苏州证券王翀

　　私募基金是指游离于目前证券市场监管体系，独立运作于各个市场或者证券市场这样一些资金的结合体。这是目前市场上一直关注的焦点。投资基金法起草小组组长厉以宁最近在为《走近私募基金》一书所写的序言中说，在我国现阶段，发展私募的证券投资基金是可行的，一方面是因为目前银行储蓄收益率较低，广大居民有很强的投资欲望；另一方面是我 国证券市场已具相当规模，为私募证券投资基金提供了比较充分的风险控制工具，创造了比较良好的市场环境。目前，我国的投资基金主要采用公募形式，但私募基金在我国已经存在，估计有几千亿元。首先，从私募基金的资金来源上看，主要是一些少数的特定对象，相当于高息贷款的形式来进行运作，他们的资金来源主要一个是特大型的像一些大中城市的个人投资者，他们的资金达几千万甚至上亿元；第二种就是企业，这企业包括三类企业、国有企业、上市公司，还包括一些民营企业，高成长性的民营企业，他们有这样的一些需求，从银行进行一些融资，融来的资金经过多次的转换后以企业自有资金的名义进入了私募基金。它们或者把所募集来的资金投资于股票等有价证券，或者投资于未上市公司包括处于创业阶段的企业以及已发育成熟、前景看好的企业的股权。可见这部分资金既包括了合法的，也有不少是灰色的，如果再不加以规范，就会造成各种严重后果如国有资产流失等。其次，类似代客理财形式的私募基金目前已产生大量纠纷，吃亏的都是投资者。不对它们进行规范，不足以保障投资人的合法权益，也无法维护正常的资本市场秩序。根据目前的状况，委托资产管理很可能已经成为一些证券公司的累赘。据称，由于前几年回报率十分丰厚，现在的资产委托大多承诺一个固定的回报率，但是现在，由于一级市场回报率急剧下降，而在二级市场上大盘疲弱不振，许多券商的资产委托业务出现了亏损，有的券商由于盘子大，水位深，而亏损十分严重。而据统计，我国委托资产管理规模至少可达1200亿元，其中仅2000年公告的57家上市公司进行的资产委托中金额高达48.6亿。假如按照承诺的6%最低回报率(实际上平均可能远高于此)，券商的负担最低将达72亿元，那么对私募基金方又如何呢？

　　因此，对地下私募基金一定要有法律保证。首先需要有个风险保证金制度，就是说一定要提供一定的风险保证金，第二个要有一个非常安全的资金返回通道，就是说要保证资金到期要怎么返回。一般这一条基本上受第三方执行即监管方，目前监管方有的是更大信誉主体的保证，有的就是市场的一些投资主体。第三，要求资金来源的合法性和稳定性，第四是双方对投资业务品种的界定，基本上现在大家都界定为投资于中国国内合法、能够流通的证券投资品种，就是股票、国债、基金这三个。一般能够成为一个较大规模的私募基金，并且能够进行正常运作的话，他们基本上都在业内、在他客户群体中间，有非常好的资信度，就是口碑。第二个他们有一些工作室，或者说一些个人集中理财的方式，他有一个相对较为规范的运作，而且最后能成为私募基金运作中的客户都是它的核心客户，就是说有一些客户可能一开始也是很信的，但是经过一次、两次的合作期以后，他们逐渐就被淘汰出去，是一种双方淘汰机制。这个问题如何来解决？目前业内基本上是签署两份协议，一份是应付检查用的协议，还有一些私下的补充协议。究竟如何发展规范的私募证券投资基金，促进我国证券市场的健康发展已成为当务之急。

　　大盘底部构筑的复杂性主要来自于政策面取向、资金面动态以及投资者结构的变化。政策面上股市扩容已经在全面实施，而资金面的情况与投资者结构的情况是联系在一起的，从总的股票资金供求情况来看，不至于出现中长期的供过于求，第二波券商增资控股以及第二波新基金的上市，加上开放式基金即将入市，都给未来的资金供给产生了良好的推动，股票供应的压力主要体现在新股和增发新股之中，从现在来看，增发新股的压力决不比发行新股低，而一旦增发新股得到限制，资金面情况就会明显好转。目前大盘之所以不能够拓展反弹空间，最大的阻碍来自于私募基金的全线崩溃，投资理财委托人持股待沽，而这部分套现的力量决不在少数，短线他们主动沽压的可能性不大，但是一反弹他们就出货的可能性却很大。对于私募基金，由于并没有一个明确的法律保障，政策面也正在研究到底怎样管理私募基金。事实上，任何一个新生事物的出现都必须有它的合理性，但是规范运作永远都是必须的，因此对于大量的私募基金应该进行引导和规范。他们为中国股市所做出的贡献是有目共睹的，而这其中所制造的麻烦也影响了股市的健康成长，因此完全应该在规范中完善对私募基金的引导和监管，私募基金也仍将成为未来非常重要的投资力量。(晨)

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