北京清议

　　银行股上市，与其关注资本充足率，不如把重点放在改善银行经营环境上。在银行股大举上市之前，应先让投资者看到已上市银行具有改善盈利能力的可操作空间。

　　据悉，有关部门将银行股上市条件定为资本充足率必须超过8%。假如这个标准不容商 榷的话，那么银行上市的意义将荡然无存！

　　银行与一般工商企业的资本结构差异很大。一般情况下，工商企业的资本或股东权益占资产的比率达到50%被看作是合理的资本充足率，但对于银行来说，根据国际公认的标准，股东权益(又称核心资本)占总资产的比率达到4%以上就被看作是合理的。如果资本充足率达到50%，它必然严重亏损。

　　从资本安全的角度讲，银行的资本充足率有着明显的比较劣势。比如说，一家总资产规模为100亿元、资本充足率为50%的制造业公司，当计提并核销占总资产比重为5%的应收账款坏账准备时，对公司的影响并不是致命的。假如以往的总资产收益率超过5%，它依然可以保持盈利的纪录。而如果一家银行本期计提并核销的呆账准备达到总资产5%的比重时，不仅可以使它陷入亏损，而且可以把全部的核心资本一次性吞噬掉。

　　然而，如果把提高资本充足率看作是新股发行的动机与主要目标的话，同样的新股募集资金规模对于一般工商企业与银行的效果大不相同。假设有一家新股发行前股东权益合计为10亿元的公司，发行前的资本充足率为50%，相应的总资产为20亿元，在发行新股募集资金10亿元到账后，资本充足率仅仅提升33.32%，即达到66.66%的水平。再假设一家新股发行股东权益合计同样为10亿元的银行，发行前的资本充足率为5%，相应的总资产为200亿元，10亿元新股募集资金到账后，资本充足率可陡升90.40%，达到9.52%的水平。

　　在现实中，民生银行1999年初的核心资本充足率为3.57%，在新股发行募集资金到位后，核心资本充足率可提升到11.04%。虽然宝钢股份的新股发行规模更大，但估计新股发行后资本充足率仅可以从6月30日的43.62%提升到53%左右。但这绝对不能被看作是银行股上市的唯一目的。

　　考虑到银行获取报酬的前提是吸收风险，过分强调提升核心资本充足率等于忽视了银行资产安全性与收益性并重的原则。在英国《银行家》2000年7月号给出的2000年度世界1000家大银行前十位排名中，排名第一的美国花旗银行核心资本充足率为6.65%，排名第二的美洲银行为6.03%，排名第三的汇丰控股为5.01%。

　　国内股票投资者十分关注上市公司股本扩张与业绩成长的一致性，认为这是确保其投资回报的核心。而对于因发行新股导致股本扩张的情况，采用盈利能力即资产使用效率的指标来衡量业绩的成长性，远比单纯考核税前利润的成长性更能说明问题。表一提供了浦发银行过去18个月盈利能力的变化情况。

　　虽然税前利润在环比增长，但在1999年10月发行新股后，两个主要的盈利能力评价指标却大幅下降，而且到今年上半年没有得到根本性改善，依然大大低于上市前的水平。如果没有大的改进，估计这一情况至少将延缓到2003年。

　　浦发银行的例子可以证明，如果将银行上市的目的仅仅看作是提升资本充足率的话，那么，在这一目的实现的同时，上市银行的盈利能力下降就不可避免。

　　浦发银行是1995年颁布《商业银行法》之后上市的第一只银行股，在经营环境上，金融分业经营使它不可能像深发展那样利用新股募集资金展开大规模的直接投资。那么，如何提高盈利能力呢？

　　到去年6月30日为止，浦发银行并没有在扩大信贷规模上大做文章，而是将重点放到了国债投资上。结果是，浦发银行3/4以上的税前利润是由债券投资收益贡献的。与此同时，人们发现，在以传统信贷业务为主的营业利润方面，浦发银行不仅未能实现增长，反而同比减少了42.34%。

　　但随着证券公司、保险公司以及各种投资基金的发展，会有越来越多的金融机构与银行争夺国债资源。从民生银行招股书提供的会计数据中不难发现，去年1～6月，投资收益仅完成去年全年数的50.33%，已失去了99年与98年分别为36.64%和57.57%的增长率。

　　有一种意见认为，只要实行金融合业经营，允许银行持有股票，银行股上市后便可以迅速提高盈利能力。但日本股市1990年开始的持续暴跌充分证明银行大量直接持有股票是极其危险的，它导致了战后资本主义世界最严重的金融泡沫。

　　与日本的选择不同，韩国选择了侧重于间接融资的模式。不幸的是，由于忽视了制造业过度负债所带来的风险，两年多前的亚洲金融危机彻底宣告了韩国模式也不成功。

　　有了日本与韩国的教训，中国的金融体制无疑要十分慎重地处理直接融资与间接融资的关系，一方面提高直接融资的比重，另一方面也要防止间接融资比重过快地下降。这从根本上决定了银行股上市后，还必须主要通过扩大信贷规模来提升盈利能力。

　　在民生银行新股推介路演活动中，曾有一种利用募集资金增加贷款的说法。然而，不论过去还是将来，银行用于贷款的资金一定是各项存款。40.88亿元即使全部用于增加贷款，一年可实现的利息收入也不过是2.39亿元。如果将40.88亿元用于增加资产，按照4%的核心资本充足率，可增加1022亿的资产，如果其中包括90%各项存款的话，按75%的存贷比例计算，可增加690亿元的贷款，再按目前较优厚的存贷利差计算，大约可产生22.76亿元的利息净收入。2.39亿元与22.76亿元，哪一个更合算呢？

　　但在扩大信贷规模方面，目前面临着两个限制，一是居民储蓄存款利率水平较低，二是原有的银行网点重复建设现象十分普遍。

　　银行间的购并是国内银行股上市后提升盈利能力的主要的可行路径。不仅是国内的银行间购并，而且发展到国际的银行间购并。具体地讲，银行购并就是利用上市银行通过股票发行迅速提升的资本充足率优势，去购并那些资本充足率较为低下但拥有大量存款资源的银行，然后对其贷款结构加以治理。这是一个银行业内涵发展的路径，可谓一举两得：一方面使更多的银行资本充足率达到指导线以上，另一方面为上市银行增加了信贷资源。

　　或许，大规模的银行股上市计划不应该急于启动。在这之前，通过成功的银行购并切实改善银行股上市的形象，使大众投资者看到银行股上市后提升盈利能力与分红回报能力的希望。只有这样，才是顺利实现银行股大举上市计划的根本保障。

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