□袁世伟

　　近期沪深股市的大幅下调引起了各方的关注，表面看其原因主要有两个方面：一是市场扩容和减持股国有股。由于扩容压力超出投资者预期，引起对后市的看淡；二是清查违规资金。据估计违规资金规模达6000亿元之多，这些资金的撤离必然引起市场供求关系进一步恶化。

　　如果从资本市场发展的大环境来分析，则本质的原因在于中国和中国资本市场在特定的历史时期发展到了一个特殊的阶段，在这样一个特定环境下，中国资本市场的发展水平远不能满足中国国民经济发展的需要，从而不得不进行主动的调整。

　　从纵向来看，十年间我国资本市场发展到今天的规模成绩有目共睹，与此同时不可避免地存在问题，特别是与发达国家相比，无论在市场化程度还是在市场规模上差距都非常明显，最关键的差距体现在资本市场功能上。平心而论，我国资本市场迄今为止并没有发挥出资源配置的功能，并没有形成一种优胜劣汰的市场机制。

　　中国经济发展到今天，已经使资本市场环境问题上升为经济发展的瓶颈问题之一，经济的持续发展迫切需要民间投资的进场；加入WTO后资本市场的逐渐放开，更需要一个符合国际资本要求的市场环境。建立良好的投资环境是当务之急，这是改变现状的原动力。

　　从管理层的角度考虑目前资本市场存在的问题，至少有以下几个方面值得重视：

　　——引导正确的投资理念，着重培养机构投资者。在一个充满泡沫的股市里，价值挖掘是难以进行的。由于缺乏做空机制，当股价已经被严重高估时，规避风险的惟一办法就是退出市场。因此这次调整可以说是为了培养投资理念所作的第一件事——挤出泡沫。这个过程会很漫长，也许中间会涨涨跌跌，但最终的目标是不会变的。

　　培养机构投资者是保证投资理念不被投机理念挤出市场的手段。大量散户的存在是所谓庄家得以诱多从而形成泡沫的客观条件。在机构投资者为主的市场上，机构投资者间的博弈使这种事件发生的概率要低得多。因此在挤压泡沫后，机构投资者的大规模发展是必然的事情。同时也意味着现有的各种股票将发生分化，有实际业绩支撑的股票更有投资价值，市场理念将发生本质性的变化。

　　——促进上市公司业绩增长，加强监管水平。只有作为股票市场基石的上市公司业绩取得稳步增长，资本市场才能获得实质性的增长。因此加强对上市公司的监管，建立有利于优胜劣汰的市场环境是与培养投资理念同样重要的事情。同时由于我国人口众多的国情，未来就业问题的解决更大程度上要依靠民营企业。因此完善股票市场的运行机制，通过资本市场自身的优胜劣汰机制培植出具备国际竞争能力的优秀企业必然是股票市场的发展方向。

　　——完善资本市场结构，逐步与国际接轨。拓宽投资渠道，增加投资品种，是资本市场发展到一定阶段的必然要求，也是与国际资本市场接轨的需要。对于不同风险偏好的投资者而言，客观上有对不同投资品种的需求。培养机构投资者也需要为其提供可以进行多种类型风险组合的市场环境。综合考虑这些因素，债券市场可能是下一步发展资本市场重点扶持的对象。

　　目前的调整只是中国资本市场大调整的一个序幕，一系列的后续调整将随之逐步展开。对于机构投资者而言，预先做好技术和人力上的储备有利于在未来的新业务中争得主动。而对于散户投资者而言，学会根据自己的风险承受能力来选择适合自己的投资品种成为进入市场的前提条件。

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