何晓晴/文

　　谁都可以得罪，市场不能得罪。市场挂在嘴边上的一句话是：“我的忍耐是有限度的。”股市自7月下旬以来的暴跌又一次告诉人们，市场说到做到。

　　市场为什么要报复又是如何报复的呢？下面举几个例子。

　　一是让股市填社保基金的大窟窿而遭报复。社保基金与股票市场，本来一个是井水，一个是河水，各有各的来源。世界上只听说有社保基金投资股票市场，没听说股票市场的资金划拨给社保基金。但我们有我们的“独创”，社保基金缺口大，叫股市买单，只要有新股上市，国有股就必须搭车变现补充社保基金。2001年到2006年间社保基金缺口额度总计4552亿元，今年缺口在600亿元上下，如此之大的缺口，按净资产变卖国有资产来钱太慢、太少呀，于是国有资产搭车涨价，几十倍地涨，而且还搞强迫命令，不买就是不行！市场说，我买你一元钱的货，你凭什么要我掏几十元钱？市场理所当然不买账，并实行报复，股指一个黑色星期一接一个黑色星期一地暴跌，希望有关方面能适可而止。可是，国有股减持开弓没有回头箭，财政部有官员发话了：“减持国有股是实现国有经济‘有所为有所不为’的重大政策措施，就这一点而言，不论股市走势如何，减持政策都不会有大的调整。因此，不要指望政府会停止国有股减持来救市，这是行不通的。”

　　这种定价明明不符合等价交换市场法则的国有股减持，在遭遇市场强烈抵制之后，财政部就是放不下架子，不肯认错，还要硬着头皮继续与股市对着干。

　　股市于是加大了报复的力度。你不是要让社保基金保值增值吗，股市偏让它亏损贬值。中国第一蓝筹股中石化上市发行，特别优待社保基金认购3亿股。当时认为，社保基金申购中石化A股，可以说没有任何风险，因为中国证券市场新股上市后的利润空间非常大。最近几年新股申购资金的平均收益率都在20%，这种收益率对社保基金来说无疑是相当可观的，由此也可以看出管理层扶持社保基金的良苦用心。一方面以几十倍的溢价进行国有股存量减持，另一方面又从一级市场稳赚新股申购收益，想得挺美。

　　市场说，你如此虐待我，这未免太过分了，于是它的报复也更厉害了。8月8日上市的中石化，8月22日便跌破了发行价，8月23日继续下跌，最低价为4.02元，收市价为4.11元。按这两天市场损失计算，持中石化3亿股的社保基金，一下子就亏损3300万元，如再加上利息等费用支出，社保基金损失则还要大一些。而且，社保基金投资中石化的损失也许才拉开序幕，更大的损失可能还在后头。

　　二是增发圈钱过多过滥而遭报复。今年4月以来，增发圈钱愈演愈烈而使市场不能忍受。新的股票发行管理办法一出台，上市公司发现增发可以避过配股发行对象仅为老股东的局限，而且净资产收益率、发行时间间隔以及融资规模与数量均大大放宽了限制，于是纷纷提出增发方案，部分公司如南京中达当即弃配改增。至7月30日，共有124家上市公司提出、实施增发方案，筹资动辄数亿元甚至数十亿元的增发方案屡见不鲜。

　　市场对上市公司愤愤不平地说，你们“圈钱不怕多，投资靠瞎摸，分配直哆嗦”，也太不象话了。于是，市场开始对它们报复了。在实施增发的15家公司中，有7家公司8月6日收盘价跌破发行价，接近实施增发公司的一半。其中振华科技、金健米业跌幅分别高达27.2%和25.5%。春兰股份是中国股市少有的绩优股，可是，南方证券万万没想道，由于市场的报复，自己也会被套牢。上海振华船运公司中签春兰股份增发1000万股，但到交认购款时却宁愿放弃3000万元定金也不再交款，出现了沪深股市十多年来再融资过程中的首例弃约现象。这种情况在我国股票发行历史上还从来没有出现过。而且，春兰股份增发6000万股A股于8月17日上市流通当日，就跌破了19元的发行价。

　　三是高价配股为虎作伥而遭报复。配股同样没能逃脱遭股市报复的厄运。今年实施配股的91家公司，有29家在8月6日收盘价跌破发行价，占实施配股公司的31.9%，其中山东巨力跌幅位居第一，达到38%。哈医药、古越龙山、浙江广厦、大商股份、巨化股份等公司均出现大量流通股股东放弃配股的情况。据统计，浙江广厦在8月7日起的10个交易日中，二级市场申购总数为992.64万股，而公司实际配售股份为6027万股，减去向法人股东配售130.6万股后，还剩约4904万股没有配售出去，只配售了应配股数的20%，剩下的80%只能由主承销商享用了。按浙江广厦的配股价10.12元计算，主承销商需垫付近5亿元的配股资金。而另外两家配售完毕的公司大商股份和巨化股份也尝了市场报复的苦果，分别有49%和12%余额将由主承销商包销。

　　上述几种情况的一个共同特点是过度掠夺市场资源，从而招致市场报复，正像人们破坏自然环境要遭到大自然的报复一样。市场资源再多也是有限度的，急功近利，竭泽而渔，会把老本输光的。

　　对于市场资源的疯狂掠夺，招致市场报复而诱发的股指狂泻，给我们带来的损失是灾难性的。覆巢之下，岂有完卵？现在，社保基金只投资了10多亿元，如果投资100多亿元甚至1000多亿元，一月之内就出现如此巨大的亏损，岂不要动摇全国社保基金的根基而引起全国性的恐慌吗？

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