袁音

　　最近的调查显示，投资者对开放式基金的期待并未因市场低迷而减退，相反，近期大市的下跌，客观上为首只开放式基金发行上市创造了好时机。终于，准备了两年的“华安创新”得到中国证监会批准，将于下个月正式面世。人们兴奋地欢呼，中国资本市场诞生了一个新的里程碑，从此中国基金业将从量变的积累阶段，进入到一个质变的突破阶段。由此带 来的市场格局变化、市场理念更新，对于年轻的中国资本市场深层次的发展具有深远意义。至于具体到华安发行上市后的影响，对近期大市最直接是增加二级市场的增量资金，增加了新的机构投资者，而开放式基金以净值进行交易的运作方式对未来人们投资理念的影响则是无可限量的。但对此利好，投资者在激动之余，还需多一份冷静。

　　开放式基金的确有优势

　　相对于其它金融品种，开放式基金的确更能调动投资者的投资热情。开放式基金一般每天都要公布资产净值，这是人们交易的依据。基金业绩好，申购的人就多，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。而如果基金经营不善，投资者随时会通过赎回的方式撤出资金，导致基金资产减少。因此规模大的基金业绩更好，愿买它的人更多，规模也就更大。资产净值能随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力，这对于能力、资金、经验均不足的小投资者有特别的吸引力，投资这样的品种叫他们心里踏实。最辛苦的要数基金管理人，他们一方面要尽力提高资产净值，追求基金资产的不断增加，另一方面还必须保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，而不会集中持有大量难以变现的资产。原有的封闭式基金二级市场价格除了取决于基金单位资产净值外，还取决于二级市场的供求关系，这里面既包含市场因素，也会有人为坐庄因素，基金的二级市场价格往往脱离基金经理人的真实经营情况，甚至掩盖基金经理人可能存在的一些问题。大量的披露减少了信息的不对称性，开放式基金采用比封闭式基金更加透明的运作方式，这有利于减少炒作造成的泡沫。对于机构投资者来说，基金公司的信誉尤为重要。如果基金公司信誉出现问题，他们会毫不犹豫地赎回基金。难怪华安基金还没出场，就一再声明：“华安创新”一定要选择成长性好和有业绩基础的股票，未来的投资重点将考虑三类创新型的上市公司：一是技术创新，二是管理创新，还有就是制度创新。此外，华安基金还表示，要严格地遵守证监会的要求，每日公布基金资产净值，每3个月公布投资组合，并设立专门的投资者服务中心，让更多投资者了解投资决策情况。基金公司的信誉既体现为职业道德，又体现为经营水平。对这两个方面，首家登场的华安当然不甘掉以轻心。

　　基金景宏的第一重仓股———银广夏做假事件被曝光后，机构对于基金公司规避风险的能力更加关注，这时开放式基金透明的优点显得格外突出。因此，在目前的市场状况下，开放式基金的投资方向不会单纯考虑绩优，行业透明度高、业绩“水分”少，也是基金经理们所关注的。例如一些含外资股的上市公司的业绩报告都须经境外会计师事务所审计，造假、不真实披露的可能性就会大大降低，这些个股可能会是基金经理所青睐的。

　　全国人大财经委委员、前中国证监会主席周道炯认为，通过开放式基金可以提高基金经营的规范化和科学化，以此抑制各种操作中的舞弊行为。而开放式基金有效的市场竞争淘汰机制和对基金经理人的硬约束，有利于提高经营水平，树立品牌意识和良好的社会形象。

　　总之，开放式基金应该是一种叫人放心的投资品种。

　　所有的投资都有风险

　　华安公司8月17日发布的公告中有这样一句话格外醒目：不保证基金一定盈利，也不承诺最低收益。这多少有些出乎人们的意料。市场对开放式基金充满憧憬，但也有很多认识不到的问题。在此前举行的一次开放式基金推介会上，华安基金管理公司投资部总监王国卫先生极力要澄清目前市场上投资者对开放式基金存在的几点模糊认识。

　　他指出，首先，“神化”基金是错误的。因为基金虽然有专家进行管理，但归根结底它还是一种投资行为，而所有的投资都是有风险的，只是有大有小、如何规避的问题。一家基金不管以前有多么优良的业绩记录，那只能代表过去，而未来有许多不可知因素。其次，基金不能操纵市场。现行的法律法规，如《证券法》、《开放式证券投资基金试点办法》以及基金管理公司内部制定的一些规章制度，都决定了操纵市场将面临巨大的政策和法律风险。此外，不同基金之间联手操纵的可能性几乎为零，各基金管理公司之间更重要的是一种同业竞争的关系。第三，管理层不会救基金。以前就曾有管理层要找一个合适的点位推出开放式基金的说法，其实作为一家管理上百亿资产规模的基金管理公司来说，更主要的是着眼长期的发展，大盘一时位置的高低并不重要，投资风险要靠管理公司自己来把握和控制。

