《金周刊》记者于宁

　　经3年清理整顿，信托公司已经从239家削减到50多家，有点像几年前底部的B股，投资正是好时机

　　自从1998年、1999年中农信、广东省国投破产清盘事件之后，号称四大金融支柱之一 的信托像是被人遗忘了。近期，天津国投未能偿还到期的几百亿日元武士债券又成为关注的焦点，令人至今对信托公司的印象不佳。

　　历经三年的清理整顿之后，经撤销、合并，信托公司已经从239家削减到50多家，原则上每个省级只保留一家省级信托投资公司，业内人士称，保留下来的信托公司资产质量不错，可以说是金融机构中资产质量最好的，自然人负债已经全部清理完毕，将来也不允许信托公司负债经营，经营风险大大降低，有眼光的人现在应该投资信托公司。

　　清理整顿见效资产质量转好

　　净壳待人购

　　“收购信托公司是个机会，”一位证券公司并购部经理对记者说，“清理整顿之后，信托公司的资产质量转好，比收购银行要好得多。我们帮助进行私募的沈阳市信托公司，净资产只有2400万元，一下增资扩股到5个亿，资金非常充裕，将来除了不能承销股票发行，证券公司其他业务都能做。”

　　这一判断与一些投资公司的举动不谋而合，在资本市场十分活跃的明天控股参股了北京国际信托投资公司；新疆德隆旗下的合金投资于去年年底参股了厦门联和信托；而新疆屯河早在1996年底就控股了新疆金新信托。

　　像上海华宝信托、新疆金新信托、沈阳信托等公司，原本资本规模不大，将负债核销后成了净壳，这些资产质量好的公司成为收购和参股的对象。沈阳市信托的一位人士称，该公司在东北可能保留下来的六家信托公司中资产质量是最好的。为降低经营风险，国家提高了信托公司的资金门槛，重新登记的信托公司注册资本不能低于3亿元，据悉，省会城市的信托公司注册资本一般能达到5亿元，一些原本规模较大的公司注册资本超过10亿元。

　　重组接近尾声企业争相参股

　　股东是个神秘数

　　近两个月，信托公司相继在报纸上刊登公告，国家要求公告三个月后，社会上没有异议，才能正式申请登记。由于年底之前要完成重新登记，目前信托公司增资扩股和重组已进入最后阶段。

　　从信托公司的公告来看，省市信托公司吸收合并极为普遍，比如山西省信托与太原市信托合并重组，辽宁省信托、辽宁省国投、华盛信托三家公司可能要合并重组。尽管信托公司重组已经接近尾声，但在未被人行正式批准成立之前，信托公司大多不愿意透露股东情况。

　　据业内人士透露，在这次重组中，浙江国际信托投资公司收获颇丰，吸引了十多家新股东，要一跃成为股份公司。目前，信托公司中股份制公司还比较少。此外，山东电力早已成为济南英大国际信托投资有限公司的第一大股东，本次增资扩股之后，山东电力的持股比例从60%多降到40%多。

　　在金融中心的上海，上国投、爱建、中海、华宝四家信托公司将会申报登记，据悉上国投的实收资本达到25亿元。华宝信托是宝钢集团在1998年以5000万元收购了舟山信托后成立的，该公司有关人士表示，收购当年就增资扩股到10亿元，舟山信托的亏损在一两年内弥补了，现在没有任何债务，但由于注册资本已经达到国家要求，没有增资扩股。据悉，宝钢除了钢铁、贸易业务外，当时收购舟山信托是希望涉足金融领域，除内部财务公司外，宝钢相对控股联合证券，绝对控股华宝信托。

　　总部设立在上海的厦门联合信托去年就增资扩股到3.166亿元，合金投资(0633)以3000万元占9.46%的股份，为第三大股东。重庆实业(0736)去年也向厦门联合信托投资了3000万元，今年则撤回了投资，该公司人士表示，由于厦门联合信托又准备增资扩股，公司的持股比例将降到比较低，所以将股权退出。经证实，股权确实要发生变动，据悉，人民日报的下属企业有可能成为厦门联合信托的第一大股东。

　　新疆金新信托投资股份有限公司的温晓红认为，保留下来的公司是有很好的发展机会，也是很好的投资机会，企业是在有选择地参股信托公司。她介绍说，金新信托的前身是工商银行，1996年底和银行脱钩后，新疆屯河就成为第一大股东，占30%多的股份(增资扩股后新疆屯河的持股比例降到20%多)，当时公司的不良资产比率就比较低，这几年的每股收益是0.20元～0.30元，新疆屯河也获得了回报。

