近几天宣布将进行增发并伴随国有股减持的几只股票，如天大天财等，都创出了近期的市场新低。为什么这么一项对推进国家社会保障制度深化改革起重要作用的措施，在证券市场上会受到投资者如此的对待呢？

　　申银万国研究所的钱启敏认为，天大天财和新华制药仍然选择了与二级市场接轨的定价方式，这种高价增发和减持国有股市场还无法一下子接受。现在上市公司筹资方式市场化 了，但是经营业绩却没有跟上，随便改变募集资金用途的情况屡屡发生。只有降低增发和减持价格有利于市场的发展。

　　华夏证券研究所的银国宏认为，增发作为管理层年初所确定的一项既定政策不会轻易改变，现在大家意见最大的是不论什么样的公司都提出增发要求，日后管理层很可能出台增发细则，在增发标准上有所提高，将明显不符合要求的公司剔除出去，但是今后还将有更多的公司实施增发。对于即将增发的公司来说，市场也将会根据公司本身的质地好坏进行选择，它们在二级市场的表现将会出现明显的差异。

　　著名市场人士侯建国认为，对于国有股减持中将存量发行作为主要方式是不足取的。而一些作法，比如国有股配售、标购等，是较为可行的。减持价格应以国有股的净资产作为重要参照标准。价格应是价值的真实体现，可以上下浮动，考虑到国有资产不流失，价格只能以价值为基础向上浮动，那也应有合理的浮动幅度，这种浮动幅度应由市场规律决定。

　　河南华证张爱民认为，目前出台的国有股减持的具体实施办法存在诸多不妥之处。例如在新股发行时，国家投入的资产，在股份公司成立之初，是按净资产值以每股一元的面额认购的国家股。但国家在股份公司还没有进行真正的运作，还没有取得任何新的盈利和资本增值，就在向新股东(社会公众)募集时，以投入之初的几倍甚至几十倍的价格出让。这种行为在某种程度上是国家利用了管理者的身份在和中小投资者进行的一种不公平交易。目前，筹资恐惧症已开始向配股漫延。近期，南方证券被迫包销6000多万哈药集团的配股正是这一问题的反映。

　　另一方面，上市新股跌破发行价以及大量配股滞压在承销商手中，已经在一定程度上损害了证券市场的筹资功能。考虑到维护市场的筹资需要，管理层是有可能在近期对增发以及国有股减持方案进行一些调整的。比如，在增发或者新股发行时，拿出10%的募股资金按高于净资产但不高于一定倍数的市盈率(例如不高于10倍市盈率，这是1999年国家在国有股向一般投资者配售时订的原则)回购国有股，并予以注销。

　　这种办法以募股资金回购可以保证上市公司在回购时能有大量现金支付能力；高于净资产的回购价格又可以保证不使国有资产流失；回购股份的注销可使上市公司的股本扩张速度减慢，业绩摊薄效应减少。而且国家若想得到更多的资金，就必须拿出那些具有较高的每股净资产，业绩较好的上市公司来实施，也有利于上市公司为获得再筹资能力而加强经营，提高业绩以回报投资者。(完)

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