国泰君安证券研究所 于洋

　　《新财富》杂志8月号封面文章，冲击力不亚于《财经》近期引起轰动的一篇文章。这篇关于“明天系、北大系、清华系内幕操作”的文章，确实剥皮抽丝、刀刀见血，绝非一些追赶“内幕潮流”的“续貂”类文章可比，下面就借题发挥几点感受：

　　第一，证券市场所谓的“内幕操作”(也可以美其名曰“资本运作”)，实际上并不复杂。其内幕操作者(以下简称“操作者”)绝不需要名牌大学毕业，也不用拥有博士头衔，只要有“老贼”般能够分清“哪里的人多警察少”的智慧足矣。因此，目前证券界真正老老实实运作的专业资本运作专家的日子并不好过，就是那些想有点“呼风唤雨”式作为的购并专家也难有大的作为，按照一位上市公司老总的说法：“就那点窍门，我们还用得着请专家？”

　　第二，这种“内幕操作”的最终目的是在二级市场通过操纵股价圈钱。因为我们看到很多企业在“资本运作”中都在搞不可能直接获取收益的“麻将式”的资金与资产的“换牌游戏”，如果不是为了在股票市场捞一票，那这些企业真的是有病。按照学习《资本论》的体会，资本始终是在各个领域追逐最大化的利润，如果哪一个领域的赚钱机会多，而且能够在短时间获利，那么资本就一定在那个领域出没。

　　在目前，还有什么能比在股市演绎“灰姑娘传奇”更赚钱的呢？明天系的“黄河化工”(就是现在的“明天科技”)在1998年12月到1999年7月的8个月内股价上涨了131%，“华资实业”在1999年的10个交易日内上涨91%，“深安达”的股价则从2000年1月的8.74元涨到了当年8月的33.51元，上涨了283%。

　　正因为是这样，目标股票的秘密性就是达到目的的关键，一方面要选择长期为市场忽视的股票，另一方面“操作者”之间及其与助手之间互相信任是第一要素。在北大系和清华系一系列“资本运作”的过程中，我们可以看到，决策者及其助手们之间或是同学关系、或是长期合作的同事关系、甚至是兄弟姐妹及夫妻关系。

　　第三，马克思的另一番见解：“如果收益率达到300%，资本家就可以不要命了”。可以推断：如果收益率超过100%，“操作者”就可以藐视坐牢。进一步推断：目前我们仅仅依靠“加大查处、打击的力度”这种严刑峻法的手段，是不可能从根本上解决问题的，只不过逼着“操作者”们不断翻出新的花样罢了。因此我们可以大胆预言，以后证券市场类似“XX系”的传奇还将演绎下去，这向进行行业研究的朋友们提出了一个新的课题，即在喋喋不休地现炒现卖平面性质行业知识的同时，对一些好玩的上市公司实在有必要进行立体的挖掘。

　　第四，这类“操作者”进行的“资本运作”都有以小博大的特点。“操作者”先利用较少的资金控制较大的资金，然后再进行“资本运作”。这是充分利用了我国工商业普遍存在的信息不对称性的现状。

　　比如，“明天系”最初和“北大系”建立联系的步骤是“明天系”的几位创办人与“北大资源集团” 合资成立注册资本为1000万的“北大明天资源科技有限公司”，而这家“北大明天科技”在包头成立了100%控股的“包头北普实业有限公司”，“包头北普实业”的注册资本是2亿！

　　更为离奇的是“明天系”1997年在北京成立的注册资本为574万的小公司——“北京惠德天地科贸有限公司”竟然也在包头成立了注册资本1.7亿元的“包头市创业经济技术开发公司”(其中1.7亿元是以“北京惠德”的计算机设备出资！)。

　　按照目前我国《公司法》的规定：公司对外累计投资额不得超过本公司净资产的50%的规定，我们只能说，是因为北京和包头的工商管理上存在严重的信息不对称，所以“操作者”们才能创造出日后进行资本运作的一切必要条件。

　　第五，这种“内幕操作”的操作难度不大，验证了“越简单越有效”这句格言。从“明天系、北大系、清华系内幕”的操作过程上看，一般的步骤主要有：

　　1、选择目标上市公司：如选择其主业长期衰退、在一定时期内不为市场看好的黄河化工、粤华电等等。这类股票绝对价位低，一旦公司出现重大变化，就会有惊人的利润空间。

　　2、对目标上市公司包装利润：比如“黄河化工”在1998年仅投入100多万就收购了“包头市新环碳素厂”，然后就将这个一直亏损的企业以2000多万的价格转让出去，接盘的公司就是上面提到的明天系“北京惠德”控股的“包头创业”。“黄河化工”因为这“意外之财”使得当年的净资产收益率达到配股资格，1999年已改为“明天科技”的该公司从股市配股圈走3.33亿元，前期投入的100多万带回来的资金是几个亿！

　　3、再注入概念；上述我们提到的“北大明天科技”控股的“包头北普实业”，在1998年又创建了注册资本1000万的“包头北普信息系统有限公司”，“黄河化工”出资3000万收购了“明天系”这家“孙公司”，不但把在包装利润时欠“明天系”的2000多万还清，而且还多出1000万左右的“利息”。这样做的意义是使得“黄河化工”具有了炙手可热的与北大有关的高科技题材。

　　4、拉高股价：这个过程贯穿于上述三个步骤当中，而且对于“明天系”和“北大系”来说，这才是他们进行一系列眼花缭乱的资本运作游戏之后的真正目的。不过虽然整个操作过程并不复杂，但是真正成功运作的前提是一定要制造出能够风行股票市场的题材，这里既要有对市场的深刻了解，也有运气成分。

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