　　该干的不干不该干的全都干了

　　信托投资理财新优势

　　对于不准备向承销业务发展的投资公司来讲，收购信托公司比收购证券公司更划算。我们可以算一笔账，综合类券商的注册资本一般超过10亿元以上，而中等规模的信托公司注册资本才5亿元，收购信托公司成本能降低一半。

　　不过，虽然信托业前景看好，但不会大家的日子都那么好过。以前人们怎么形容信托？“该干的不干，不该干的全都干了”。银行、证券、实业投资等等业务，信托公司全都做。新出台的信托公司管理办法对信托的业务范围做了界定，信托公司不能像银行一样吸收贷款，只能搞委托贷款；信托公司原来的优质资产——证券业务也被剥离出去，信托的优势何在呢？

　　深圳业内人士陈荣生先生则认为，如果我国保险业、信托业、银行业和证券业在未来两三年内维持分业经营、分业管理的原则不变，清理整顿最为彻底的信托公司可能会比证券公司和基金资产管理公司更有发展前景。“信托就像几年前底部的B股，有长远眼光的人现在应该投资信托投资公司。”他说。

　　他分析说，今年10月1日即将实施的《中华人民共和国信托法》承继了欧美信托法律的基本特征，借鉴了日、韩国家引进欧美信托法律制度的成功经验。信托理财的独特优势主要源于四大法律特征：一是所有权与受益权相分离；二是信托财产的独立性，财产一经信托既不再受委托人的债权人追索，也不受受托人即信托公司或受益人的债权人追索，信托财产区别于信托公司的固有财产和委托人未经信托的其他财产；三是信托管理的连续性，即使作为受托人的信托公司破产了，委托人经信托的财产因其独立性，还可以完整地交由其他信托公司继续管理；四是实绩分配原则或有限责任特征，只有在信托财产产生实际收益情况下，才由受托人对受益人进行利益分配，信托财产经营损失或收益均由受益人承担或享有，而不像目前一些证券公司那样向客户承诺资产管理保底回报。这使信托公司独特的资产管理优势凸现，随着投资理财市场日益专业化、复杂化和理性化，信托公司的独特优势会更加明显。

　　陈荣生认为，与保险公司、证券公司相比较，信托公司的投资理财能力最强，包括不动产、实业和有价凭证等，也可以从事与投资相关的其他行为，具有强大的投资组合和行为集合能力的优势。例如，为便利中小股东充分行使权利，可以开展表决权信托业务，代表中小股东集中投票，加大中小股东对上市公司的影响力。又如，管理层收购(MBO)以信托的方式加以安排能更为规范，同时与一般性投资公司的名义对上市公司进行管理层收购相比较，更有利于保护管理层的投资利益和其财产的私密性。

　　在他看来，信托是“以信托为法律，以安排为形式和以投资理财为内容的外部资产管理制度设计”，业务范围非常广，这里所说的资产管理概念与国外的资产管理概念一致。“国外资产管理的集中度特别高，马太效应明显。”陈荣生说：“前不久深圳出现了一张3000多万的个人保单，是全国最大的一张个人保单，现在国内的信托理财观念就像80年代中期的保险观念一样，仍处在幼稚阶段。”

　　目前，我国有关证券投资基金管理办法规定，信托公司可以作为主要发起人设立证券投资基金和基金管理公司。对于这一规定，陈荣生认为，投资基金源于信托，是标准的信托业务之一，信托公司可以以主要发起人身份发起设立不同形式的基金，也可以以其他形式建立或大或小不同风格的信托资金集合运用计划，从而发挥综合资产管理的优势。

　　-背景资料

　　始于1979年的信托业，在20多年的发展中，由于缺乏基本的业务规范和定位，一直存在市场不清、主业不明、违规经营等问题，其间虽然经过数次整顿，但始终没有走上健康发展的轨道。

　　1998年启动的中国信托业第五次整顿，逐步确定了信托业与银行业、证券业的分业经营、分业管理的金融模式，在保留少量规模较大、管理严格、真正从事受托理财业务的信托投资公司的原则指导下，全国范围内的信托公司由原来的239家缩减至50多家。今年1月10日，中国人民银行发布施行了《信托投资公司管理办法》，4月29日颁布了《中华人民共和国信托法》，10月1日将《信托法》正式实施。

　　目前已经在报纸上刊登公告并准备申报进行重新登记的信托公司包括：广东粤财信托、深圳国投、平安信托、中海信托、上海国投、华宝信托、江苏省国投、苏州信托、浙江国投、安徽省国投、济南英大国投、山东省国投、重庆新华信托、重庆国投、吉林省信托、山西省信托、河北国投、天津北方国投、天津信托、新疆金新信托、青海庆泰信托、新疆国投、陕西省西北信托等。

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