高辉清

　　毫无疑问，B股对内开放取得了许多实效。比如说，为外汇储蓄找到了一个分流渠道，在降低外汇储蓄利率的情况下，国内外汇不至于外逃；同时，也为可能在今年下半年推出的外汇利率市场化改革创造了条件。再比如说，A、B股股价差距已经相当有限，消除了投资者在这方面的担心，有利于A股市场行情的发展。另外还有，恢复了B股市场的融资功能，将能 够为国内企业筹集更多的境外资金。

　　B股对内开放的成绩是多方面的，但它的败笔之处也显而易见，主要表现在：B股市场“A股化”发展趋势正在不断加强。我们得出这点结论的理由在于，B股市场已在较高程度上实现了“A股化”。有关资料表明，目前B股市场的投资主体已基本以境内投资者为主，境内投资者在全部投资者中所占的比重已由去年的65.27%上升到90.3%。所以，从投资者构成这个层面看，B股市场与A股市场已基本趋同；A股市场的一些基本特征，如以散户参与为主、庄股现象鲜明和投机性强等，已开始在B股市场出现；从选股思路和操作手法来看，B股市场的已经基本实现了与A股市场的接轨。

　　过去，我们曾经认为B股市场对内开放后，可能为国内机构提供一个机会，与国外同行同台操作和竞争，从而让国内机构逐步熟悉在对外开放的环境下的业务开展，为加入WTO后全面开放A股市场做好准备。但现在，B股市场基本上成了另一个“A股市场”，所不同之处只是在于，它们是用美元和港币进行交易，而不是用人民币。

　　目前B股市场的投资主体构成中，90%以上为境内投资者。在为数不多的境外投资者中，绝大多数又是来自香港和台湾的个体投资者。国内机构在此市场上已经找不到境外正规的机构投资者来做“陪练”了。与此同时，B股市场“A股化”还将带来一个巨大的隐患，这使将来我国A股市场对外开放时，不仅A股价格会有个价值回归的过程，B股价格也将同样出现这么一个过程。所以，在我国股票市场在与国际市场接轨时，股市行情动荡的幅度将相对更大。

　　作者简介：高辉清理学博士，高级经济师，现任国家信息中心经济预测部世界经济处副处长、国家外经贸委《中国对外贸易形势报告》课题组常聘顾问。

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