王宏建/文

　　我国目前仅股份制公司便有十几万家，千军万马使得未来的“沪市主板”、“深市二板”仍是一座拥塞的独木桥。与主板和二板相比，三板的门槛更低，对企业规模要求更小，能为更多企业尤其是处于创业阶段与成长阶段的广大中小企业提供更加广泛的融资与退出通道。在陕西，地下股市繁荣异常，根本原因是西安周边存在4大国家级开发区，仅西安高新技 术开发区便有各类企业3000家，这些企业对资金的渴求极其强烈。因此，建立一个规范的、真正意义上的“三板市场”的呼声越来越高。

　　但是，中国的“三板市场”建设仍存在着一些深层次的障碍。首先，真正的“三板市场”上流通转让的标的都是股权，这需要企业应是股份制形式。然而，我国很多企业的股份制改造尚未完成，即便推出“三板”，也只能望市兴叹。其次，完成股份制改造的企业中，国有股与法人股仍占较大比重。国有股的流通转让，涉及到所有制的变更，需要有关部门的批准，程序繁多，难度较大，法人股的转让对象只能是其他法人，这自然会限制交易范围。如此一来，真正能在“三板”上自由流通的就只能是自然人股了，市场的有效供给打了很大折扣，这会不会导致供不应求的情况发生，如同主板市场一样，为投机营造土壤呢？

　　从近来的法人股与自然人股拍卖热中已散发出浓浓的投机气味，投资者之所以追捧这两类股票，是预期法人股将会上市流通，或是自然人股票成为创业板的原始股，他们持有的目的无非是期望着上市之后高价转卖。这种投机心理与暴利预期支撑着法人股和自然人股一路看涨。然而，这种“掘最后一桶金”的思想绝非理想的投资理念，更值得忧虑的是，人们在当前的场外交易持仓，眼睛是盯着主板或二板，而不是在三板上长期稳健投资，这种浓重的“上市情结”恐怕已成了广大投资者的常态。若真是如此，即便“三板”建立，有没有可能在某种程度上成了“主板”和“二板”投机行为的预热场所，那就与发展“三板”、完善中国资本市场的初衷相背离了。

　　美国的“三板”———OTC市场是在美国全国证券商协会的统一管理下，进入该市场的企业要经过相关审查，经营信息如同在主板上的企业一样也必须定时披露，欺诈违规行为要受到严惩，这些都使得OTC市场运作十分规范，大家基本上是理性投资，而非一味炒作。更重要的是，那里没有我国特有的“上市情结”，从“三板”升入“主板”或从“主板”退入“三板”，都是依公司业绩为依据，自自然然，一切都平稳而有序地进行着。

　　中国的“主板”建设经历10年之久，虽日臻完善，但仍有基金黑幕、庄家操纵乃至关联交易的出现。至于“三板市场”，是分布于全国的交易体系，法规的制定、监管的实施、各地相关政策的协调以及对市场上数量远超过“主板”与“二板”的众多企业行为的规范，都意味着“三板市场”的建设，工作量极其巨大，是个长期的艰巨工程，何况现在连其雏形还尚在酝酿之中呢。

　　“三板市场”的建立是资本市场发展完善的需要，目前，已有不少专家积极建议以北京、广州、上海、西安等地的产权交易中心和网络遍布全国的几大券商为依托，逐步建立“三板”市场。不久前，中国证监会批准原NET、STAQ系统挂牌流通的企业法人股可由证券公司代办股份转让事宜，并表示已退市公司的股票可安排在一些大券商柜台进行特别交易，人们将之视为“三板市场”的雏形。1997年后，国家已严令禁止股票的柜台交易，证监会的这一举措或许标志着相关政策开始在调整之中，为“三板市场”投下了一缕希望之光。

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