　　的确，开放式基金对二级市场的影响实际上很有限。以华安创新为例，这次基金目标规模是50亿元，但并不意味着二级市场会添加50亿元的增量资金。购买开放式基金的资金也许就是市场原来的存量部分，可能只是从其它股票或基金中出来再进入到华安创新的。但如果是投资者将原有的银行存款购买基金，对市场来说，可以认为是产生的增量资金，但这个数量究竟有多大，恐怕一时谁都说不清楚。况且50亿的规模相对于沪深两地1.6万亿总流通市值，只是“大海里的一朵浪花”而已。

　　按照国外成熟的基金评价系统，一个基金管理公司的投资能力和管理水平需要4-5年甚至更长的时间才能真正得到检验。而我们比较规范的封闭式证券投资基金的发展历史仅有两年多的时间。加上现有上市基金的业绩又好像很不争气，上半年的基金净值在扣除分配收益后，10家基金管理公司所辖的33只基金中竟有13只出现了亏损。尤其是目前我们还缺少一套行之有效的监管体系，一些基金公司在操作上也很不规范，短视现象严重。由于开放式基金有随时赎回的压力，助涨助跌效应会使基金经理操作难度加大，而我们的基金管理公司目前的投资能力和管理水平都处于初级阶段，对于操作难度更大的开放式基金来说，他们能有几分胜算呢？著名经济学家刘纪鹏认为，现在的当务之急是应该对基金公司进行一次清理整顿和职业考核，以迎接未来的挑战。

　　投资者都希望基金管理公司敢于冒风险以取得高收益，但基金公司则希望在有避险机制的情况下，寻求风险与收益的平衡。开放式基金要随时面对投资者的赎回特别是巨额赎回的压力，因此其主要风险是既要保证一定的流动资金随时应付赎回压力，又要提高投资收益。基于这样的认识，华安拒绝炒作，免得人们心存不切实际的预期。为减低风险，华安基金还推出了一系列举措，并力求增加投资决策的透明度。华安基金管理有限公司总经理韩方河对外宣称，华安基金将在股票、债券和现金等组合上寻求出最佳比例，将风险降低。

　　我们的市场目前处于发展的初级阶段，市场的投机气氛浓重，而回避股市震荡的避险品种———股票股指期货等短期内还不能推出。在这之前，开放式基金的操作难度是可想而知的。如果市场出现暴跌，开放式基金净值和规模两方面的减少，将引起持有人的更大恐慌，刺激更多的人赎回，恶性循环下去，甚至可能出现类似银行挤兑的现象，直到清盘。当然这是最坏的设想，但投资者应对所有可能产生的后果有所认识。

　　基金业的发展势不可挡

　　尽管华安的推出有些试点的味道，但其发展的空间是相当大的。华安创新的首次发行将只在13个城市中进行，可是在日后的销售中，肯定还会有其它银行、证券公司加入到开放式基金的销售中来，在基金销售的渠道上也会逐步有所突破，包括网上销售。随着开放式基金时代的到来，中国股市以散户为主的结构将发生实质性的变化，多种类型的基金将会成为推动市场的主要力量。华安基金管理有限公司总经理韩方河称：“基金业的发展势不可挡，在未来的3-5年内，中国基金业会有一个大发展。”

　　近期有消息称多家基金公司已加紧筹备开放式基金的推出，大部分以成长型开放式基金为主，其中也包括一些稳健型基金品种。据悉，富国基金管理的开放式基金暂定为“富国平衡型基金”，规模约50亿份基金单位。鹏华基金管理的开放式基金名称及模式有两套方案待定，一是定名为“普天全指数基金”，规模为100亿份；另一方案是定名为“普天平衡型投资基金”，规模为50亿份。国泰基金管理的开放式基金则拟定为“国泰稳健成长型基金”，预期规模50亿份基金单位。华夏基金管理的则名为“华夏成长基金”。针对这一形势，有专家建议，应当先观察华安创新的实际运作情况再决定下一步如何行动。

　　面对这样一个崭新的金融品种，投资者对开放式基金缺乏实践体会，所以，投资者应持谨慎态度作出理性反应。不久前有一份调查报告显示，机构和个人在赎回基金的时机选择上表现趋同，有相当比例的投资者表示在获得预期收益后赎回基金，不足三成的投资者在股市出现剧烈波动时会赎回，这就体现了潜在的开放式基金投资者日趋理性的投资心理。

　　但无论怎样，市场还是需要时间来逐步适应这一新生事物。

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