8月9日，财政部正式下达财库函[2001]13号“关于2001年记帐式(七期)国债有关事宜的通知”，宣布曾因其下属单位中经开的叱咤风云而导致发展缓慢的交易所国债市场上，近几年少有的创新——20期国债上市前继续允许按照面值以合同方式过户，上市后将暂时不能进行回购，回购交易日将视市场情况而定。

　　消息公布，我们听到的是一批按照市场游戏法则，积极迎接这一新生事物的中小券商 的痛苦回应，相对之下，则是那些实力雄厚、与高层关系密切的保险公司和大券商可以大鱼吃小鱼后狰狞的笑声。

　　这一决定付诸实施，改变了交易所国债市场和国际上通行的游戏规则，是所有市场参与人士事先所无法估计的。大多数中小承销机构由于资金实力的限制，不可能在债券自营上投入过多的自有资金，而主要是依靠国债回购市场来进行资金的调度。这一决定的实施，使该期国债最终成为市场中有钱人的游戏，这一决定的实施，将使中小机构将被迫在上市初的几个交易日内在市场上大量抛售该期国债，对二级市场价格形成严重冲击，造成该券偏离实际价值，甚至可能跌入面值。

　　在读了和讯网上韩强先生的“为《证券市场周刊》鸣不平——兼谈327风波长虹事件”和中国证券报上顾记者的“20年期国债投机设想受抑制”(该文有为财政部决定正面宣传的用意，但有多处常识性错误和片面夸大炒作的不实言辞，后文会指出)，觉得有必要告诉大家我所知道的本期国债的前后因果，使关心本期国债的人们可以从媒体报道的另一个角度了解此事。整整6年过去了韩强先生把那些陈芝麻烂谷子倒腾出来？告诉我们历史是现实的镜子，当年就是由于某些大的有深厚背景的机构投资者的违规，毁掉了一个国债市场，而电视台经济节目中以电视连续剧式的新闻报道，不断地谴责“万国和辽国发是害群之马”，今天又何尝没有可能呢？我们且慢慢道来。

　　背景

　　当年的327事件和查处银行违规资金两次重创，使得交易所国债市场已经有多年没有什么起色了。高层领导们谈起那两次的情形，依然对市场怀有深深的恐惧，虽然银行间市场有未来利率调整可能带来挤兑的风潮，但眼下只要日子太平，他们就可以放心大胆的发行；于是一方面许多银行将记帐式国债放进了库房，升值保值，一方面老百姓在银行门口排队等着买要关系户才能买到的凭证式国债。在可以随时买入高于银行收益率的交易所市场，由于券商多年没有可能获取利润，许多券商已经缩减了规模，留下几个人维持，甚至撤消了这一部门，可以说，在我国的交易所市场内积极进行承销和交易的机构，已经为数不多了。对比国外，国债交易是证券市场中的巨无霸，交易总额往往是股票交易的数倍，正是由于有这一蓄水池和稳定器，国外证券市场才得以健康发展，抵御种种风险，(顺便提一句，当年如果有健全的、足够规模的债券市场支持，在股市大幅下跌时，就不会出现大量资金外逃的情况，香港金融危机就可能不会爆发)。在举国上下厉兵秣马为加入WTO做准备的时候，作为国债市场的主管部门，却来制造一个不准国债回购的国际笑话，进一步打击在交易所国债市场苦苦支撑的弱小券商，不知是如何全盘考虑的。

　　发行前

　　市场的建设需要强心针，只有创新才可能激活这个市场。在呼吁多年之后，20年期国债终于推出了。这是我国交易所国债市场第一只超长期国债，他的推出为市场的规范和建设带来了希望。但作为第一只超长期国债，其实每家券商的考虑也是不同的，不少人认为由于其期限太长，跨越了多个经济周期和利率变动周期，而利率与一般的中长期国债相比只有1%左右的差价，长期持有风险较大，因此并不太看好。财政部实际上心里也是忐忑不安，生怕发行失败，所以在发行前特地召集了一批“大机构”赴京征求意见(请注意在听谁的意见)，决定了其最后的发行利率投标区间和发行总额。

　　投标

　　当发行决定正式作出后，58家承销机构相互之间开始了互相摸底，“大机构”利用其信息和研究上的优势开始了紧急行动，纷纷表示愿意为某些中小机构分销他们的投标额度，在各怀自己的一本如意帐的情况下，国内最有经济头脑、最惟利是图的的一批人汇聚上海证券交易所，开始了2001年记帐式(七期)国债的投标。（长）

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