呢？

　　《公司法》第一百五十二条又规定，“原国有企业依法改建设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为大中型国有企业的，可连续计算”。(其盈利)

　　由于中石化系由中石化集团采用独家发起的方式，经批准成立的股份有限公司，而中石化集团的前身是于1983年成立的部级企业——中国石化总公司；1998年7月，中国石化总公司改组为中国石化集团，是国家授权的投资机构和国家控股公司，因此对于中石化这样的由大中型国有企业改建设立的股份有限公司，是可以“连续计算”其最近三年是否连续盈利的。不了解清楚这一点，我们就无法理解在2000年2月25日才成为股份有限公司的中石化，何以会有“连续三年”盈利与否的记录。

　　韩先生认为，中石化“不遵守《公司法》第一百五十二条‘必须连续三年盈利’才能发行股票的规定”，是“违反《公司法》第一百五十二条发行A股的事件”，应该“追究违法者的责任”。请注意韩先生在此“违反《公司法》第一百五十二条发行A股”的提法。也许目前的市态，与先生此言有一定的关系。

　　首先韩先生所引用的《公司法》相关条款有误，将一百五十二条规范的申请上市当成了“发行A股”。不过这没太大的关系，反正都是要求“连续三年盈利”，只不过说明了先生在引用法规进行论述尚欠严谨罢了。有关这个问题，请去看看《公司法》第一百五十二和一百三十七条。

　　韩先生还指出，“中石化的招股说明书中披露了近三年的业绩：‘扣除成本后的营业利润总额：1998年-1.986(亿元)；1999年66.932(亿元)；2000年261.442(亿元)’。这说明中石化在A股市场发行是违法的”。

　　中石化《招股说明书》(全文)第二章《概览》之“三、发行人的主要财务数据”一节中的“(二)合并利润表主要数据”披露：(单位：百万元人民币)而《招股说明书》第十章《财务会计信息》之第一节“简要财务报表”中的中石化“合并利润配表”和中石化(母公司)利润表披露：(单位：百万元人民币)财务报表所披露的数据与前面所说的“合并利润表数据”的披露是一致的。另外也看到，无论是从母公司还是合并的角度，中石化在1998年年度确实出现了营业利润和利润总额的亏损，似乎先生所言“确有其事”。

　　但先生也似乎忘记了一个重要的方面：难道公司的净利润不是“盈利”，而“营业利润”或“利润总额”才是《公司法》所称的“盈利”？难道先生没有看到1998年年度中石化的净利润有3700万元？想来绝大多数的市场人士对此都会有一个统一的看法。

　　之所以对如此简单的道理用了这么多的篇幅来，主要是想把问题的实际情况介绍清楚，以免误导，挂一漏万。至于区区3700万元的1998年净利润于中石化之规模难以相配，一则说明1998年7月开始的中石化、中国的石油化工行业重组的必要性，二也说明了当时中石化的真实经营业绩情况。试想，以中石化的数千亿规模，造个几亿、几十亿净利润的“假”又有何难？

　　二、关于“信息误导”

　　韩先生称：“早在1998年证监会就规定，新股发行不能以预测利润计算市盈率，只能以上一年的实际利润计算市盈率，但是《中国石油化工股份有限公司股票上网定价发行公告》说：‘本次发行价格为人民币4.22元／股，按2001年预测净利润计算全面摊薄发行市盈率为20.10倍’实际上，中石化2000年每股收益是0.19元，2001年预测每股收益是0.21元。中石化以预测利润计算市盈率在一定程度上误导了投资者。”是这样吗？

　　众所周知，中石化的A股发行定价采用了市场化的“询价”方式。“在获得证监会发行核准后，本次发行正式开始前，以主承销商为主的承销团进行的资本市场调查行为”的方式，通过预路演对机构投资者对价格、需求预期的先期调查了解后，确定一个申购报价区间，然后通过路演、簿记建档的方式将参与网下申购机构投资者在此区间内的各种申购报价、数量进行统计，再根据统计结果，依照绝大多数机构投资者的申购报价确定发行价格。因此在中石化发行价格的确定过程中，发现和决定价格的主体是投资者，并非发行人和承销商。而在《招股说明书》中，披露发行价格根据2001年盈利预测所对应的市盈率，与通常所见的非市场化发行根据某种市盈率确定发行价格完全不是一回事。其不同之处在于，市场化发行是根据投资者申购的情况确定价格，非市场化发行则是根据市盈率或其他方法。换句话说，一个是披露结果所对应的市盈率，一个是根据市盈率来确定，此市盈率非彼市盈率，二者不能混为一谈。

　　所以，证券市场之“打假”，应包括所有，如发行增资、信息披露等，至于混迹于其中的“假打”，亦应在当打之列。□陈生／文(完)

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